事件：据财联社报道，证券监管机构逐一通知各券商2022 年证券公司分类结果。
评价指标及发布方式有变化，坚持差异化竞争，新增推进共同富裕等价值观导向评价，预期分类概念股格局稳定。（1）今年证券公司分类评价结果将由监管机构向各家券商逐一通知，不再以挂网方式统一公布。（2）券商分类评价引导券商突出主业、差异竞争，评价指标导向的边际变化体现出监管对行业发展的指引。今年分类评价工作中，监管部门将对券商服务新三板改革进行专项评价，对落实《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及其配套规则、资管产品概念股加大权益类投资等专项工作突出的券商予以适当加分激励，对落实专项工作不力的券商予以扣分，引导行业服务实体经济和财富管理转型。
此外，监管部门将对券商服务脱贫攻坚等社会责任履行情况、行业文化建设进行考核；在证券公司扣分项自评，监管新增指标“公司员工及高管薪酬发放情况”，推进共同富裕价值导向。预期未来扶优限劣、特色发展、服务实体经济、财富管理转型和促进共同富裕将成为行业的重要发展方向。（3）目前已知部分券商分类结果，预期分类格局稳定，排名结果变化不大。2022 年券商分类评价A、B、C 三大类别公司的比例原则上分别为50％、40％、10％，21 年券商分类评价中，A/B/C/D 类券商的占比分别为49%、38%、13%、1%，整体比例变动较小。
预期头部券商强者恒强，评价维持。根据财联社报道和调研，中金公司、兴业证券等今年均为AA 级，较去年未发生变化。东方财富和国联证券等评价结果取得进步。其中东方财富22 年评价为AA 级，较去年提升1 级；国联证券22 年评价为A，较去年提升2 级。平安证券22 年评价为A 级，较去年降1级。此外需要注意，根据监管部门发布的分类监管规定第三十二条，证券公司分类评价结果不得用于广告、宣传、营销等商业目的。
行业监管仍处于严周期，头部券商和高成长券商后续评价具有优势。分类评价是证券业贯彻扶优抑劣、分类监管的重要依据。分类评价结果直接影响券商场外衍生品业务一二级交易商资质、监管风险资本准备指标调整系数、投资者保护基金缴纳比例、股票质押业务规模上限、新业务资格申请，以及影响券商融资成本；同时也会影响监管资源分配、监管现场/非现场检查频率等。
当前行业仍处严监管周期，“728”政治局会议强调严厉打击金融犯罪，预期行业风控要求趋于严格，头部机构在开展创新业务方面有望持续受益。
投资建议：维持行业推荐评级。重视分类评价持续进步的高成长个股和机构业务龙头股突出的头部券商。依托区域或流量优势、机制战略领先、资本金补充和人员扩张的特色券商评价结果提升，有望穿越周期实现高成长。随着A 股机构化的发展，机构投资者话语权日益提升，机构业务复杂度高，客户粘性较强，其中场外衍生品业务与分类评价结果直接挂钩，头部券商具备业务资质、资本实力、规模效应等优势，监管扶优限劣导向下预期盈利持续跑赢行业。
推荐：高成长性、具有企业家精神的国联证券；机构业务龙头股优势显著的中信证券；互联网券商龙头东方财富等。
风险提示：疫情反复，经济压力增大；市场大幅波动，交易清淡。
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