需求：消费支出概念股意愿弱修复，线下客流回暖从收入侧看，目前居民储蓄意愿偏强，人民银行调查问卷统计二季度居民储蓄扩大意愿占比提升，消费支出扩大占比弱修复，投资意愿占比大幅下滑；从消费场景恢复情况来看，随着疫情防控措施逐步打开，叠加暑期旺季渐进，线下客流呈现快速修复趋势，目前全国市内交通拥堵情况已恢复至2019 年水平，航空班次数量已恢复至2019 年的8 成左右水平，我们认为结合居民储蓄意愿偏强，但场景修复较快情况下，若未来疫情散发控制较优，线下客流修复有望带动消费场景拓宽，从而提升复苏斜率。
商品：可选消费回归常态，客流复苏有望助推景气目前可选消费复苏跟踪情况来看，剔除石油龙头股、汽车和建筑品类，测算6 月整体限额以上商品零售额同比增长5.3%，增速环比提升8.1 个百分点，由于3-5 月份疫情扰动可选需求受到压制，但一部分可选择时需求可向后递延，叠加6 月电商大促催化，6 月可选品类包括服装、化妆品、家电、黄金珠宝的限额零售额均超过历史水平，购物中心方面6 月场均客流恢复至2019 年的65%，环比恢复趋势不改。短期来看，由于电商大促对消费造成虹吸、居民储蓄意愿较强等因素或压制品类后续的增长斜率，但若疫情因素淡化，随着购物中心客流回暖、消费场景恢复后，能够持续驱动可选终端需求。
服务：需求尚处恢复阶段，恢复弹性显著
目前线下服务业复苏跟踪情况来看，免税板块：近期海南防控措施降级，北上入琼措施放宽，美兰机场航班班次恢复至2019 年同期的八成左右。酒店板块：6 月全国酒店RevPar 恢复至2019 年的69%，恢复率环比提升16 个百分点，主要驱动来自出租率修复。影院：3-5 月需求抑制+暑期来临使得消费者存在较强观影需求， 6-7 月的票房收入已经恢复至2021 年以上的水平，但较2019 年仍恢复至不到6 成左右。餐饮概念股：餐饮方面自6 月起随着全国购物中心客流逐步回暖，叠加堂食解封，餐饮消费龙头股场景修复，6 月份餐饮社零增速环比提升17 个百分点，限额以上餐饮增速环比提升18.6 个百分点，恢复弹性较为显著。综合来看线下服务业态目前客流均未达到2019 年水准，但是恢复弹性较为显著，叠加近期旺季来临、防控降级等因素催化，有望驱动线下服务业客流进一步修复。
投资建议：线下客流回暖，关注消费复苏趋势
疫情反复影响使得市场对于消费的恢复前景存在担忧，预期处于较低水平，而站在当前时点，疫情影响有望逐渐褪去，而结合疫情封控逐步解封，叠加暑期旺季来临，线下客流得到快速回暖，我们建议围绕三条视角选股：1）疫情缓解后需求回补预期较强且中长期趋势向好的细分行业：医美、黄金珠宝和酒类批发，医美板块重点推荐爱美客，黄金珠宝板块重点推荐周大生、周大福和老凤祥，建议关注潮宏基和迪阿股份，酒类批发重点推荐华致酒行；2）需求渗透率仍处提升通道，龙头企业有望保持较高增长的化妆品和跨境电商行业概念股，化妆品板块重点推荐：贝泰妮、珀莱雅和上海家化，跨境电商板块重点推荐：安克创新；3）需求韧性较强，中期趋势向上改善的超市行业龙头股，重点推荐：家家悦、永辉超市，建议关注红旗连锁。
风险提示
1、疫情形势加剧抑制线下客流回暖；
2、居民收入增长放缓使得终端需求恢复较慢。
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