电动两轮车行业格局加速集中。根据前瞻产业研究院市占率的数据，2016 年电动两轮车行业龙头股集中度较为分散，头部品牌市场份额CR5 仅占36%，其中市场份额排名前三的分别是爱玛、雅迪和绿源，市占率分别为12%、11%和5%。2019年电动两轮车行业有所集中，头部品牌市场份额CR5 占49%，其中雅迪反超爱玛成为行业第一，市场份额前三分别是雅迪、爱玛和台铃，市占率分别为17%、14%和9%，雅迪、爱玛与行业内其他品牌的差距有所扩大。而到2020 年，电动两轮车行业进一步集中，根据华经产业研究院整理的数据，2020 年头部品牌市场份额CR3 已占据55.4%，雅迪和爱玛与其他品牌的差距进一步扩大，市场份额前三的雅迪、爱玛和台铃的市占率分别为25.6%、17.9%和11.9%。行业内CR5 市场份额从2016 年36%提升到2020 年70.9%，行业集中度加速提升，形成了以雅迪、爱玛为中心的“双寡头”竞争格局。
电动两轮车业概念股内玩家主要有雅迪、爱玛和台铃等传统电动两轮车品牌，以及小牛、九号等新势力电动两轮车品牌。随着电动两轮车行业竞争激烈化，部分自主化品牌在行业发展中退出市场，根据共研网的数据，行业内企业数量从2013年共2000 家缩减至2019 年共110 家。
雅迪加速渠道布局，领跑行业；新势力品牌销售规模增速较快。2021 年雅迪电动两轮车销量达到1386.3 万台，电动两轮车销售收入高达200 亿元，2015-2021年销售收入年均复合增长率为26.23%，销售量年均复合增长率为26.89%。爱玛保持行业第二的位炮，其2021 年电动两轮车销售收入为140 亿元，电动两轮车销量达835 万台，2015-2021 年销售收入年均复合增长率为16.24%，销售量年均复合增长率为16.73%。相较于雅迪、爱玛等传统电动两轮车品牌，小牛电动龙头股等新势力电动两轮车品牌近几年的销售规模增速较快。小牛电动2021 年电动两轮车销售收入达到32.53 亿元，电动两轮车销量达到102 万台，2016-2021年销售收入年均复合增长率高达57.28%，销售量年均复合增长率则高达64.38%。
我们认为，行业集中度将持续提升，主要得益于：1）行业层面，《新国标》政策实施进一步加速市场分化，使得行业概念股呈现强者愈强，弱者愈弱的“马太效应”，随着一部分不合规的企业淘汰出局和新技术的采用，产业集中度将进一步提升，产品价值也会随之提高。“一车一票”制度的出台规范了整个电动车市场，对电动车产品概念股质量起到严格监管的作用。目前市面上仍存在的大量劣质低价车，都会因无法开票而不能售卖，进而推动低端产能的快速出清。2）公司层面，龙头在渠道、产品、品牌建设方面全面强化，持续巩固自身优势。渠道方面，雅迪、爱玛的门店扩张速度较快，门店覆盖率高，推动产业集中度提升；产品方面，雅迪、爱玛近几年研发费用不断增高，产品性能、质量及智能化功能有所进步；品牌方面，雅迪、爱玛通过开展各种线上线下促销活动、与娱乐产业合作等形式，在销售方面投入的费用持续增加，推动了品牌力的提升，有助于产业集中度进一步提高。
风险提示：《新国标》替换不及预期，电动两轮车行业竞争加剧，原材料价格波动，疫情反复影响生产运输销售。
数据推荐
最新投资评级目标涨幅排名上调投资评级 下调投资评级机构关注度行业关注度股票综合评级首次评级股票