大家居：稳增长背景下，地产链边际改善，驱动地产概念股后周期板块估值上修。2022年上半年国内GDP 同比增长2.5%，距5.5%全年目标有所差距，2022 年下半年主基调稳增长维持不变，房地产作为经济支柱产业，上半年各地因城施策陆续放宽房地产政策，地产链景气度有望回升，地产后周期板块家居板块估值有望修复，家居Beta 预期增强。6 月房地产开发投资完成额累计6.83 万亿元，同比-5.4%，7月10 大、30 大商品房概念股成交面积分别为640.31/1294.43 万平方米，同比-23.27%/-25.32%。7 月28 日中央政治局召开会议，在房地产方面提出“要稳定房地产市场，坚持房住不炒定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生龙头股”，本次会议内容新增“要稳定房地产市场”“压实地方政府责任，保交楼、稳民生”表述，房地产有望出台更多扶持政策，后续商品房销售面积增速有望改善。中央态度明确，相关政策有望出台解决区域烂尾楼问题，因城施策有望自下而上改善房地产整体基本面态势，从而带动地产后周期家居板块回暖。
建议关注多品类概念股多渠道、整装大家居模式跑通、衣柜及配套品快速增长的定制龙头欧派家居，公司搭建“欧派”、“欧铂丽”、“铂尼思”、“欧铂尼”品牌矩阵，21 年欧铂丽销售渠道全面升级，营收增长达65%，2022 年欧铂丽预期目标25%以上；渠道端：建立传统零售、装企、电商一体化渠道生态链，逐渐向零售服务商转变。
看好品牌定位中高端、产品从柜类业务升级延伸至整家定制、橱衣木多品类同步推进、整装新渠道加速拓展的索菲亚，零售渠道米兰纳门店维持较快开店速度，预计每年设立200~300 家新店，整装渠道步入高速发展期，与各地经销商和地方装企加强合作，或成公司业绩增长点。关注大宗优势凸显、“多品牌多品类”战略稳步推进、融合享受品类与渠道红利的志邦家居，线上新零售、整装、门店等多元渠道开拓，业务从橱柜向衣柜拓展，逐步完善全屋定制家居橱柜、衣柜、木门墙板等品类，2021 年公司重点发力整装渠道，扩大整装渠道团队，实现快速重构整装产品体系，以IK 和志邦双品牌开拓市场。关注品牌升级叠加渠道拓展、积极推进数字化转型升级以及创新渠道模式、大家居发展战略助力业绩持续增长的金牌厨柜，公司厨柜零售业务稳步增长，衣柜，木门实现快速增长，全屋定制强化品类互相协同，实现卫浴阳台、智能家居、厨电、家品多品类融合发展，同时推动厨、衣、木、电器等品类渠道布局，加速渠道的变革及下沉。关注软体家具龙头，大家居产品战略布局，全品类矩阵持续丰富，三大高潜品类驱动业绩高增的顾家家居，公司拥有Natuzzi、Rolfbenz、Delandis、LAZBOY、天禧派、东方荟等多品牌矩阵，满足不同价格、不同风格偏好消费群体需求，细分品类有望提高品牌市占率。渠道端：贯彻“1+N+X”渠道布局战略，调整升级渠道结构布局，构建渠道整体优势；外销方面，海外产能布局有望推动境外业务持续增长。关注内销、外销双轮驱动、线下门店快速开拓、积极布局全球化生产基地的敏华控股，中美两国市场功能沙发渗透率分别为6.2%/48.4%，国内智能沙发市场仍有较大空间，截至2022 年3 月末，公司国内门店共5968 家，同比净增加1846 家，约60%新增门店布局下沉市场，公司长期门店目标数量为10000 家，每年新开门店预期在300~500 家，公司加快建设墨西哥生产基地，规划产能约3000-4000 柜/月，越南、墨西哥等发展中国家有利于降低公司劳工成本，提高产品毛利率。关注研发技术护城河高、核心部件自主生产、供应链内部垂直一体化实现开发闭环及自产的匠心家居，公司积极开拓海外客户，22 年3 月签订新客户Costco，订单需求有望持续增加，常州、越南布局两大生产基地，已形成中越协同供应网络，募投项目投产后预计新增45 万张智能电动沙发产能，28 万套智能电动床产能，35 万张床垫产能。关注国内床垫行业头部 企业，床垫业务稳健发展，软床、沙发业务规模快速增长的喜临门。关注零售渠道升级、渠道拓展推进、零售客单值提升的皮阿诺。关注引入战投赋能Ekornes 成长，“三新”营销改革促零售增长，财务成本持续优化的曲美家居。关注直销渠道不断开拓，产品品类持续扩充，海外市场持续发展，三轮驱动支撑业绩增长的坚朗五金，智能家居、安防市场和建筑节能领域，传统建筑门窗幕墙五金、门控五金系统、不锈钢护栏构配件等配套持续完善；已设立13 个海外备货仓，海外市场持续拓展有望为公司带来业绩增长。
