2022 年H1 天然气行业复盘：供需两弱，淡季不淡? 供给端：LNG 量减价增。量的方面，今年上半年我国进口概念股LNG 量共计3129 万吨，较去年同期下降22%；价的方面，今年上半年我国LNG 进口平均成本为4775 元/吨，同比上涨34%。总供给量方面，受到LNG进口量大幅减少的影响，2022 年上半年国内天然气概念股供应量为1848.5 亿方，同比下降2%左右。我们认为，国际天然气价格持续高位运行是导致今年上半年国内LNG 进口量减价增的主要原因。2022 年7 月，美国Henry Hub 天然气龙头股平均价格为7.01 美金/百万英热，同比+128.2%；欧洲TTF7 月平均价格为49.72 美元/百万英热，同比+288.7%。此外，由于欧洲气价高涨，导致部分国内LNG 长协资源外流，进一步抽紧了国内LNG 的供给量。
需求端：近年来首次出现负增长。2022 年H1，我国天然气龙头股表观消费量为1824.38 亿立方米，同比下降1.93%，近年来首次出现负增长。
价格：国内气价持续高位运行，淡季不淡。自今年2 月中下旬以来，国内LNG 市场价格直线上升，并于3 月1 日达到近五年的最高值（8694.14 元/吨）。截至2022 年8 月11 日，国内LNG 平均出厂价格为6934 元/吨，同比上涨26.6%，呈现出淡季不淡的特征。
2022 年H2 我国天然气供需形势预判：供需两端或将持续维持紧平衡2022 年H1 我国天然气的供给和需求量分别为1848.5 和1824.4 亿立方米，处于紧平衡状态。展望下半年的供需形势，我们认为下半年我国天然气市场或仍将维持紧平衡状态。
供给侧：LNG 进口或延续上半年的低迷状态。受到俄罗斯减少对欧天然气供应量以及东北亚补库需求提升的影响，今年冬季国际天然气价格或将持续高位运行。较高的国际气价将持续打压国内LNG 进口热情，下半年LNG 进口量或将维持负增长。
需求侧：在保供调峰及供暖需求的带动下，预计下半年整体需求量将与上半年持平或略好于上半年。根据好气网预测，2022 年全年天然气需求量在3800 亿方左右，同比增速为2%。
我们对22 年H2 国内天然气供给量进行预判，不同LNG 进口增速假设下分别测得22 年全年的天然气供需缺口分别为-27.3/-52.87/-78.43 亿方左右。
投资建议：重视上游气源标的与强α个股
对于上游气源标的而言，天然气价格持续高位运行或将带动售价端平均价格走高，但成本端相对固定，上游标的有望持续享受提价带来的盈利弹性。重点推荐标的【新天然气】龙头股，建议关注【蓝焰控股】【首华燃气】；此外，长期重点推荐天然气一体化标的【新奥股份】（与能源团队联合覆盖）。
风险提示：国内天然气价格超预期波动、国际气龙头股价大幅上涨、下游需求受高价抑制等
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