当前观点
当前是非常重要的分歧期，建议食品食品概念股板块持仓继续持有，迎接三季度业绩期的股价弹性。我们在一季度前瞻报告中准确预判了4月底建仓的时机，板块到6月底迎来了不同子行业的估值修复。尽管本次估值修复更多是基于流动性+疫情修复预期下的估值扩张，但股价行至此处，也已经进入分歧期：一方面多个板块估值已经修复到合理以上水平，另一方面实际基本面右侧尚未完全到来。又进入二季度业绩期考验及三季度基本面实际情况的左侧。因此股价将面临分化和震荡。分化在于业绩表现好的将有望分化上涨，震荡在于三季度仍有预期的还可以维持相对合理估值等待催化。而下半年又没有业绩又没有预期的标的可能将面临持续回调，修正此前底部反弹无基本面支撑的股价。因此，站在当前位置，我们对三季度或下半年的观点将会比较聚焦和集中，即主要推荐三季度预期或基本面确定性向上的板块和个股。主要集中在白酒、乳制品和调味品及部分食品个股。
从白酒板块来看，二季度传统销售概念股淡季+诸多负面因素扰动造成估值下杀到位，底部区间已然探明。Q3在疫情平稳、政策生效等方面的影响下，基本面向好的确定性较强，当下市场对于二季度报表预期已经逐渐下调至合理水平，股价也在一波大反弹后迎来调整，预计二季报前后将是极佳的布局机会。标的建议侧重估值扩张能力强兼三季度业绩环比修复标的，重点关注高端成长股、舍得、酒鬼的右侧机会。
从乳制品板块来看，二季度由于疫情干扰了发货端导致收入增速可能环比降速到中个位数以上同比增速，但三季度中秋国庆旺季催化及四季度春节备货将有望给板块带来环比向上的收入和利润贡献，从而保证全年增长在预期内。而目前正是股价估值被压制到当年底部的阶段，因此从下半年疫情后修复及业绩修复角度，建议当前买入。另外奶酪板块也进入下半年收入利润环比加速时期。整体标的建议当前买入伊利股份，蒙牛乳业，妙可蓝多。
从调味品板块来看，二季度从5-6月逐步有了疫情后修复，各公司动销和发货都有所提速，整体二季度板块预计迎来环比较好的业绩。三季度判断在餐饮龙头股恢复背景下，各标的动销均有望加速、库存有望消化，形成库存与发货的平衡。叠加下半年如果成本下降，则毛利端有望迎来改善。三季度建议继续持有。标的建议关注海天味业、中炬高新龙头股、千禾味业。重点推荐中炬高新。
从啤酒板块来看，4-5月份由于疫情影响，行业销量下降，但6月份迎来拐点，股价和估值已有反映。旺季仍未结束，还剩7-8月催化期。目前7月份数据在持续催化中，我们判断今年北方天气较热，餐饮持续修复，后期啤酒依然有望实现较好的动销和增长，形成催化。建议当前继续持有。标的建议重视重庆啤酒、青岛啤酒和华润啤酒。
从休闲食品板块来看，二季度两类标的走势较好。一类是受益股，以前期我们推荐的洽洽和榨菜为例。另一类是复苏股，包括安井、绝味、立高等。三季度判断风格仍以业绩确定性+复苏为主。因此三季度我们推荐策略将更多倾向于业绩确定性的涪陵榨菜等标的，及三季度基数低和复苏预期的绝味食品和立高。
整体来看，最核心三季度推荐左侧建仓底部白酒板块，其次低估值稳健的乳制品板块，再次基本面向上估值有望修复的调味品板块，然后小食品个股和仍在右侧的啤酒板块。标的来看，建议重点关注高端白酒成长股、舍得、酒鬼、伊利、蒙牛、妙可、中炬高新、绝味食品、立高食品、涪陵榨菜、重啤、青啤和华润啤酒。
风险提示
市场竞争加剧风险：目前行业内竞争激烈，如果未来行业增长乏力，各个企业将会面临更剧烈的竞争，未来可能会出现过度竞争引起的价格战，从而导致企业盈利受损的风险。同时，乳企巨头持续关注乳制品行业机会，龙头乳企的动作也将给行业竞争格局带来变数。
经营管理风险：面对市场环境行业内公司需要快速抢占市场份额，这依赖于经营团队高效的执行力、核心研发人员的稳定以及公司治理的规范，公司需要持续增强投资人信心。
消费者需求转变风险：由于突发性事件或消费者需求的转变，导致的产品需求下降，可能会有影响行业中企业的业绩和利益的风险。
食品安全龙头股的风险：公司作为食品生产制造企业，食品安全问题是重中之重，也是食品企业的红线。公司产品在生产销售过程中经历多个环节，存在食品龙头股安全的风险。另一方面行业内其他公司质量不达标降低消费者对整个行业的信任度也会使得公司业绩存在下滑的风险。
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