本报告导读：
高通胀及高基数概念股原因对北美电商平台Q2 表现造成一定影响，但分化呈现，其中亚马逊收入及营业利润均超此前指引、且Q3 指引较强劲，预期零售业务望迎边际改善。
摘要：
亚马逊概念股：Q2 收入/营业利润超此前指引，Q3指引较为强劲。1)Q2 收入1212 亿美元/+7%，略好于此前指引(1160~1210 亿美元)；净亏损20.3 亿美元(上年同期盈利77.8 亿美元)，主要因投资Rivian 亏损39亿美元；运营利润33.2 亿美元(上年同期77 亿美元)、亦好于此前指引(-10~30 亿美元)；2)Q2 仍受到高通胀及上年高基数的影响，成本端压力缓解尚需时日，但亚马逊展现出较强的履约及成本优化能力；3)分业务：电商收入509 亿美元/-4%；实体店47 亿美元/+12%；第三方卖家服务274 亿美元/+9%；订阅服务87 亿美元/+14%；AWS 197亿美元/+33%；4)预计Q3 收入1250-1300 亿美元/+13~+17%，营业利润0-35 亿美元(上年同期49 亿美元)，我们判断与Prime Day 活动纳入Q3 业绩有关。
Shopify：Q2 收入低于此前预期。1)Q2 GMV 469 亿美元/+11.1%；收入13 亿美元/+15.7%为近五年最低/低于此前预期，增速较Q1 下滑；净亏损12.04 亿美元(上年同期盈利8.79 亿美元)，其中股权投资亏损10 亿美元；Non-GAAP 净亏损3845 万美元(上年同期盈利2.8 亿美元)；2)分业务：订阅收入3.66 亿美元/+9.6%，增值收入9.29 亿美元/+18.3%；3)GPV 249 亿美元/+22.7%，占GMV 的53%/+5pct；4)因通胀等因素影响，7 月26 日Shopify 宣布计划在全球范围裁员10%，同时也提出将削减开支、以全渠道策略扩大市场份额；5)通过收购Deliverr 强化履约能力，但预期毛利率、净利率将受到一定的影响。
eBay、Etsy Q2 财报概念股略好于预期。1)eBay Q2 收入24.22 亿美元/-9%，GMV 185 亿美元/-18%，净亏损5.36 亿美元(上年同期2.94 亿元)，Non-GAAP 净利5.54 亿美元/-18%；活跃买家数量1.38 亿人/-12%；预计Q2收入22.9-23.7 亿美元增速-2%~-5%，此前预计全年收入96-99亿美元增速-6%~-3%；2)Etsy Q2 合并GMS 30 亿美元/-0.4%，合并收入5.81 亿美元/+10.6%增速环比回升，净利润7310 万美元/-25.6%因员工薪酬支出增加，调整后EBITDA 1.63 亿美元/+16.7%。
后疫情时代北美电商龙头股平台呈现分化，新的多元化竞争思路正在出现。
1)北美电商Q2 财报有所分化，但疫后线下零售业态修复、高通胀、供应链成本上涨等因素带来的压力短期内仍存在；2)SHEIN 到亚马逊上开店概念股以及此前部分DTC 品牌参与Prime Day 活动，或意味着优质DTC 与亚马逊之间的“合作”或成为可能；3)跨境出海概念股领域部分景气赛道或有望迎来高增长；4)推荐小商品城/京东集团-SW/阿里巴巴-SW 等，受益大叶股份/苏美达/华凯易佰/吉宏股份等。
风险提示：全球疫情反复，竞争加剧，政策风险，地缘政治冲突等
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