东呈集团：酒店管理领航，门店拓张迅速东呈集团聚焦酒店概念股管理业务，经历近20 年耕耘后已成长为全国第五大酒店集团，2021 年营收逆势增长，三年业绩保持在亿元以上。近年来公司保持高速拓店，2019-2021 年开业门店数由2413 家增至3216 家，2021 年储备门店数处于历史高位的1051 家。公司旗下产品覆盖经济型到高端各个层次，在经济型和中端市场各有全国连锁市占率前十品牌。2021 年全国连锁酒店市占率来看，城市便捷居全国经济型酒店第6 位，宜尚、柏曼龙头股分居全国中端酒店第7、第15位。公司董事会行业经验丰富，大战略板块总裁自1990 年代初期就已从事酒店行业相关要职。
行业层面：供给整合升级，成长逻辑明晰
供给出清：疫情以来我国酒店行业供给持续去化，2021 年全国酒店业客房数相较2019 年降幅达23.6%。退出酒店多为抗风险能力较差的单体酒店，单店客房体量相对较低，属于长尾出清。
竞争格局：疫情推动我国酒店连锁化率加速提升，2021 年达35.0%，提升大势大概率将延续，头部企业凭借其产品、运营、数字化等优势或将持续挤压单体酒店空间。参考美国，连锁化率提升背后是头部企业规模的壮大，我国头部企业市占率有望在连锁化率高增大势下持续增长。
盈利能力：1）参考美国，供给趋稳后RevPAR 与租金涨幅相近，中枢持续提升，我国酒店行业或正步入此阶段；2）我国酒店行业产品结构优化大势有望延续，盈利能力或将进一步提升。
公司层面：招股孕育新机，扩张提效并进
营收构成：公司专注酒店特许经营业务，其中特许经营管理服务为营收核心。近年来公司系统服务营收占比提升较快，或印证了公司渠道力的提升。分等级来看，公司营收结构持续优化，中端酒店概念股营收占比逐年提升。分地区来看，华南、华中为公司重点布局区域，营收贡献度较高。
盈利能力：疫情期间公司积极推进加盟酒店的扩张，并加大了对加盟酒店的扶持力度，部分费用减免增加，加之公司积极扩张加盟酒店运营人员员工规模，故职工薪酬有所提升，毛利率因此下滑。但在门店扩张带动下，公司2019-2021 年连续三年业绩都突破亿元，盈利韧性凸显。
渠道掌控：公司会员体系“东呈会”会员数量、月活量稳步提升，较2019 年初，2021 年末两者都实现了翻倍增长。同时公司不断扩张大客户直连渠道，大客户直连间夜销量占比提升迅速。
2021 年末公司与超1000 家企业签署直连合作协议，自有渠道综合间夜销量同比提升47.6%。
未来发展：本次募集资金扣除发行费用后，或筹得金额8.83 亿元，约6 成将用于公司市场扩张及品牌价值提升建设，其余将用于公司酒店管理数智化升级建设。门店扩张方面：公司计划1）3 年内签约200 家标杆门店，4 年内开业129 家；2）3 年内与800 家市场存量酒店龙头股进行签约改造，4 年内完成改造607 家。老店升级方面：公司计划3 年内与400 家已加盟酒店完成签约，预计4 年内完成372 家老店的升级。数字化推进方面：公司重视产品技术的研发应用，2019-2021 年研发费用/占比逐年提升，会员销售平台、中央预定系统等项目的投研都正推进。
风险提示
1、疫情影响时间范围扩大；
2、国内酒店行业竞争加剧。
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