华能中报亏损，利空出尽，电力公司整体上涨。7 月18 日我们在《关注电力公司中报业绩变化》中给出了电力板块调整的三个理由：一是中报业绩；二是7月以来高温叠加来水偏枯；三是7 月13 日华能集团低价中标福建省海风，核心理由还是华能中期继续严重亏损（7 月16 日业绩预亏公告披露归母净利亏损27～32.4 亿元）。7 月27 日华能中报出炉，利空出尽，我们预计公司三季度煤价将改善，同时我们认为公司将在国资委“两利四率”考核任务背景下，维持清洁能源的底线回报，不会放弃盈利第一位的战略，电力公司整体企稳上涨。
广东双边协商交易电概念股价环比上涨10%，涨幅修复至上限20%。22 年7 月以来，来水偏弱，天气炎热，电力需求强势，南方广东区域水电不足带来电价环比+10.2%，广东电力交易中心：8 月月度中长期交易综合价为547.60 厘/千瓦时，较基准价上浮20.9%；其中双边协商交易（交易标的为8 月）/挂牌交易/集中竞争交易成交电量分别为14.8/4.3/0.9 亿千瓦时，成交均价分别为每千瓦时548.97/541.56/554 厘。关注：广州发展，穗恒运A。
6 月二三产用电需求好转，但增速不及居民，显示真实用电需求仍在弱化。中电联上半年解读：1、第二产业用电龙头股量2.74 万亿千瓦时，同比增长1.3%（Q1，Q2 分别+3.0%、-0.2%，6 月+0.8%）。2、第三产业用电量6938 亿千瓦时，同比增长3.1%。（Q1，Q2 分别+6.2%、0.0%，6 月+10.1%）。3、城乡居民生活用电量6112 亿千瓦时，同比增长9.6%。（Q1，Q2 分别+11.8%和7.0%，6 月+17.7%）。
上半年用电看投资机会：废弃资源化，电气机械，计算机通信电子仪器仪表值得重视：1、高技术及装备制造业合计用电量同比增长1.8%，其中，电气机械和器材制造业、医药制造业、计算机/通信和仪器仪表均超过5%。2、四大高载能行业合计+0.2%，其中，化工+4.9%；黑色冶炼-2.8%，建材-4.6%（水泥-16.3%）。3、消费品制造业-0.4%，其中，酒/饮料及精制茶制造业、食品制造业、农副食品加工业、烟草制品业用电量均为正增长。4、其他制造业+3.3%，其中，废弃资源综合利用业、石油/煤炭及其他燃料加工业用电量同比分别增长12.4%和9.3%。
南方电网负荷新高，广东气温上升1 度，负荷上升3%。广东电网：7 月统调负荷创新高，达1.42 亿千瓦，较去年最高+4.89%。当气温达到35℃以上时，每增加1℃，对应的负荷就会上升300—500 万千瓦。七月下旬和八月上旬电力负荷还有新高可能，我们认为目前电力供给和煤炭都还有一定变数。
电力龙头估值长期低位区间，Q3 盈 利有望上行。我们认为火电21 年Q4 盈利底部已经确认，多数公司龙头股22Q3 受益电量和煤价，好转是趋势。海外电力龙头PB 普遍在1.5-2 倍，国内1.5 倍以下或被低估。建议关注：火电弹性（华电国际、华能国际、建投能源，皖能电力，宝新能源龙头股，浙能电力）；火电转型（华润电力，中国电力）；水火并济（国电电力，湖北能源，国投电力，大唐发电），煤电一体化（内蒙华电）；新能源（三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份龙头股、中闽能源、大唐新能源）；水电（长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力，桂东电力，黔源电力）；核电（中国核电，中国广核）；电网（三峡水利、涪陵电力）。
风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场龙头股化方向确定，但发展时间难以确定。
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