一、本周回顾与周专题：
本周（8.8-8.12）申万医药概念股指数上涨0.75%，涨跌幅列全行业第22，跑输沪深300 指数，跑赢创业板指数。我们持续提示后面要逐步对医药乐观，并开始对医药各类资产进行大梳理，本周周专题，我们对疫苗板标的进行了全面梳理。
二、近期复盘：
1、本周表现：本周医药龙头股前三天调整，后两天反弹，整周略涨。细分领域上看，没有特别突出的主线，涨的比较好的大多都是中小市值个股逻辑，中报业绩条线，大票核心赛道资产虽然有所震荡，但从周度来看偏稳定。
2、原因分析：本周医药前三天表现较弱，后两天有所反弹，但是整体跑输。我们认为主要有两个原因：1）医药上周经历了几天反弹，但整体还处于底部区间，因为行业没有出现巨大的基本面变化，所以是呈现一种“进4 退3”的磨底状态，因而本周前三天表现较弱，缩量调整；2）周四周五医药的上涨主要是伴随全市场的普涨行情，叠加周二周三缩量下跌后的技术性反弹共振。医药目前处于过渡悲观预期之下，筹码出清后的底部区间，虽然行业龙头股基本面没有太大变化，但是认知情绪在不断修复，所以反映出来的是底部个股的逻辑，近期又是中报季，业绩稍微亮眼一点市场敏感度较高。另外上周值得注意的两个事情，一个是XBI 指数的表现持续强势，后续可能会持续带动创新及产业链的情绪修复，考虑到“灾后重建心态”，创新药本身会更好。另一个是医药成交量极度收缩，极度冰点的状态，也提示技术性底部的区间。
3、当下展望：对于医药，6 月份以来，已经累计了一定的反弹幅度，需要盘整休息，7 月的走势是在消化从交易角度做医药复苏的资金撤离，往往一进一出可能对一个刚刚底部向上的行业情绪上的扰动会更大，毕竟刚刚有希望又对积极性进行了打击，这往往可能带来更为极致的悲观情绪表达，当下就是这样的状态，无限接近于极致底部区间，但是因为行业无巨大变化，所以板块在走U 字底，“进4 退3”的状态。各种极致事件表达出来，往往酝酿中长期机会，我们对下半年医药的相对收益仍然乐观，主要驱动来源就是市场对于医药行业从过分悲观认知到正常认知的修复转化和当下市场状态下的比较优势（反弹幅度、行业基本面、持仓集中度等），过程可能会比较纠结，是U 字底而不是V 字底，过渡期先从个股选择开始，近期可以关注的条线：前期负向预期过分解读过分压制的超跌辨识度容量票（寻求阻力最小的方向）、中报业绩线（寻找短期预期差）、创新（大单品、国际化、平台化）、国企改革（下半年有望持续演绎）等。中长期维度的突破点包括：医药创新（新技术、平台化、国际化）、医药消费（眼科、医美、特色服务）、医药制造（进口替代、国际化）。
三、板块观点：
1、从几年维度思考：过去4-5 年医药牛市，投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，21 年下半年到22 年上半年是医药牛市离去的过程，更重视“估值消化状态下个股性价比”，22 年6 月开始，医药的修复过程已经开启，要逐步乐观。政策是干扰项不是决定项，长期看需求释放和跳跃式老龄化后的确定性比较优势。长期4+X 战略思路不变：医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级等。
2、中短期来看：见第二部分“当下展望”。
3、配置思路：
A、政策线：（1）国企改革（太极集团、同仁堂、国药现代）；（2）中药（配方颗粒：红日药业、中国中药、华润三九；中药低估值高增长：健民集团、康缘药业、佐力药业、济川药业；中药创新药：以岭药业、康缘药业、新天药业）；B、科技线：（1）创新技术平台（信达生物、君实生物、贝达药业、恒瑞医药、科济药业）；（2）大单品（南新制药、百克生物、迪哲医药等）；C、成长线：（1）医疗设备（海泰新光、迈瑞医疗、福瑞股份龙头股等）；（2）医疗新基建（华康医疗、健麾信息、艾隆科技）；（3）低值耗材国际化：维力医疗、采纳股份等；（4）眼科（爱尔眼科、兴齐眼药、爱博医疗、昊海生科、欧普康视）；（5）CXO（药明康德、博腾股份、凯莱英、九洲药业、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、阳光诺和、百诚医药、药石科技等）；（6）注射剂出口（健友股份、普利制药）；D、复苏线：（1）特色医疗服务（国际医学、三星医疗等）；（2）疫苗（智飞生物、康华生物、万泰生物、康泰生物）；（3）科研（诺唯赞、诺禾致源、聚光科技、药康生物、南模生物等）；（4）制药装备&耗材（东富龙、楚天科技、纳微科技等）；E、其他长期核心资产（长春高新、片仔癀、药店等）。
风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。
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