投资要点
7 月猪企生猪龙头股出栏量环比下降
2022 年7 月份我国主要上市猪企合计出栏生猪831.54 万头，环比下降6.36%，同比增长13.43%。其中正邦科技、温氏股份龙头股、天邦食品、唐人神、东瑞股份生猪出栏量分别环比增长17.54%/7.49%/5.52%/11.51%/27.19%；牧原股份、大北农、傲农生物、天康生物和金新农7 月份生猪出栏量环比下降明显，分别环比下降12.98%/5.42%/11.85%/20.20%/25.57%。同比来看，大部分企业7 月生猪出栏量均保持同比增长，其中牧原股份、金新农、傲农生物、东瑞股份、唐人神生猪出栏量同比增量高达52.57%、68.27%、69.85%、76.89%、109.31%，但大北农、正邦科技7 月生猪出栏量同比减少41.26%、49.60%。2022 年1-7 月份，牧原股份出栏量达到全年出栏目标的68%，其他上市猪企1-7 月生猪出栏进度约在53%左右，其中天邦食品、天康生物出栏完成度相对较低，分别为48.12%、49.88%。从出栏结构来看，7 月份牧原股份仔猪销售比例明显降低，但正邦科技、唐人神、东瑞股份仔猪出栏比例大幅上升。
7 月猪企肥猪概念股销售均价普遍上涨，出栏体重略增7 月份主要上市猪企肥猪销售均价（剔除仔猪、种猪影响）均呈现不同程度的上涨，经过加权平均计算得到：7 月上市猪企肥猪销售均价为21.58 元/公斤，环比上涨30.94%。7 月份在看涨情绪影响下，主动压栏增重、二次育肥现象逐渐增多，主要上市猪企肥猪出栏均重环比略增，上市猪企平均肥猪出栏均重109.91kg，环比增长4.07%，其中大北农、天康生物、金新农7 月肥猪出栏均重分别环比增长1.47%、7.72%、17.70%，正邦科技7 月肥猪龙头股出栏均重仅71.01 公斤，环比下降5.93%。上市猪企肥猪出栏均重走势与行业一致，但体重量低于行业平均水平，涌益咨询数据显示7 月份行业肥猪出栏均重125.81kg，环比上涨1.28%。
7 月生猪养殖持续盈利，较高点有所下降
7 月份饲料成本高位运行、外购仔猪成本有所上升，整体养殖成本上行。据博亚和讯监测显示，7 月份外购育肥养殖成本涨至15.4 元/kg，自繁自养养殖成本涨至17.3 元/kg，外购仔猪育肥成本连续9 个月低于自繁自养。伴随猪价上涨，外购仔猪育肥养户持续盈利，截至7 月底，头均出栏盈利约690 元，但较7 月中旬高点下降182 元/头；自繁自养养户出栏持续盈利，7 月底头均盈利约479 元，但较7月中旬高点下降181 元/头。
把握板块回调机会，静候猪肉消费回暖
近期生猪价格维持震荡调整，市场担忧年内猪价已过高点，对秋冬季以及明年猪价比较悲观，部分资金选择获利了结，板块持续走弱。但我们认为消费是当前影响猪价的关键变数，近期新冠疫情反复导致多地宏观经济活动搁置，猪肉消费受到压制，伴随气温转凉、疫情影响趋减，猪肉消费的边际修复一定会带动猪价再度上涨，进一步打开行业盈利空间。我们认为近期板块回调之后，主要上市猪企的头均市值再度回到低估位置，我们依据成本低、估值便宜、扩张性出栏兑现等指标评估投资标的，推荐第一梯队【牧原股份】养殖龙头，成本领先铸就核心竞争优势；【温氏股份】王者回归，成本改善和出栏增长逐步兑现；其次推荐二线黑马【新五丰】资产注入助力超预期扩张，国企背景提供安全边际；同时关注低估值【天康生物】【的成本改善情况。
风险提示
（1）动物疫病大规模爆发。
（2）农产品价格大幅波动。
（3）新冠疫情反复。
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