7 月原煤产量环比下滑，3 亿吨新产能释放未见成效
2022 年8 月15 日，国家统计局公布7 月能源生产情况：7 月份全国原煤概念股产量37266万吨，同比增长16.1%，环比减少1.8%。从日均产量来看，7 月份为1202.13万吨，环比减少4.9%。综合来看3-7 月原煤产量的数据，3 月39580 万吨，4 月36280 万吨，5 月36783 万吨，6 月37931.3 万吨。自3 月之后，4-7 月当月产量均未超过3 月高点，主因3 月供暖季结束，推测部分临时性产能退出，4-7 月原煤产量无明显增长。2022 年3 月，发改委强调年内释放煤炭产能3 亿吨，4 月国常会进一步明确3 亿吨产能，我们认为煤炭新增产能仍存在很大不确定性，产能转化为产量释放并不明显，且在2021 年Q4 煤炭保供形势下，核增产能已大限度挖潜。晋陕蒙442 家煤矿开工率龙头股经历连续3 周下调后略有反弹（环比仅0.2pct），但各地仍出现矿难伤亡事件，煤矿停产时有发生。即将召开的党的二十大进一步带来环保、安监压力，产量释放仍受到制约。同时，进口煤1-7 月同比下滑18.2%，跌幅扩大0.7 个百分点。8 月9 日和11 日欧盟削减天然气用量和制裁俄煤禁令相继正式生效，预计海外供给短缺而需求大涨将对中国进口煤造成很大压力。总体来看，Q3-4 煤炭供给仍然处于偏紧格局。
水电、火电此消彼长，煤炭基本面仍将回归“供紧需增”
非电煤需求：钢铁：7 月粗钢产量8143 万吨，同比-2.2%，环比-10.2%；生铁概念股产量7049 万吨，同比-1.5%，环比-8.3%。1-7 月粗钢产量60928 万吨，同比-6.4%，减产3899 万吨，2021 年粗钢减产3200 万，粗钢产量压减任务或已超额完成。
焦炭：7 月焦炭产量3880 万吨，同比-1%，环比-6.4%。1-7 月焦炭产量27874 万吨，同比+0.2%。水泥：7 月水泥产量19218 万吨，同比-6.6%，环比-1.7%。1-7月全国累计水泥产量11.64 亿吨，同比-14.2%。电煤需求：电力：7 月全社会发电量8059 亿千瓦时，同比+6.2%，环比+13.7%，其中火电5560 亿千瓦时，同比+6.1%，环比+22.1%；水电1463 亿千瓦时，同比+2.9%，环比-1.2%。7 月份水电出力开始下降，火电环比出现上涨。政策层面：7 月底政治会议对下半年的工作做了部署，经济方面要求经济大省要力争完成经济目标，实现最好结果，要在扩大需求上积极作为：稳地产、保交楼、稳民生；利用好专项债、信贷政策、基建投资概念股基金等。截至8 月12 日，沿海八省电厂日耗持续高位，高达239.3 万吨，远超去年同期；可用天数降至11.9 天，迫近2021 年低位。由于电煤受到价格管控，秦皇岛港煤价的波动其实较多反映非电煤需求的强弱。随着近期港口价格的企稳反弹以及多地区焦煤、焦炭价格开启提涨，我们认为电厂日耗持续高位除高温天气因素之外，工业需求也出现积极改善。9-10 月是建材、化工等非电煤用户传统旺季，开工率有望回升，9-10 月煤价有望呈现淡季不淡。
电煤高位稳定盈利提估值&非电用煤受益价格弹性，煤炭股价值凸显电煤概念股稳定盈利提估值：电煤年度长协和现货被政策管控，供紧需增情况下，价格管控将导致煤价贴着上限运行，煤企盈利有望维持高位并趋于稳定，叠加高分红和高股息率，将趋于类公用事业，拔估值逻辑很强，受益标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、晋控煤业、电投能源。化工、建材用煤概念股受益价格弹性：非电动力煤与电煤煤种无本质区别，仍具有一定弹性，此类煤种占比高的公司将受益：
兰花科创、山煤国际。海外煤龙头股及炼焦煤具有完全弹性：海外煤及炼焦煤完全市场化，表现为完全弹性，价格由供需基本面决定，涨价仍是最强催化剂，受益标的：
山西焦煤、平煤股份、兖矿能源。
风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险
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