投资建议
我们重新定义中国大财富及大资管产业链概念股(参见《中国财富管理2030 三部曲之综述篇:大产业、大变局、大机遇》《中国财富管理2030 三部曲之资管篇:迈入高质量发展新阶段》),渠道端的财富管理作为上游重要环节,正迎来百舸争流黄金时代。建议关注:凭借精准的用户触达/优异的资产配置/贴心的投后陪伴率先建立起客户信任的领先金融科技公司(如蚂蚁-未上市/东方财富/同花顺/指南针/富途/老虎),财富管理转型领先的券商(如中信/华泰/广发/东方）、第三方财富管理标杆龙头股(如诺亚)以及头部零售银行(如招行/平安)。
理由
#1 我国财富管理行业当前及未来规模？我们测算2021 年中国居民金融资产规模229 万亿元，其中机构端银行/券商/互联网及三方等渠道所服务的客户AUM约185 万亿元。伴随市场改革带来供给端扩容、财富积累推动需求端提振，我们预计2030 年居民金融资产规模达486 万亿元(2021-2030eCAGR 9%)，其中产品端公&私募基金/股票为代表的偏权益类资产占比从21%提升至31%，客户端达到大众富裕标准的人群资产占比亦将提升。
#2 财富管理行业当前及未来收入空间？我们测算各渠道基于各类资管品销售及配置所获取收入有望从2021 年的5,723 亿元提升至2030 年的1.3 万亿元(2021-2030e CAGR 10%)，其中银行/券商/三方及互联网合计贡献逾九成、整体上非银机构增速更快。考虑个人所持股票产生的交易&资本中介后、渠道收入将达1.6 万亿元、贡献大财富及大资管产业链45%的收入。
#3 影响竞争格局因素及未来格局展望？市场扩容背景下当前各机构仍以跑马圈地为主、格局相对分散（AUM Top1 实际市占<7%），银行/券商/互联网及第三方财富管理机构基于不同的牌照禀赋/目标客群/产品优势形成错位竞争。往前看，资金端居民代际变迁及风险偏好改变、大众富裕以上客群资产配置需求提升及个人养老金发展，产品端权益资产受青睐、养老/固收+等特色产品发展，服务端线上/线下围绕客户全生命周期的服务能力愈发重要、买方投顾试点推动，监管端基于分业经营背景的功能监管体系日益完善，我们预计头部券商/互联网及第三方有望持续抢占市场份额。
#4 行业百舸争流下如何才能脱颖而出？基于对国内外领先机构观察，我们总结抢占增量市场的五大关键能力：资金端—获客高效；服务端—投顾专业；资产端—产品优质；机制端—体系完善；技术端—科技赋能。
#5 如何看待财富管理龙头股机构的估值水平？复盘海外机构发展史，我们认为估值高低或受AUM/盈利增速及稳定性/商业模式壁垒等因素影响。
盈利预测与估值
维持覆盖公司龙头股盈利预测及目标价不变。
风险
资本市场大幅波动、监管不确定性、行业竞争超预期。
数据推荐
最新投资评级目标涨幅排名上调投资评级 下调投资龙头股评级机构关注度行业关注度股票综合评级首次评级股票