行业近况
公司发布2Q22 业绩：经营数据：二季度全球RevPAR恢复至19 年同期的97%（1Q22：81%），主要受亚太地区恢复滞后影响，美加地区二季度RevPAR恢复至19 年同期101%；6 月全球RevPAR已恢复至19 年同期101%（OCC为71%，19 年6 月OCC为76%；ADR增长8%），美加地区RevPAR恢复至19 年同期103%。财务数据：2Q22 整体净收入（扣除费用返还等）为14.18 亿美元，同比增长75%，其中直营收入3.64 亿美元，加盟收入10.73 亿美元，二季度公司联名信用卡收入同比增长38%至4000 万美元，贡献6%特许加盟费收入；调整后EBITDA达10.19 亿美元，EBITDA margin为72%，与1Q22 基本持平。
评论
ADR环比恢复趋势显著；休闲需求保持旺盛，商旅和团队需求仍有空间。
2Q22 万豪全球ADR概念股恢复至19 年同期的107%，恢复环比改善趋势显著（4Q21：98%；1Q22：101%）。2Q22 万豪全球OCC较19 年同期下降7个百分点（1Q22：下降14 个百分点），整体需求恢复仍处上升轨道：1）休闲概念股需求：二季度万豪全球休闲间夜较19 年同期增长14%（1Q22：
11%），公司预计周中混合需求的持续提升（6 月美加地区周四、周日入住率已恢复至接近19 年水平）、跨境游概念股的进一步复苏有望为后续休闲需求恢复打开上行空间；2）商旅需求：6 月美国商旅间夜较19 年下降9%，较一季度（下降20%）有所改善。3）团体需求龙头股：以美加地区为例，6 月团体RevPAR已恢复至19 年同期99%（3 月：83%）。往后看，疫后预定窗口缩短，需求可预见性变差，但公司业绩会上表示尚未发现需求衰退信号。
新增房间翻牌比例持续提升；公司调整全年净增计划房间数为3%-3.5%。
21 年公司新增房间中有21%翻牌自其他酒店（19 年：18%），2Q22 翻牌比例进一步提升至25%（新签约翻牌比例：30%），一定程度上反应了在疫情和经济下行预期的不确定性下，翻牌方式加入头部品牌或成为存量市场加盟商青睐的方式，翻牌占比提升我们认为主要系：1）新增物业龙头股施工水平在过去两年一直低于19 年同期水平，导致新增物业减少；2）需求尚未恢复时，流量会更多向具有品牌力及会员优势的头部酒店集团集中。规模扩张方面，公司全年计划净增房间数下降至3%-3.5%，主要系俄罗斯暂停营业使关闭房间数增加0.5%至1.5%-2%，计划新增房间数仍为5%。
估值与建议
我们维持覆盖公司龙头股的盈利预测、目标价不变。
风险
疫情反复影响RevPAR恢复；规模扩张不及预期。
数据推荐
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