HDI用于制造高端聚氨酯制品
HDI 隶属特种异氰酸酯，不具苯环共轭结构，拥有较好的机械性能、耐候性和耐黄性，用于生产高端聚氨酯制品概念股。由于HDI 单体的挥发性、毒性大，一般先将其制备成HDI 类衍生物，比如与水反应制成缩二脲二异氰酸酯，或者催化形成三聚体等，用于制造非黄变聚氨酯涂料、涂层等。
需求端：未来潜力巨大，场景亮点频现
HDI 龙头股下游主要用于高级涂料。相比芳香族异氰酸酯，特种异氰酸酯形成的聚氨酯水性分散体龙头股更稳定、分散程度和涂膜性更好，还拥有较强的耐黄性，更适用于水性涂料。水性涂料环保，顺应行业发展，根据Global Market Insights 的数据，预计全球2021-2027 年水性涂料龙头股的复合增速为6%，预计未来国内水性涂料增速将高于涂料行业总体增速。使用HDI 制造的涂料等产品应用于汽车、家具、航空航天、节能环保等行业。其在新能源领域也有相关应用，可以作用于风电叶片涂料以及光伏背板胶涂层，带动需求增长。同时，海外需求强力支撑，2021 年我国出口HDI 6424.4 吨，同比增长1.8%，出口总额3447.9 万美元，同比增长28%；2022 年1-6 月我国出口HDI 5368.0 吨，同比增长86.8%，出口总额3779.0 万美元，同比增长200.5%。
供给端：生产龙头股门槛高，供应企业少
现阶段，HDI 制备主要采用光气法，审批难度大。光气法是目前HDI 的主流合成工艺，由于光气是剧毒气体，国家对光气使用严格管控，相关条例有《光气及光气化产品安全生产管理指南》
以及《光气及光气化产品生产安全规程》，需要经过严格审批才能生产。2019 年，全球异氰酸酯的产能为1274.8 万吨/年，特种异氰酸酯的产能为51.1 万吨/年，占比为4.0%；国内异氰酸酯产能为506.5 万吨/年，特种异氰酸酯的产能为14.5 万吨/年，占比为2.9%。2022 年，全球HDI 总产能仅有38.4 万吨/年，可以生产HDI 单体的公司仅有科思创、康睿、东曹、旭化成和万华化学。其中，科思创全球市占率最高，接近50%。万华化学是国内企业中唯一有能力生产HDI 的企业，目前的产能为8 万吨/年。美瑞新材最近公告了“聚氨酯产业园一体化项目”，该项目包括一期年产10 万吨HDI 和二期年产20 万吨HDI，一期项目通过环评审批。新和成在关于“新能源材料和环保材料项目”相关环评公示中公布了年产10.3 万吨HDI 项目。
景气提振：价格高，己二腈国产化促进发展
HDI 价格大大高于传统异氰酸酯，上游原料龙头股己二腈对HDI 价格影响大。截至2022 年8 月4日，纯MDI 和TDI 价格分别为19300 元/吨和15000 元/吨，HDI 价格则高达69500 元/吨。己二胺是生产HDI 的重要的原料之一，主要由己二腈加氢制成，己二腈生产技术被海外龙头垄断。高技术壁垒使得己二腈玩家较少，供给弹性大，某一套装置产能受限将导致其价格大幅波动，传导至己二胺、HDI 环节。随着2019 年之后天辰齐翔、河南峡光高分子龙头股、华峰集团和河南神马己二腈装置的逐步投产，己二腈国产化提速，有望带动己二胺成本下移，从而降低HDI的生产成本，HDI 的应用有望加速打开，市场空间更快扩大。
风险提示
1、己二腈国产化龙头股不及预期；
2、HDI 需求龙头股不及预期。
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