近期，海外模组厂商面临中国厂商的巨大竞争压力而被迫进行资产整合。海外模组概念股厂商试图寻求“安全、质量、价值观”等方面的差异化竞争优势，但其面临竞争力（费用投入）和利润率（盈水平）的两难问题仍未解决。中国厂商在生产及供应链成本、人力成本以及客户服务等方面依然具备显著的竞争优势。
我们认为，中国厂商将率先且持续受益于万物智联时代下通信模组行业高速增长的红利。同时，我们认为物联网平台概念股将是下一个市场焦点争夺，中国厂商有望凭借积累的庞大物联网连接数和客户群体实现市场突破，挖掘数据智能、拓展产业链价值。我们重点推荐全球物联网模组龙头移远通信、广和通，建议关注美格智能。
近期，海外通信模组厂商收购并购事件频发：
① 2022 年7 月29 日，海外通信模组厂商Telit 宣布收购Thales 的物联网通信模组业务。根据两家公司发布的公告，此次交易中，Telit 将自身20%股权用作交易对价收购Thales 通信模组业务。Telit 1998 发布第一款M2M 模组，2010 年收购摩托罗拉的M2M 模组业务，成为全球最大的通信模组厂商之一（CY2015 占据全球20%出货量份额）。Thales 为超大型跨国军工企业，业务涉及航空/通信/军事防御与公共安全。2017 年Thales 收购欧洲数字安全厂商金雅拓，同时间接收购了前西门子物联网通信模组部门（CY2015占据全球18%份额）。
② 据彭博社8 月2 日消息，SMTC 先科电子计划收购海外模组厂商SierraWireless。Sierra Wireless 同样为传统海外模组巨头（CY2015 占据全球19%份额），2017 年将其前装车载通信模组业务出售给广和通参股子公司锐凌无线。SMTC 先科电子成立于1985 年，聚焦模拟电路和混合信号半导体产品供应商，在射频信号的调谐处理等技术上面具有深厚积累。
全球东升西落，中国模组厂商已经成为全球龙头。根据Counterpoint 数据，2015年以Telit、Sierra Wireless、Thales、U-blox 为首的海外模组厂商占据全球65%出货量份额。2020 年，上述四家海外厂商的份额收缩至16%，而以移远通信、广和通为代表的中国厂商份额提升至60%以上。2022Q2 Telit、Sierra Wireless、Thales 出货量份额进一步下滑至4.6%/3.7%/3.2%。究其本质，海外厂商面临竞争力（费用投入）和利润率（盈水平）的两难选择：（1）国内产品性价比更高、竞争力更强，低端场景快速替代、高端场景逐步替代，迅速拉低海外厂商毛利率；（2）海外人力及工程师成本高企，5G 模组研发需要持续大量研发投入，若海外模组厂商想维持竞争力则费用率将大幅提升。
海外模组概念股厂商试图通过差异化竞争逆转颓势，同时加速转型为物联网综合解决方案厂商。为了逆转颓势，海外厂商试图通过强调其“安全”、“高质量”以及“品牌价值观”等方式进行差异化竞争。在Telit 和Thales 联合发布会上，TelitCEO 强调“两家公司从一开始就把安全和质量作为品牌承诺的一部分”，同时Thales CEO 认为“两家公司的合作将在竞争激烈的全球物联网市场中提供独特的价值主张。双方也将基于Thales 在网络国防安全方面的技术加强在物联网安全的合作，努力打造“西方领先的物联网方案商”，针对中国厂商竞争的意图非常明显。此外，海外模组厂商正加速转型为物联网综合解决方案与平台厂商。
2020 年在出售其车载业务龙头股前，Sierra Wireless 公司经营持续恶化，2020 年收入同比下滑37%、归母净利润自2018 年起连续四年亏损。而后Sierra Wireless正式向物联网平台厂商转型，并加强与云厂商的合作。2021 年，Sierra Wireless 收入重回正增长，且软件和服务收入占比持续提升，月度经常性收入（recurringrevenue）稳定增长。
中国模组厂商竞争优势地位并未发生变化，强者恒强格局已定。虽然海外厂商进入加速整合时期，但本质上造成海外厂商份额较低的两大核心因素并未有根本改善。国内厂商在生产及供应链成本、人力成本以及客户服务方面都处于绝对优势。
此外，叠加通信模组行业规模效应显著——规模越大的模组厂商在运营商认证、芯片平台、芯片返利、研发投入、渠道体系等方面越有优势，中国厂商的优势随着规模扩大而愈发明显，强者恒强格局已定。
物联网云平台有望成为新的物联网争夺焦点。物联网平台是挖掘物联网庞大数据智能的关键和核心环节，我们认为物联网平台/云平台将成为各方新的争夺焦点。根据IoT Anaylst 数据。2020 年全球物联网平台市场规模为50 亿美元，预计2026 年该市场将增长至280 亿美元，2020-2026 年五年CAGR 高达33%，基于云的物联网平台将显著推动该市场增长。以移远通信和广和通为代表的中国模厂商有望凭借通信模组业务积累的庞大物联网连接数和客户群体实现市场突破。
风险因素：5G 及物联网产业进展不及预期；产品创新概念股及市场拓展不及预期；市场竞争加剧风险；地缘政治风险等。
投资策略：2021 年，蜂窝物联网模组概念股总出货量分别为4.2 亿片，同比+59%。
2022 年，全球物联网通信模组高景气延续。近期，海外模组厂商面临中国厂商的巨大竞争压力而被迫进行资产整合。海外模组厂商试图寻求“安全、质量、价值观”等方面的差异化竞争优势，但其面临竞争力（费用投入）和利润率（盈水平）的两难问题仍未解决。中国厂商在生产及供应链成本、人力成本以及客户服务等方面依然具备显著的竞争优势。我们认为，中国厂商将率先且持续受益于万物智联时代下通信模组行业高速增长的红利。同时，我们认为物联网平台将是下一个市场焦点争夺，中国厂商有望凭借积累的庞大物联网连接数和客户群体实现市场突破，挖掘数据智能、拓展产业链价值。我们重点推荐全球物联网模组龙头移远通信龙头股、广和通，建议关注美格智能。
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