行业动态
行业近况
我们对安川、松下、台达、ABB、亚德客、上银科技、禾川、汇川、信捷、宏发、良信等核心工业概念股自动化厂商进行持续跟踪。7 月疫情影响整体减弱，PMI-供应商配送时间7 月仍录得50.1%，物流恢复至疫前水平。而7 月PMI-新订单和PMI-产成品库存/原材料概念股库存的回落，指向整体需求进入“主动去库”阶段。7 月外资工控企业收入同比、环比均以大幅下滑为主，而内资企业分化显著，部分下游以传统行业为主的厂商订单也同步有所下滑，但降幅远好于外资厂商。向前看，下游库存和工控龙头股经销商库存水平对工控企业订单影响较大，主动去库之下，订单端仍面临一定压力。
评论
7 月主要企业收入增长有所波动，整体可以看到三层结构性分化：项目型好于OEM 市场，先进制造好于传统制造，内资好于外资。
7 月收入/订单：根据MIR 数据，安川/松下/台达7 月伺服收入分别同比变化-16%/-33%/-27%，环比变化-20%/-22%/-25%。ABB/安川变频收入分别同比变化+21%/+9%，环比变化+31%/+30%。内资企业来看，部分以传统行业为主的公司受下游走弱影响，订单有所下滑；而率先突破锂电、光伏等先进制造的公司，订单仍然保持较高增速。
2Q22 项目型市场在“稳增长”等助力下仍保持较高增速，OEM 市场多数行业下滑较多。根据MIR 数据，2Q22 期间 OEM 市场和项目型市场分别同比变化-5.0%和+1.2%，增速差录得6.2%，较1Q22 环比增加0.9ppt，项目型市场增速倒挂OEM 市场已经达到两个季度。
我们认为当前市场仍然处于调整的过程中，“主动去库”趋势进一步确立。
7 月PMI 录得49%，环比下滑1.2ppt；7 月PMI-新订单/新出口订单录得48.5%/47.4%，环比下滑1.9/2.1ppt；而7 月PMI-产成品库存/原材料库存为48.0%/47.9%，环比下行0.6ppt/0.2ppt，产成品、原材料同步去化。
估值与建议
我们持续推荐：汇川技术、雷赛智能、麦格米特、信捷电气，良信电器，宏发股份，卧龙电驱龙头股，英杰电气。建议关注：禾川科技（未覆盖）、伟创电气（未覆盖）。考虑到公司交付有所改善，且下游需求向好，我们上调麦格米特2022/23 年净利润8.7%/10.8%至5.0/6.5 亿元,对应2022/23 年31.3/24.0x 市盈率。我们维持跑赢行业评级，同时考虑到近期板块估值中枢上移，我们上调麦格米特目标价40%至35 元，对应2022/23 年35x/27x 市盈率，仍有11.3%上涨空间。
风险
工业自动化需求龙头股不及预期，成本持续上涨，缺芯情况加剧。
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