【中概互联】上周纳斯达克概念股指数上涨 3.33%，MSCI China 指数上涨1.18%，恒生指数上涨1.53%，恒生科技指数上涨3.55%。恒生科技指数成分涨幅前三：哔哩哔哩-SW（+16.92%）、商汤-W（+12.50%）、网易-S（+12.26%）；跌幅前三：众安在线（-12.20%）、小鹏汽车-W（-10.80%）、比亚迪电子（-7.83%）。上周中概互联板块在前一周大跌后整体反弹，【快手-W、美团-W、携程集团-SW、京东集团-SW】
分别上涨9.10%/6.98%/6.79/4.40%，我们发布【美团-W、快手-W】等公司业绩前瞻，优质公司Q2 前瞻超预期，看好下半年业绩估值继续修复。
【A 股】上周传媒板块指数上涨5.05%，上证综指上涨1.30%，深证成指下跌0.14%，创业板龙头股指下跌0.84%。涨幅前三：*ST 易尚（+20.45%），平治信息（+17.41%）、横店影视（+16.65%），跌幅前三：星期六（-2.66%）、顺网科技（-1.91%）、分众传媒（-1.29%）。我们重点提示、每周调研跟踪【兆讯传媒】上涨9.34%。上周重点提示“《对外贸易意见》落地催化游戏行业”，【三七互娱、完美世界概念股、吉比特】分别上涨7.87%/5.44%/4.89%，我们前期提示港股【心动公司】上周底部修复12.29%，【百奥家庭互动、中手游】分别上涨5.66%/5.31%。
观点：
行业层面，滴滴处罚落地进一步缓解了投资者对互联网行业监管的担忧，而爱奇艺和抖音的合作也有利于视频行业格局的稳定。市场层面，上周纳斯达克指数上涨3.33%，美股在特斯拉等公司较为强劲的业绩带动下迎来强劲反弹，促进了中概股表现的回暖。公司层面，近期多家互联网公司二季度业绩前瞻表现较好，反映出优质公司在6 月份经济回暖后业务复苏较快，使得投资者对下半年公司的业绩表现更有信心。
我们认为站在目前时点，虽然短期国内疫情形势仍然严峻、经济企稳压力较大，但6 月以来经济环比复苏的态势仍在维持，疫情防控措施在新版方案的指导下也更具灵活性，防疫的经济、社会成本将会尽可能得到控制。同时，稳增长政策仍在基建、房地产、消费、平台经济等方面持续发力，我们对国内下半年的经济恢复进程仍然保持谨慎乐观的态度。
从全球角度看，通胀和加息的压力仍然严峻，但市场已经开始担忧美国衰退阶段的到来，美股表现近期相对稳定。估值层面，恒生科技指数目前仍处于近2 年整体PS 估值的底部分位（中概互联网未盈利公司较多，我们认为看整体市销率比较有参考意义），整体性价比仍然较高。综合来看，我们对中概股平台经济公司6 月份以来的业绩和估值修复进程仍有信心，继续维持对互联网行业的积极推荐。
投资建议：
【港股和中概股】长期重点推荐信达十大金股【美团-W、京东集团-SW、快手-W】，建议关注【拼多多、携程集团-S】
目前国内疫情和经济形势较为复杂，市场对未来判断出现分歧。我们建议在大环境不慎明朗的背景下，优选近期业绩过硬、中长期逻辑较好的互联网头部平台企业，包括:
1. 短期外卖业务超预期、到店业务恢复较快，中长期新零售业务空间较大、整体成长逻辑过硬的本地生活综合性平台【美团-W】(信达证券7 月份十大金股推荐);
2. 二季度电商业务亮眼，后续广告业务有望反弹、整体降本减亏预期明确的短视频龙头【快手-W】；
3. 具有较为独特的竞争优势，在较弱经济环境下增长保持韧性，中长期盈利能力持续释放的电商龙头【京东集团-SW】和【拼多多】;4. 短期国内业务回升较快，中长期海外业务弹性较大的OTA 龙头【携程集团-S】。
【A 股】元宇宙主题概念股正在发酵，文化数字化主题更看好具有政府官方背景的文交所合作平台。创维Pancakexr7 月25 日发布会，8 月27 日Chinajoy 上海元宇宙大会，《对外文化贸易意见》落地催化游戏行业。
7 月18 日，歌尔股份、米哈游、三七互娱联手成立5.56 亿元创投基金 拟投资AR/VR 等相关企业
上周电厂消息指，腾讯正计划在本周裁撤“幻核”业务，原因在于腾讯的“降本增效”。我们认为国家对“文化数字化”、“数字经济”中“资产数字化”的发展目标尤为明确，对版权保护、确权、分发、交易等的尝试势在必行，同时我们在1 月11 日《NFT：数字藏品背后的虚拟世界商品流通机制》、6 月18 日《文交所合作平台首次落地数字内容二次交易，价值空间重大突破》、6 月29 日《三人行(605168.SH)：“中移链”技术、数字人民币结算方式保障平台合法性》、7 月14 日《“元宇宙”系下半年投资主线，上海元宇宙方案体现长期逻辑》等多篇报告中论述过：整体监管态度及导向仍利好与具有政府官方背景的文交所设立的数字艺术品版权分发平台（以文化艺术为核心），他们更容易得到监管支持，这类型的文交所合作背景的平台将引领探索数字藏品二级市场交易规则和标准制定，与文交所在数字藏品领域有业务关联的上市公司有望受益，重点推荐【三人行】，其他关注【浙文互联、博瑞传播、中手游、新华网、星期六、三七互娱、视觉中国、中文在线、风语筑、天下秀、汤姆猫、奥飞娱乐】等。
