一、本周聚焦：消化道实体瘤热门靶点概念股CLDN18.2今年7 月，石药集团的CLDN18.2 ADC 产品SYSA1801 海外权益授出，最高协议金额可达11.95 亿美元。CLDN18.2 疗法海外授权的热浪席卷而来。本周，我们从靶点科普概念股、开发价值与难度、现有多样化技术路线等角度，全方位解读黑马靶点CLDN18.2，同时梳理国内CLDN18.2 疗法授权事件，并盘点重点布局企业。
消化道实体瘤新贵靶点CLDN18.2 科普：
Q1：CLDN18.2 靶点概念股为什么极具开发价值？-高消化道肿瘤特异性龙头股与高阳性占比；Q2：CLDN18.2 靶点开发的难点在哪？-异构体CLDN18.1 高度同源，且分布于肺；Q3：CLDN18.2 靶点为何受到市场关注？-首款产品疗效优异，获14 亿美元收购。
CLDN18.2 开发方式多元：国内50 款CLDN18.2 疗法技术路线几乎囊括了所有主流方向：单抗、双抗、ADC 以及CAR-T。技术路线的差异造成竞争格局的不同。
单抗实现难度与量产难度较低，但也导致了内卷十分严重。据我们统计，已有18 家国内药企布局了共19 款CLDN18.2 单抗；双抗与ADC 疗法在疗效上更具优势。在双抗方面，布局的包括百济神州、信达生物等头部企业；在ADC 方面，荣昌生物、恒瑞医药、礼新医药进展最快，已迈进2 期临床。
CAR-T 疗法仅5 家企业布局，竞争激烈程度较低，包括科济药业、凯地生物、北恒生物、东阳光、信达生物。
国产CLDN18.2 疗法海外授权事件梳理：据我们梳理，目前CLDN18.2 靶点已达成6 项海外授权交易，包括1 款单抗、2 款双抗与3 款ADC 产品。6 项交易中，潜在成交总金额在1 亿美元至11.95 亿美元之间，其中授权金额最高的为石药集团的SYSA1801，最高协议金额可达11.95 亿美元。
CLDN18.2 疗法重点布局企业盘点：信达生物布局最为全面，单抗、双抗、ADC、CAR-T 产品均进入1 期临床研究。科济药业聚焦细胞疗法，其研发的CT041 已进入2 期临床研究，进度最快且疗效喜人。在细胞疗法之外，公司同时拥有一款CLDN18.2单抗疗法。凯地生物同样重仓布局CLDN18.2 细胞疗法，并布局一款单抗疗法。
医药板块创新药个股行情回顾：
本周沪深医药创新药概念股板块涨跌幅排名前5 的为苑东生物、南新制药、科伦药业、罗欣药业、恒瑞医药。后5 的为艾迪药业、贝达药业、华东医药、君实生物-U、海思科。
本周港股医药创新药概念股板块涨跌幅排名前5 的为沛嘉医疗-B、乐普生物-B、翰森制药、荣昌生物-B、康哲药业。后5 的为基石药业-B、东阳光药、金斯瑞生物科技、三叶草生物-B、信达生物。
创新药行业中长期观点：
近几年，政策刺激下资本涌入，国内迎来创新大风口。我国的创新市场有较强的政策属性，2017 年10 月8 日，两办联合印发《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，开启了第一波创新浪潮。叠加药品注册管理办法修订、药品谈判、医保动态调整机制等出台，从政策顶层设计彻底解决了历史上由于研发资源有限、审评不规范&进度慢、招标效率低、入院难度高、医保对接难等造成的创新动力不足的问题。在纲领性政策刺激之下，叠加近年科创板、注册制等推动，创新药赛道资本蜂拥，创新药企业融资加速，也引领了我国创新药投资进入大风口时代。
在良好的政策环境与资本推动下，国内创新崛起加速。国产创新药陆续进入收获期，未来几年将看到更多重磅创新产品在国内陆续获批上市。
不可忽视的是，政策给予“泛泛创新”的时间窗口越来越短，医保控费趋严、赛道日益拥挤，我们已经慢慢进入到“精选优质创新”的时刻。我国目前创新药研发同质化现象较为严重，靶向药物同质化现象最为严重。创新药上市即重磅炸弹的时代慢慢过去，政策给予“泛泛创新”的时间窗口期越来越短。我们认为，我国的创新药市场在当下已经慢慢从“泛泛创新”进入到“精选优质创新”的时刻。单抗热门靶点未来同质化竞争将持续白热化，同质化产品将逐渐失去竞争力，新技术龙头股稀缺的技术平台、差异化的治疗领域、创新的给药方式等都可能会给企业带来更好的竞争格局，有技术沉淀的公司有望脱颖而出。
风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业龙头股增速不及预期。
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