事件：8月12日，央行公布7月社融等金融概念股数据。7月单月社融+7561亿元，社融存量增速为10.7%，环比-0.1pct。人民币贷款+6,790亿元，M1、M2同比增速分别为6.7%、12%。
货币概念股与存款： 7月M1、M2增速继续走高，剪刀差缩减至5.3%，流动性充裕，主要是由于财政支出力度较大，企业存款增加，从而抵消了贷款较弱带来的影响。7月人民币存款同比多增1.18万亿元，主要是财政性存款和非银行业金融机构存款增加所致。
社融：信贷概念股乏力，政府债券仍是最大支撑项，下阶段持续性待观察。7月份新增社融龙头股仅7,561亿元，为2022年以来最低值，较6月2.81万亿元的新增规模缩窄超2万亿元。结构上：1）信贷需求仍然乏力，7月社融人民币贷款增加4,088亿元，同比少增4,303亿元。根据二季度货币龙头股政策执行报告，6月新发放贷款利率创历史新低，较3月降幅达24BP，主要由于按揭和票据贷款降幅较大，但“价降”的同时，7月信贷放量仍未及预期，一方面由于7月是传统的信贷淡季，另一方面也反映企业融资意愿疲弱，供需两端矛盾突出。2）政府债券仍是最大的支撑项，7月政府债券净融资3,998亿元，同比多2,178亿元，但较6月的16,184亿仍显支撑力度不足。1-6月，地方专项债累计新增3.4万亿，年内限额基本发行完毕，7月单月只新增612亿元，由于今年财政发力前置，下半年政府债券对社融的支撑将有所减弱。
信贷：1）总量疲弱：7月金融机构新增人民币贷款6,790亿元，创近6年同期新低。短期贷款概念股+票据合计减少679亿元，同比少减42亿元；新增中长贷4,945亿元，较上年同期缩窄近一半，实体经济的信贷需求较为疲弱。2）结构欠佳：企业端，企业贷款增加2,877亿元，为2021年以来最低值；短贷同比多减，中长贷同比少增，票据冲量特征明显。居民端，7月短贷、中长贷环比与同比均少增，居民消费增速仍疲弱，且按揭放量效果仍未见较大起色。居民贷款与企业贷款占新增贷款比重愈加失衡，居民需求释放不足，下阶段信贷总量与结构修复离不开房市边际回暖。
投资建议：专项债已近尾声，下阶段宽信用概念股必要性加大。随着8,000亿元基建信贷额度和3,000亿元政策性开发性金融工具加快落实，基建上马有望撬动银行信贷。叠加专项债发行已近尾声，银行宽信用必要性加大，结构性货币概念股政策工具加码可期。建议关注：1）主线一，坚守优质区域行龙头股，基建、普惠等领域资产获取能力强、业绩确定性高，如江苏、宁波、成都、常熟、杭州；2）主线二，“疫后复苏”+地产定向宽松，股份行配置良机已至，如招行、平安、兴业。
风险提示：稳增长不及预期；疫情反复超预期；地产政策不及预期等。
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