从银行概念股视角来看，有以下三点值得重点关注：
关注点一：供需矛盾加大，企业贷款概念股利率显著下行，资金空转套利现象加重。2022年6 月份，新发放企业贷款加权平均利率为4.16%，创有统计以来新低，这反映出：（1）贷款供需矛盾较为突出，客户议价能力提升，融资需求会逐步从高定价银行向低定价银行迁徙，稳定贷款投放政策与市场竞争压力共同挤压贷款定价下行。另一方面，虚增冲量增多，贷款久期缩短，导致加权平均利率下行。（2）在监管要求银行“应投尽投”稳定信贷，力争实现同比多增背景下，优质央企获得的贷款利率水平更低，部分期限存贷款利差出现倒挂，进而引发资金“跑冒滴漏”，通过票据贴现和超低息贷款资金购买理财、结构性存款概念股进行空转套利。（3）今年以来，央行推出的各类结构性货币政策工具红利龙头股，已由商业银行龙头股总行司库通过FTP 形式全额转移给各利润单元，有助于降低贷款利率水平。后续来看，“宽信用”的实现过程相对缓慢，信贷供需矛盾依然突出，预计企业贷款利率仍有自发性下行空间。
关注点二：上半年按揭利率降幅达100bp，5Y-LPR 有望继续出现非对称下调，用以稳定地产销售。6 月份，新发放按揭贷款利率为4.62%，较3 月份下降87bp，而较年初下降达100bp，按揭贷款利率二季度降幅加大，与5Y-LPR 利差在二季度大幅收窄至17bp，创LPR 改革以来新低。很显然，按揭贷款利率在二季度出现大幅下行，是涉房类有效需求严重不足的印证，未来针对为稳定房地产市场，需要在供需两端同步发力，需求侧持续的刺激性举措可以期待，从定价端看：
1、新发放按揭贷款利率仍有一定下行空间。2012-2013 年期间，按揭贷款与对公贷款EVA 之差仅为0.5 个百分点上下，按揭贷款呈现“定价低，EVA 弱”。
但近年来，两者EVA 之差逐年提升，今年6 月末为2 个百分点，即按揭贷款呈现“定价高，EVA 强”。这说明，近年来监管政策对于居民住房需求的支持政策明显不足，未来可以进一步引导按揭利率下行，支持刚性及改善性住房需求。
2、5Y-LPR 有望继续出现非对称性下调。一方面，目前存量按揭实际执行利率仍在5%以上高利率，可替代性金融资源增加和机会成本增加，导致早偿率提升，未来按揭贷款利率更要从存量入手，降低居民债务负担。另一方面，按揭贷款利率与5Y-LPR 利差已收窄至17bp，说明按揭利率对LPR 的敏感性已大幅减弱，这意味着：（1）需要适度提升按揭利率对基准锚的敏感度，避免出现过度压降点差，进而造成后续长期贷款重定价风险加剧的困境。（2）5Y 与1YLPR 利差已恢复至75bp 水平，但与LPR 改革初期以及法定利率运行时期的55-60bp 利差相比仍显陡峭，不排除后续5Y-LPR 再度出现非对称下调。
关注点三：货币政策工具使用已达到“最大公约数”状态，短期需关注回购杠杆龙头股快速攀升问题，8 月MLF 或“等价缩量”。上半年，货币政策已阶段性完成“靠前发力”使命，工具箱使用已达到“最大公约数”状态，内外部掣肘增多，短期内再度推出降准或下调政策利率的必要性不大。另一方面，货币政策需要关注DR 持续超低位运行带来的回购杠杆快速攀升，8 月上旬以来R001 每日成交量已突破6 万亿，这会加剧银行间市场资金面的脆弱性，一旦未来流动性出现边际收敛，高企的杠杆率龙头股会导致资金利率的大幅波动。我们判断央行可能会采取相应措施予以应对：一方面，对国有大行隔夜资金融出进行相应指导。另一方面，8月16 日MLF 到期6000 亿，司库续作意愿较弱，不排除央行会缩量续作，边际释放收敛信号。
数据推荐
最新投资评级目标涨幅排名上调投资评级 下调投资龙头股评级机构关注度行业关注度股票综合评级首次评级股票