快消品概念股：国潮个护崛起，关注三季度入学潮来袭带动需求端提升。关注渠道壁垒强、科力普放量、九木稳步拓店的晨光股份，研发投入驱动产品升级，精品文创提升产品溢价，2022Q1 书写工具、学生文具和办公文具毛利率均有所提高，文具高端化或将打开利润空间；办公用品一站式服务、营销礼品和MRO 持续开拓，科力普业务高速增长有望提高公司估值；九木杂物社门店数量持续扩张，短期疫情或有扰动，长期看好单店营运能力改善为公司提供业绩新增量。关注持续完善家护、个护、旅户三大领域，优化生活用纸、护理用品及健康精品等板块的中顺洁柔，公司洁柔、太阳双品牌为驱动，持续强化品牌高端化、年轻化，有效拉动产品竞争力和营收的提升；关注激励计划落地，深度绑定管理层，业绩考核目标彰显长期发展信心，渠道扩展稳健的百亚股份，女性卫生护理用品价位仍然较低，片价提升有望驱动行业成长；公司线上发力、线下优化、推动自由点品牌高增长。关注国内镜片制造龙头，研产销竞争优势明显，镜片产品矩阵扩宽的明月镜片，公司产品价格定位中高端，近视防控镜市场空间广阔，公司凭借行业Beta 有望实现业绩持续快速增长。关注电连接、智能电工照明业务稳定、数码配件业务逐渐增长、B 端渠道稳步拓展的公牛集团，产品端：公司电连接业务陆续推出充电枪、充电桩等新产品，智能电工照明业务龙头股推出门锁、装饰开关、灯饰等新产品，数码配件围绕快速充电、无线音频布局。销售端：C 端装饰渠道方面，推动装饰渠道专卖化及综合化，导入公牛墙壁开关插座、生活电器、智能门锁等电工照明产品，已成功开发18,000 余家终端网点；B 端渠道，公司构建了围绕装企业务、工程项目业务和地产精装房业务为核心的三大独立精细化开发体系，快速开拓家装与工装公司市场，与圣都、业之峰、贝壳等120 余家全国及区域知名装饰公司及平台建立稳固合作，装企网点覆盖逾万家。
新型烟草：电子烟生产许可证陆续发放，关注新型烟草产业链布局价值。据国家烟草专卖局数据，截至7 月30 日，11 家电子烟品牌获得品牌持牌许可类的生产许可证，按照生产规模配额排行，分别是悦刻、雪加、柚子、魔笛、铂德、小野、徕米、本雾、亿光年等，累计生产规模配额预计超过5.5 亿颗。8 月2 日思摩尔国际三家子公司已获批烟草专卖生产许可证，建议关注研发实力突出，筑造制芯高壁垒的思摩尔国际，公司核心独供地位稳固，伴随国内此次国内政策落地，订单量有望迎来拐点，恢复至上年正常水平，陶瓷雾化技术领先、全球份额上升、自动化产线布局、产能有序投放、具备大客户专供优势、产品综合竞争力领跑。
造纸：入学潮驱动文化纸提价，纸浆价格上涨，纸浆产业链一体化持续受益。纸浆价格整体仍居较高水平，自产木浆充足纸厂将持续受益，可持续传导成本压力，龙头有望维持稳定盈利。关注具备“林浆纸一体化”生产体系、具备一定上游原料掌控力、产能持续释放的太阳纸业，公司构建山东、广西、老挝“三大生产基地”，具备“林浆纸一体化”生产体系，自制木浆品种包括化学浆、溶解浆、半化学浆、化学机械浆、废纸浆、本色化学浆、木屑浆等，为长期发展奠定坚实基础。2022 年3 月收购广西六景成全（年产浆15 万吨、纸20 万吨），太阳宏河预计年产3.4 万吨超高强度特种纸项目将于2022 年下半年投产运行，2022 年广西启动年产15 万吨生活用纸项目（第一期年产10 万吨预计2022 年下半年竣工投产）。关注品类扩张持续，产业链延伸减少产品成本的仙鹤股份，公司产品覆盖医疗用品、食品包装、消费电子、烟草等诸多领域，产品矩阵持续扩宽；公司年产250 万吨“广西三江口新区高性能纸基新材料”的林浆纸用一体化项目和年产250 万吨“高新能纸基新材料循环经济”项目均已全面启动，“林浆纸用一体化”的全产业链布局可以弥补上游制浆短板，从而减少产品成本提升利润空间。
包装：行业集中度继续提升，精品纸塑包装龙头有望依托电子、乳制品概念股等赛道持续 成长。关注环保纸塑业务快速增长，酒包产线自动化、受益5G 消费电子持续增长的裕同科技，公司整体业绩保持较快速增长，环保纸塑业务增速高达62.07%，纸制精品包装概念股、包装配套产品业务增长约25%，未来3-5 年公司计划成为高端包装一体化解决方案提供商。2021 年酒包业务实施信息自动化，搭建智能化生产线，许昌智能工厂建设已正式投产，实现业务流、信息流和物流三流融合。关注复合塑料模板块，建议关注下游客户结构优质，与妙可蓝多等奶酪成长赛道深度绑定的上海艾录，公司客户超700 余家，工业用纸包装业务下游客户涵盖建材、化工、食品、医药等多个行业，受下游单一行业经营风险影响较小；奶酪棒包材业务包括妙可蓝多、伊利、光明、山东君君等知名品牌，需求端稳定，公司加大对环保新材料、常温奶酪膜等新产品研发投入，低温、常温奶酪棒行业龙头股增速较快，公司有望凭借奶酪棒塑料包装业务拉动业绩高增长。金属包装板块，啤酒罐化率逐步提升，包装高端化升级明显，供需格局有望改善，带动产能利用率大幅提升，建议关注奥瑞金。
风险提示：地产调控收紧；原材料龙头股价格波动；国内外疫情反复。
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