造纸包装：原材料回落改善，提示造纸包装盈利拐点。通胀见顶叠加经济衰退预期，全球大宗商品下行趋势料将持续，铝材、马口铁等包装原材料价格较前期已有回落，木浆价格随中期产能投放向下确定性较高，造纸包装企业有望迎来盈利拐点。1）包装：金属包装原材料铝材及马口铁价格已较高点下行23.6%、21.2%，二片罐包装领域供需格局较优，啤酒罐化率提升带动需求上行、头部企业持续并购整合带动格局优化，建议关注绑定优质客户、产能扩张份额提升、前期提价已有落地的金属包装龙头宝钢包装；纸包装领域，白卡纸价格21H1 见顶后已回落企稳，建议关注大包装战略推进、大客户压价空间有限、智能化改造加速降本增效、有望迎来盈利拐点的龙头裕同科技。2）造纸：
21 年末以来木浆价格的再次上涨叠加能源成本快速上升，造纸企业盈利受损，当前针叶浆、阔叶浆、化机浆价格分别为7478、6758、5633 元/吨，处于2017 年以来历史浆价的93.3%、98.9%、91.0%分位处。我们认为，下游造纸需求疲软，叠加中期产能投放（至22Q1 合计有366 万吨阔叶浆投放，占全球木浆出货量的6.8%），木浆高价难以持续，向下确定性较高，特种纸领域供需格局较好，成本回落叠加提价落地，或将进入盈利改善通道。建议关注产品矩阵多元化、制造与管理能力优秀的特种纸龙头仙鹤股份，及绑定优质大客户、食品卡和格拉辛纸优势突出的五洲特纸。
新型烟草：思摩尔、劲嘉、比亚迪电子国内合规之路再下一城，国内市场总量监管核心在需求。截至8 月6 日蓝洞统计，已有超过200 家企业获得了电子烟生产许可证，其中，电子烟品牌为12 家，预计电子烟品牌已获得的烟弹生产规模为5.6 亿颗。思摩尔旗下换弹式小烟产能主力深圳麦克韦尔科技有限公司以及深圳市麦克兄弟科技有限公司收到烟草专卖局颁发的烟草专卖生产企业许可证，劲嘉旗下深圳云普星河科技服务有限公司及比亚迪电子旗下比亚迪精密制造有限公司亦获得了电子烟生产许可证（电子烟代加工）。如我们此前观点，预计行业整体产能核定规模相对充足，市场规模总量变化核心为新国标产品接受度。虽然板块受疫情+行业阵痛期带来的扰动因素较大，但放眼长期，全球控烟减害仍是大势所趋，行业有望在全球监管不断规范后迎来新一轮的成长期，聚焦中短期供需两端亦有边际向好的驱动因素，需求端，美国PMTA 审核进度有望提速，对一次性烟的监管亦有趋严之势（利好换弹份额反弹，但目前多家小型电子烟公司要求FDA 推迟执行），国内短期虽面临口味限制下的需求萎缩，但对总量管理的态度亦强调尊重市场与供需，供给端，Logic Pro&Power、NJOY 通过PMTA 进一步证明了思摩尔强劲的实力，国内许可证制度管理亦将进一步优化竞争格局。我们看好思摩尔国际重研发企业基因下打造出的核心竞争力，全年业绩节奏有望实现前低后高，行业阵痛期后报表端亦有望迎来明显改善。
家居概念股：防疫趋于常态化，卖场流量逐步恢复，家居疫后复苏延续，看好估值&业绩双击。
地产方面，地方“保交楼、保民生概念股、保稳定”工作有力推进，稳增长背景下，销售、竣工修复确定性强。疫情方面，多地线下活动逐步恢复，防疫工作趋于常态化，家具卖场客流环比改善，月度订单环比逐季好转，整体家居概念股复苏加速，前期受压制的家居需求有望回补，我们预计三季度末单月订单将回归正常增长中枢，看好家居板块估值修复+疫后消费回补。家居中军组合推荐欧派家居、顾家家居、敏华控股，同时布局自身有积极变化的家居公司，家居龙头股骑兵组合持续推荐索菲亚、志邦家居、喜临门，差异化成长逻辑布局推荐曲美家居、江山欧派。
文娱用品：社零数据边际改善明显，普遍实现同增，疫情管控有望放松，优质龙头边际改善可期，成本下降预期之下部分品种利润弹性释放可期。疫情影响致部分地区文具消费需求延迟，疫情缓解后需求端有望借助9 月学汛加速回补。部分优质标的已调整至历史估值底部区间，重点关注前期受损品种，如晨光股份（九木杂物社受疫情影响开店结构和经营结果均低于预期，后续有望持续改善，校边店需求也有望改善）；百亚股份，外围市场快速增长，全国化进程稳步推进，电商渠道快速增长；生活用纸板块盈利能力 受纸浆成本持续高位压制已久，纸浆供给改善趋势之下预期成本有望下降，维达、洁柔提价落地，需求刚性之下板块利润弹性有望释放。
优质制造：3 月23 日美国豁免部分对华关税，随着中美贸易关系缓和，海运费和汇率边际改善，美国/境外收入占比较高的出口链公司业绩弹性有望增强。精选下游高景气，国内产业优势突出，估值优势明显的细分标的，如国内外客户订单逐步确认的匠心家居，下游电踏车高景气，产能规划清晰的久祺股份等。高附加值防控镜片加速渗透率，供需共振下市场规模正加速扩容，建议关注全渠道布局的明月镜片。
纺服龙头股她经济板块：7 月份销售复苏延续，预计随着暑假到来&客流逐步恢复，以及去年棉花事件导致的高基数影响减弱，品牌龙头有望在Q3 重回增长状态，复苏程度排序依次为运动鞋服、家纺、大众休闲、高端女装。运动鞋服报表端以安踏、李宁、特步为代表的头部品牌历经多轮行业洗牌，严控经营风险，现金流以及库存、应收账款保持健康水平。制造端受投资者对海外需求的担忧，规模体量较大的申洲国际、华利集团近期调整显著。而国产替代逻辑下的伟星股份走势稳健，其依靠数字化&国际化战略助力公司市场份额加快提升。黄金珠宝方面，目前疫情逐步改善，线下消费场景恢复后，预计各品牌将恢复线上线下同步增长。持续看好珠宝行业龙头周大福，估值性价比推荐a 股标的潮宏基和周大生。
风险提示：原材料价格大幅波动；国内消费需求不及预期。
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