2022 年8 月5 日，据克拉克森航运概念股数据库，BDTI VLCC-TCE 报39 美元/天 ，时隔1 年半左右的时间首次转正，我们认为此次超大型油轮运价转正表明油运出现明显复苏。从供给端看，截止目前，VLCC 已经连续12 个月无新增订单，同时VLCC 新船订单比例连续下降，当前仅为4.52%,处于历史绝对低位；从需求端看，OPEC 原油自2020 年受疫情影响大幅减产后逐步开始恢复，当前正处于增产周期，同时欧美主要国家原油储备也在2020年后开始逐步去库，库存位于近年较低水平，未来存在较大的补库潜力。当前油运市场供需改善明显，我们建议关注油运周期反转向上带来的投资机会。
BDTI VLCC-TCE 时隔1 年半转正，油运概念股复苏迹象明显。据克拉克森航运龙头股数据库，2021 年1 月13 日，VLCC-TCE 报-664 美元/天，此后1 年半左右的时间，VLCC 一直处于负收益水平，今年受俄乌冲突刺激，4 月初TCE运价出现过短暂的上涨，不过此后迅速回落，而进入7 月份，TCE 运价开始持续上涨，截止今年8 月5 日，TCE 运价时隔1 年半首次转正，据我们观察，运价上涨期间未出现影响油运运价的重大地缘政治事件，因此我们认为此次TCE 运价上涨动力或主要源于油运供需结构改善，而非突发事件。
供给端看，VLCC 连续12 个月无新增订单，新船订单比例处于历史绝对低位。2021 年由于油运市场低迷，主要油轮公司的新船下单意愿普遍不强，同时去年集运市场表现强劲，整体呈现供不应求状况，集运新船订单增加，而造船坞位有限，致使油运造船坞位受到挤压。截止目前，VLCC已经连续12 个月无新增订单，新船订单比例仅为4.52%，处于历史绝对低位，油运供给端已显现较为明显改善。
需求端看，OPEC 处于增产周期，欧美主要国家当前原油库存水平位于近年低位。一方面，2020 年受新冠疫情影响，原油概念股需求下降，OPEC 等主要产油国为稳定油价开始大幅减产，月均产量从2019 年12 月的29415千桶/天下降到2020 年6 月的22243 千桶/天，同比减少了24.38%，之后，OPEC 原油产量开始逐步增加，截止今年6 月份，月均产量达到28716千桶/天，同比上涨了29.10%，当前油价依然高企，欧美通胀严重，美国总统拜登于上月中旬出访沙特，意在促使OPEC 增产，当前OPEC 仍有部分闲置产能，我们判断未来OPEC 仍有增产空间。另一方面，欧美主要国家从2020 年5 月左右开始了一段时间较长的原油储备去库存，当前整体的库存水平位于近年低位，我们认为后续欧美主要国家存在较大的原油补库潜力。
地缘政治角度看，伊朗和美国基于双方利益诉求重回谈判桌，伊朗制裁解除已有积极信号。2018 年11 月5 日，美国全面恢复对伊朗制裁，此后，伊朗原油出口从2018 年的1850 千桶/天锐减到2019 年的651 千桶/天。2022年8 月3 日，伊朗、美国和欧洲联盟表示，将派出高级代表前往奥地利首都维也纳，继续伊朗核问题全面协议恢复履约谈判。我们认为美伊两国重回谈判桌主要是基于双方的利益诉求，一方面，当前油价高企使得美国国内通胀压力较大，若解除对伊朗制裁能够部分缓解国际原油供给的紧张情况，同时拜登政府也一直致力于重启伊核协议谈判以便抽身于中东。另一方面，伊朗国内经济也面临高通胀、货币贬值等问题，要想脱困，就需借助谈判解除美国对伊制裁。我们认为伊核协议谈判前景虽尚不明朗，但已有部分积极信号，如果伊朗制裁解除将显著提振国际油概念股运市场。
投资建议：建议关注油运周期反转向上带来的投资机会。建议关注布局“油散集气”的航运龙头招商轮船（601872.SH）以及去年由于油运行业龙头股低迷而致使业绩表现不佳的中远海能（600026.SH）和招商南油（601975.SH）。
风险提示：航运价格大幅波动、原油龙头股补库不及预期、OPEC 增产不及预期、伊核协议谈判不及预期。
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