本期投资提示：
投资分析意见：全年维度来看，我们仍然认为业绩确定优先，基于以下三个条件选股：1、全年盈利预测不做调整或调整幅度较小；2、前期库存压力不大，渠道质量良性；3、中长期成长逻辑和空间仍然清晰。重点推荐：山西汾酒、贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒；大众品，疫后复苏是下半年的投资主线，随着消费场景的环比恢复，我们中长期仍看好行业空间大，治理优秀的成长型公司；二季度疫情限制消费场景，成本压力延续，短期可布局成本下降明确，业绩具备一定弹性，估值具备安全边际的品种。重点推荐：伊利股份、重庆啤酒、安井食品、青岛啤酒、双汇发展、涪陵榨菜概念股；关注绝味食品、天味食品龙头股、中国飞鹤。
白酒板块：本周部分白酒公司披露中报信息。古井贡酒发布2022 年半年度业绩快报，报告期内公司实现营业收入90.02 亿元，同比增长28.46%，归母净利润19.19 亿元，同比增长39.17%；测算Q2实现营业收入37.28 亿，同增29.6%，归母净利润8.2 亿同增45%，净利率22%，去年同期19.6%，同比提高2.4pct。我们在前期周报中提示，预计老窖、洋河、古井中报有望实现超预期表现，验证我们判断。预计公司Q2 高增主要来自，1、安徽虽受疫情影响，但消费场景恢复较快，古井贡在省内已实现深度全面覆盖，受疫情影响的时间和区域相对有限；2、全面受益安徽的经济发展和消费升级，其中200 元以上的古8、古16、古20 高速增长，在300 元和500 元完成提前站位并引领市场，且动销顺畅，库存良性；3、Q1末渠道回款积极，22Q1 末合同负债为47 亿，环比21Q4末增加18.67亿，且目前回款进度仍快于往年同期，预计省内三季度内可完成全年回款任务。古井贡酒近两年正全面受益安徽省的消费升级和头部集中，随着省内的份额和结构不断优化，中期看净利率具备较大提升弹性，我们继续看好并推荐公司。水井坊发布22 年中报，22H1 实现营收20.74 亿，同比增长12.89%，归母净利润3.7亿，同比减少2%。其中22Q2 实现营收6.59 亿，同比增长10.36%，归母净利润0.07亿，去年同期为-0.42 亿。拆量价看，上半年销量增长4%，吨酒价格增长8%。我们此前即判断次高端是今年受疫情影响最大的价格带，主要是宴席等消费场景的缺失。公司价格带是典型的次高端，预计下半年销售将环比改善，但幅度有限，需要综合考虑需求、疫情和库存等因素。行业层面，随着消费场景的恢复和需求的边际改善，预计下半年白酒行业表现将好于上半年，但分化加剧，份额将加速向头部品牌、向中高价格带集中，因此我们仍坚持看好确定性的头部品种。
高端酒价格：本周批价茅台龙头股成箱3030 元，散瓶2780 元，五粮液975 元，国窖1573 批价915 元。
食品板块：伊利股份召开投资者日活动，我们判断，上半年公司整体经营稳步向好，几大业务板块和明星单品持续发力，带动产品结构继续优化，收入利润稳步增长。液奶方面，受益居民健康意识提升，基础白奶和金典高端品快速增长，安慕希通过口味创新不断拓展场景，新品持续放量；奶粉自去年以来发力，今年以来预计保持20%以上增长；冷饮受益份额提升和结构优化，今年呈加速增长态势；公司亦有节奏的布局发力奶酪业务。综合看，由于公司品类布局完善，产品结构丰富，因此受疫情冲击和经济下行影响不大，相对竞品的领先优势进一步扩大。在成本和费用方面，预计全年原奶价格略降，行业的促销费用虽在疫情前后阶段性增加，但全年看预计保持稳定，盈利能力仍处于持续提升通道。
我们认为公司当下已在价值底部，增长的确定性很强，维持买入。涪陵榨菜发布中报， 22Q2 收入利润超预期，二季度加速增长趋势验证我们年初判断。22H1 提价致销量下降，22H2 有望量价齐升。
毛利率方面，22Q2 公司实现毛利率57.7%，若剔除去年同期运费会计准则的影响，同比约+2.5pct，主因提价贡献和低成本原料使用。22Q2 公司实现归母净利率41.2%，同比提升14pct。展望22H2，三季度公司开始全面使用今年低价原料，叠加提价贡献，预计毛利率环比继续改善。虽然三季度公司将加大地推营销及开展广告宣传，但从过往历史看，公司费用投放严格遵守年初设立的规划，且今年较去年费用更加精准化，预计22H2 仍可实现利润高增，维持买入评级。
风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品龙头股需求；疫情反复导致消费场景缺失。
数据推荐
最新投资评级目标涨幅排名上调投资评级 下调投资评级机构关注度行业龙头股关注度股票综合评级首次评级股票