7 月各航司概念股投入产出环比6 月显著增长，较19 年恢复空间仍较大1）三大航: 7 月合计ASK 同比下滑21.2%，较19 年下降45.6%，较6 月环比增长48.8%，RPK 同比下滑28.6%，较19 年下降54.9%，较6 月环比增长55.0%。
春秋：ASK、RPK 同比分别下滑7.6%和20.1%，较19 年下降7.9%和20.9%，环比6 月分别增长49.4%和49.1%；吉祥概念股：ASK、RPK 同比分别下滑15.5%和28.2%，较19 年下降25.0%和38.3%，环比6 月分别增长110.1%和113.2%；2）1-7 月合计来看，三大航合计ASK 同比下降38.6%，较19 年下降60.0%，RPK 同比下降46.2%，较19 年下降69.1%；春秋ASK 同比下降28.1%，较19 年下降25.8%，RPK 同比下降37.1%，较19 年下降40.3%；吉祥ASK 同比下降42.6%，较19 年下降46.1%，RPK 同比下降51.1%，较19 年下降57.6%。
3）高频数据角度， 7 月暑运以来，受各地散发疫情影响，全行业航班量龙头股维持在万班左右震荡。 2022 年第32 周（8.8-8.14）全行业执飞航班量超7.2 万班次，日均航班量10316 班次，环比下降4.7%，同比2021 年提升71.4%，同比2019 年下降32.0%，航班执飞率为62.9%。
客座率：除春秋外各航司龙头股环比小幅增长，同比仍大幅下滑，春秋领跑行业1）春秋（78.5%，同比-12.3%，环比-0.2%，较19 年-12.8%）>吉祥（70.8%，同比-12.5%，环比+1.0%，较19 年-15.3%）>南航（70.0%，同比-6.6%，环比+3.0%，较19 年-13.1%）>东航（67.0%，同比-7.9%，环比+2.2%，较19 年-15.0%）>国航（66.2%，同比-7.6%，环比+3.1%，较19 年-14.9%）。
2）1-7 月累计来看，春秋客座率保持领先：春秋（73.8%，同比-10.6%，较19 年-17.9%）>吉祥（67.2%，同比-11.6%，较19 年-18.3%）>南航（65.6%，同比-8.6%，较19 年-17.1%）>东航（61.9%，同比-9.6%，较19 年-20.7%）>国航（61.7%，同比-9.4%，较19 年-19.3%）。
政策端加速放松，行业恢复确定性逐步强化。1）民航局大幅放松熔断门槛和周期；2）国际航线复航加速，中英双向直航客运服务恢复，各大航司加快复航，除中英航线外，如国航从8 月11 日起，北京-首尔、北京-法兰克福、北京-东京航线将陆续复航；3）香港宣布从8 月12 日起针对入境旅客推出“3+4”方案；4）8 月9 日新冠口服药阿兹夫定纳入第九版诊疗方案，并临时纳入海南医保范围。
长期坚定看好航空大周期弹性，市场或低估航空供给侧威力，短期政策向好，板块催化显著。
供给端：飞机供给低速增长，行业大幅降速明确，当前市场或并未充分认识到航空供给侧各环节所面临的困难，并低估其最终影响程度；需求端：需求强韧性，无需对后疫情航空需求过度担忧；价格弹性：供需反转推动全局量价齐升。
短期疫情负面冲击逐步收敛，多重利好催化，政策不断向好，行业概念股总体恢复确定性强。
建议关注龙头中国国航(601111，未评级)，以及民营航空概念股春秋航空(601021，未评级)、吉祥航空(603885，未评级)、华夏航空(002928，未评级)，此外关注疫情期间在三大航中表现明显更好的南方航空(600029，未评级)，以及相对低位的中国东航(600115，未评级)。
风险提示
宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险
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