贵金属概念股：7 月非农超预期反映美国就业市场继续火热，关注联储政策会否进一步加码。黄金：①名义利率：7 月美国新增非农数据53 万人（预期25，前值37）和失业率3.5%（预期3.6%，前值3.6%），均超预期，显示美国就业市场继续火热，数据发布后贵金属概念股及基本金属回落，主因市场担心就业市场火热背景下美联储货币政策进一步“转鹰”压制通胀、利空商品。当前对联储货币政策影响更大的为通胀数据，短期需关注下周披露的美7 月CPI 数据；②通胀预期：原油供应端仍无有效增量，需求端短期高温天气&欧洲天然气能源替代，长期经济衰退，整体供需双弱。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。
工业金属：加息压力阶段性缓和叠加稳经济政策提振，工业金属修复性反弹。（1）铜：①宏观方面，7 月美国非农龙头股数据超预期较低失业率，市场加息边际抬升，铜价宏观压力小幅加大；②供给方面，卫星监测数据显示7 月全球铜冶炼活动减少，TC 价格坚挺，矿端供应仍趋宽松。③需求&库存方面，年内电网基建需求表现较好，1-7 月电网投资同比增长19%，预计今年国家电网在建和新开工项目总投资达1.3 万亿元，创历史新高。7 月铜线缆开工率如期反弹，但幅度超出预期。海外需求仍受欧美衰退担忧的压制，但7 月非农数据仍显示出美国经济韧性，LME 库存仍维持较低水平。（2）铝：铝厂成本线附近维持高开工率，新投产持续增加供应压力。①成本方面：周内预焙阳极单吨净利降88 至942 元/吨，自备电厂电解铝利润上升19 元/吨至183 元/吨，铝厂利润仍处于盈亏平衡线附近；②供给方面：目前电解铝开工产能4135 万吨，周环比+10 万吨。周内国家多部委印发《工业领域碳达峰实施方案》，坚持电解铝产能总量约束，并提高再生铝及清洁能源利用比例，力争到2025 年再生铝概念股产量达到1150 万吨，达24%以上。③需求&库存方面：铝棒企业开工总体上行，铝板带箔企业开工小幅下跌，整体需求仍因消费淡季影响持续低迷，社会库存回升。地产以及基建政策提振铝消费预期仍待进一步验证。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。
能源金属：8 月LFP 需求环比持续升温，三元需求有回暖迹象。（1）锂：PLS 第八次拍卖重回6 月高位，需求升温、高成本和低库存支撑锂价高位韧性。本周电碳价格维稳于48.31万元/吨，电氢（微粉）维稳于49.48 万元/吨。①成本方面：8 月3 日PLS 锂精矿拍卖折算6%品位价7012 美元/吨（CIF），电碳成本支撑价提升至45.4 万元/吨（含税），经历7 月小幅回调后重企6 月高位，预计9 月中旬发货，11-12 月进入市场，反映出拍卖企业对下半年锂市场仍持乐观态度。本周锂辉石价格保持6400 美元/吨（CFR，不含税），电碳盈利空间基本持稳。②供给方面：本周碳酸锂产量环比+3.5%，开工率82%，盐湖厂家保持满产，矿端厂家因锂辉石紧张仍无大额增量。长协订单95%以上，散单实盘价高者得，整体供应依旧紧张。本周氢氧化锂产量环比+0.42%，开工率53%，低开工率主因需求偏淡和锂辉石供应紧张，目前维持订单刚性生产。③需求&库存方面：7 月主流电芯厂产量合计62Gwh，环比+12%，其中LFP 32Gwh，环比+27%；三元30Gwh，环比-0.7%。下半年各大电池厂新增产能逐渐爬产，预计8 月排产合计66 Gwh，环比+8%，其中LFP 35Gwh，环比+8%；三元31Gwh，环比+3.4%。LFP 材料厂排单量逐步增加，下游询价积极。近期三元材料厂扩产明显且库存不足支撑，氢氧化锂市场龙头股需求明显增多，加之低开工率和低库存，整体供应略显紧张。本周碳酸锂和氢氧化锂库存微降，均处历史同期较低水平。（2）镍：硫酸镍集中投产令7 月产量环比大增，中间品原料供应持续宽裕。本周SHFE 镍涨3.36%至17.7 万元/吨，硫酸镍维持3.6 万元/吨，高镍铁维持1280 元/吨，硫酸镍相较镍铁价差维持3.34 万元/吨；MHP 镍系数报价维稳于68-70 折；①供应方面：新项目投产令硫酸镍产量同比大涨，7 月国内产量2.55 万金属吨，环比增长40%，市场库存随之增加；②需求方面：镍价拉升抬高硫酸镍生产成本，硫酸镍供应企业集体上调报价，但下游企业刚需采购，对高价硫酸镍拿货积极性不高。不锈钢减产需求减弱，进口利润维持高位刺激海外资源不断流入，基本面支撑弱化，短期镍价偏弱运行。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份龙头股、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。
风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。
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