7 月18 日商务部等27 部门发布《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》，其中“扩大网络游戏审核试点，创新事中事后监管方式”、“落实文化服务出口免税或零税率政策”利好游戏在内的文化产业，，对游戏公司税率、海外收入占比等的详细梳理，重点推荐游戏出海系公司投资逻辑核心的【腾讯、网易、三七互娱、完美世界、吉比特、心动公司】等。叠加7 月12 日第三批国产游戏版号落地，版号常态化趋势逐步受认可，其他重点提示【星辉娱乐（公司自研三国沙盘实时战略手游《战地无疆》获版号，与17 年上线《三国群英传》同SLG 类型）、顺网科技（7 月19 日与中国田协签订合作协议，在数字版权、元宇宙等领域展开深度合作）、宝通科技龙头股（兖矿能源矿山合作项目落地，工业互联网产品迭代）】。
7 月18 日，歌尔股份发布公告表示，公司及公司控股子公司同歌创投与米哈游、三七互娱签订合伙协议，拟合计认缴人民币5.5556 亿元开展创业投资活动。关于投资方向，合伙企业将对先进制造、智能网联汽车、增强现实/虚拟现实、半导体领域的未上市创业企业进行股权或准股权投资。7 月8 日， 上海市发布《培育“ 元宇宙” 新赛道行动方案（2022-2025 年）》，重点包括“四个行动”、“八项工程”，在此前，武汉、成都、合肥等地的政府工作报告中均提到了元宇宙，浙江、江苏等地出台了元宇宙发展的相关政策规划，上海率先发布行动方案覆盖元宇宙全产业链及各细分赛道，指导性强，引发关注。“元宇宙”系我们板块核心长期逻辑，在未来10 年有望从web3.0（下一代互联网）等各方面进行社会创新，挖掘投资机会。重点提示：
（1）“文化数字化”，重点推荐【三人行】，关注【新华网、浙文互联、 视觉中国、中手游、博瑞传播、星期六、三七互娱、中文在线、汤姆猫、奥飞娱乐】等；
（2）VRAR/工业互联网/数字虚拟人/虚拟场景，关注【星期六、宝通科技、创维数字、风语筑、蓝色光标、华扬联众、捷成股份、富春股份、凯撒文化、紫天科技】等；
（3）人工智能，关注【商汤科技、科大讯飞、海康威视、格灵深瞳、云从科技】等；
（4）算力/云计算/数据中心，关注【顺网科技、世纪华通、盛天网络】
等；
（5）数字零售概念股，重点推荐【美团、快手、京东】概念股，关注【贝壳-W、哔哩哔哩-SW】等。
7 月22 日游戏工委披露22H1 游戏产业报告，22H1 中国游戏市场实际销售收入为1477.89 亿元（yoy-1.8%,qoq+1.21%），其中Q1 为794.74亿元（yoy+3.17%，qoq+10.08%），Q2 为683.15 亿元（yoy-7.00%，qoq-14.04%）。22H1 中国游戏用户规模约6.66 亿人， 同比下降0.13%。22 H1，中国移动游戏市场实际销售收入首次出现负增长，同比下降3.74%至1104.75 亿元。中国自主研发游戏海外市场实际销售收入在高基数下仍保持增长，但增速有所放缓，同比增长6.16%至89.89亿美元。美日韩三大海外市场仍是中国游戏企业出海的主要目标市场，合计占比达55.53%。我们认为下半年版号常态化（新游周期）+暑期游戏旺季+出海有望催化游戏行业戴维斯双击。
重点提示：三人行、星期六、兆讯传媒、分众传媒、三七互娱、完美世界、吉比特
【三人行】我们7 月21 日点评《三人行(605168.SH)：22H1 快报符合预期，数字交易平台落地可期》指出：公司22H1 业绩符合预期，公司拥有多行业稳定头部客户，包括伊利、三大运营商、四大银行等头部国企，21 年新开拓华润集团、一汽大众、东风本田、一汽丰田等多行业新客户，下半年受益疫情后经济回暖，环比预计继续增长。国家有关“文化数字化”“数字经济”等政策利好公司数字交易平台的发展。我们维持前期盈利预测，预计22-24 年归母净利为7.44/10.29/13.22 亿元，7月21 日收盘价对应估值13x/10x/8x，维持前期目标价266.75 元/股，考虑到公司受益于核心国企持续增加营销推广投入的趋势，以及数字文化创意产品交易、数字虚拟人等布局有望形成催化，7 月金股坚定推荐，维持“买入”评级。
【星期六】公司于2022 年7 月14 日发布2022 年半年度业绩预告，符合预期。预计上半年实现归母净利1.10~1.65 亿元，相较上年同期-0.59亿元的亏损，实现了扭亏为盈。扣非后净利为1~1.5 亿元。公司持续推进战略转型升级，传统鞋概念股履业务即将剥离，积极发展移动互联网营销业务，直播电商（尤其抖音）业务迅猛发展，22 年品类及明星矩阵扩展有望带来新增量。受益于供应链扩展、“遥望云”提升选品效率、内容制作能力提升等原因，盈利能力有望提升。公司在元宇宙领域储备充足、资源整合能力优秀，是公司未来另一大核心竞争力。
风险因素：中概股退市、互联网监管、市场波动性增大等风险。
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