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国内咖啡板块概念股有哪些啊?2022最新国内咖啡龙头股一览表

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   事项:
 
    1) 瑞幸咖啡概念股于2022 年8 月8 日发布2022 年二季度财报;2) 公司任命安静为首席财务官,原首席财务官Reinout Hendrik Schakel 将继续担任公司首席战略官。
 
    平安观点:
 
    2022Q2 核心财务指标及经营数据:
 
    1)营收32.987 亿,yoy+72.4%;在上海等一线城市静态管控的背景下逆势高增,大超预期。(星巴克中国同期即22Q3 营收5.45 亿美元,yoy-40%)。
 
    2)营业利润2.416 亿元,经调整利润2.675 亿元,均为季度历史新高。
 
    3)自营/加盟门店环比分别净增293/322 家;总门店合计已达7195 家。
 
    4)自营门店概念股同店增长41.2%,自营门店OP(门店层面经营利润率)30.6%。
 
    (星巴克中国同期同店销售收入下降44%)。
 
    5)月均用户增长/门店增长-yoy 持续大于100%,22Q2 为186.3%。
 
    6) 经营活动现金流净额为-5.531 亿元;期末现金及等价物44.737 亿元。
 
    营收大超预期,开店累计效应凸显:1)二季度营收大超市场预期,净利率进一步提升也超预期,公司的估值体系更加扎实(不再简单横向PS 估值)。2)尽管上海等地区二季度受疫情冲击明显,但是非一线城市的盈利能力更强(一线城市的OP 一般在28%左右)。盈利能力显著提升的背后是单店的高速增长(超40%),另外就是开店累计效应(去年Q3 开始开店规模显著增加)。
 
    二季度毛利率优化显著,经营杠杆带动期间费用率显著下降,履约送餐补贴不足40%:1)根据我们的测算,自营门店的毛利率Q2 为69.8%(整体毛利率为61.7%,主要差异为加盟商的原材料销售业务不以盈利为主),2021 年全年自营毛利率为65%,根据我们测算21Q3-22Q1 自营毛利率分别为66.1%、65.9%和66.7%。2)公司销售费率(不含履约)稳定再4%左右。3)管理费用绝对值稳定(费率下降),其中薪酬、研发费用占绝对大头,但经营杠杆带动管理费率下降显著,22Q2 为10.4%,同比-4.6pct,环比-3.1pct。4)履约送餐费用Q2 为3.14 亿元,其中公司回收1.94 亿元(直营及加盟合计),剩余补贴用户部分不足40%。
 
    盈利能力大幅改善,公司已进入高质量发展阶段:1)二季度经调整利润2.68 亿元的(含股权支付费用、诉讼赔偿等项目调整),考虑无人咖啡机的设备资产减值损失2.22 亿元,公司实际调整利润应该是4.89 亿元,真是净利率应为14.8%。2)加盟商利润贡献显著增加,Q2 从加盟商获取的 利润分成为1.05 亿元(加盟商毛利基础之上的分成),qoq 为+59.3%;根据我们倒推测算Q2 加盟商的流水预计为16.56 亿元,折合成take rate 大概是6.4%。3)Q2 经营活动净额为-5.53 亿元,考虑11.72 亿元的诉讼和解费调整项,实际经营性现金流余额是+6.19 亿元,跟实际净利润匹配,盈利质量高。
 
    用户持续增长,门店爬坡概念股及产品力强劲:1)二季度月均交易用户数为2070 万,同比+68.6%,环比+29.7%。2)我们以用户增长/门店增长反映产品吸引力超过开店速度,该指标>100%说明了存量门店的同店数据持续增长,2021 年以来该指标重回高位(21Q2-22Q2 均>100%),22Q2 为186.32%,说明公司门店爬坡及产品力强劲。3)我们按ASP 稳定在15.1 元假设,倒推直营门店Q2 的日均销量超过400 杯(暂不考虑疫情关店影响,参考每个月实际经营日期26 天的话,日均销量是444杯)。
 
    和解诉讼取得了实质性进展,历史问题圆满解决:2021 年9 月21 日公司与美国集体诉讼的原告代表签署了1.875 亿美元的和解意向书。2021 年10 月就股东集体诉讼达成1.75 亿美元的和解协议并初步获得美国法院批准。2022 年7 月22 日和解协议获得美国法院的最终批准,和解诉讼问题圆满解决。
 
    投资建议:我们认为瑞幸是国内咖啡行业概念股具有领先优势的公司,目前历史问题基本解决,经营数据稳步向上,并进入高质量发展阶段,尤其是二季度在上海等一线城市静态管控的背景下逆势高增,收入大超预期;考虑到公司单店强劲增长和2021 年Q3 开始的开店累计效应,我们认为公司22Q3 业绩有望维持高增;同时,目前瑞幸门店龙头股数超7000 家,伴随拓店稳步推进,万店触手可及,作为稀缺的全国性消费连锁品牌,未来可期。
 
    风险提示:1)转板不及预期风险;2)政策风险;3)管理层变动风险;4)行业竞争加剧风险;5)咖啡完成下沉市场的空间突破有待进一步验证,或将导致拓店不及预期;6)食品安全风险;7)疫情影响超预期风险;8)原材料龙头股成本大幅上涨影响盈利风险。
 
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