核心结论：CPU概念股的核心竞争力在于微架构等因素决定的性能先进性和生态丰富性。国内CPU厂商分别以X86/MIPS/ARM等指令集为起点，大力投入研发保持架构先进，推动产业开放构建自主生态，加速追赶全球头部企业。国产化需求持续释放，以党政/行业为代表的信息技术创新加速落地，国产CPU龙头股迎来发展黄金期。看好国产CPU龙头的发展与投资机遇。
理解CPU的核心在于性能和生态，性能决定是否“能用”，生态决定进入壁垒
CPU性能概念股取决于IPC（每时钟周期执行指令数）、主频等关键因素，其中微架构是影响IPC的核心点。我们认为微架构、制程、核数/线程、互联、主频等参数/维度对CPU的性能影响较大，其中微架构的先进性是CPU性能领先的前提，其前端、执行引擎、载入/存储等关键单元的设计，向着“更深、更宽、更智能”等目标优化迭代，推动了CPU整体性能的持续升级。根据应用场景来划分，通常服务器CPU需要高性能，多核多路高可靠、大内存、大IO带宽；PC需要性能功耗平衡、IO接口齐全；移动端要求低功耗、高能效；嵌入式要求超低功耗、超低成本等。
生态：指令集是软件运行的基石，X86生态强，ARM/MIPS/RISC-V逐步追赶。指令集可分为精简指令集CISC(X86)和复杂指令集RISC(ARM/ MIPS/RSIC-V)。早期指令集的特性决定了其擅长领域，X86在PC和服务器端/ARM系在移动端建立起强大的生态壁垒。如今CISC和RISC正逐步走向融合，性能差距逐渐缩小，ARM正切入PC和服务器市场，RISC-V切入边缘计算市场。
海外复盘：AMD与Intel性能博弈贯穿发展史始终，架构创新升级和制造等环节产业开放成为行业竞争的致胜法宝
Intel在奔腾、酷睿架构时代持续引领，近年AMD凭借速龙、锐龙时代架构的先进性强势崛起。IC Insights数据显示，2021年全球计算机CPU市场规模约350亿美元，Intel和AMD的市场份额约为7:3。Intel凭借自身性能的领先性始终占有CPU领域超50%的市场份额，在奔腾、酷睿时代更是全面领先，AMD也两度凭借速龙、锐龙的优异架构完成性能反超，实强势崛起。
Intel/AMD长期在架构和制程方面竞争博弈，架构创新升级和制造等环节产业开放是AMD性能领先的法宝。同为x86生态下，性能的比拼推动Intel和AMD在长达50年的竞争中持续升级。未来，AMD有望凭借Zen架构的锐龙系列产品以制程领先、快速架构迭代、性价比优势进一步打开市场空间。而Intel近年虽在制程工艺迭代方面遭遇障碍，但有望凭借IDM 2.0战略加速推动产业开放、架构快速迭代，以期重返巅峰。
CPU市场：国产厂商关键技术持续突破升级，党政下沉/行业信创爆发开启PC&服务器CPU创新追赶黄金期
供给端：关键技术突破加速应用全面落地。国内服务器端CPU玩家主要是X86系和ARM系，PC端CPU主要是ARM、MIPS、X86等。近年来国产头部厂商研发持续突破，性能逐步与国际头部厂商接近，自主可控的产业生态构建也在持续完善，关键供给能力的突破带来应用落地的加速。
需求端1-PC：区县级信创带动国产PC加速放量。IDC数据显示，2021年，全球PC端出货量达到3.49亿台，国内PC出货概念股量达到5700万台，我们测算PC端CPU市场2021年市场规模为570亿元，同比增速8%。在信创产业政策端坚定支撑与外部环境不确定性的双重促进下，党政信创有望以2022年下半年为起点继续纵向下沉，区县级信创市场规模或超过市级以上规模的三倍。
需求端2-服务器：电信、金融等行业端信创进入爆发期。IDC数据显示，2021年全球服务器出货量为1354万台，国内服务器概念股出货量375万台，我们测算对应CPU市场规模为799亿元，同比增速14%。2022年3月中国电信2022-2023年服务器集中采购项目中国产芯片采购规模占比高达26.7%，金融信创也逐步从试点开始规模化推广，推动国产服务器CPU规模化放量期。
投资建议：
产业逻辑：CPU的核心竞争力在于架构先进性能和生态丰富性，国产厂商正持续大力投入研发实现CPU架构创新升级和快速迭代，力争赶超国际领先水平；同时加大生态建设力度，打造自主开放的软硬件生态和信息产业体系。
投资建议：外部不确定因素叠加内部加速自主创新背景下，国产CPU厂商有望加速崛起。伴随政策大力扶持、党政/行业信创需求接棒、国产厂商产品性能提升及生态逐步完善，国产CPU龙头正迎来关键发展机遇。建议关注国产x86架构龙头和MIPS/ARM等架构领军者。
风险因素：产业链风险；市场竞争加剧；国产化进度不及预期风险；商业需求不及预期风险；产品研发不及预期风险。
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