事件： 2022 年8 月15 日，国家统计局公布2022 年1-7 月宏观投资数据。全国固定资产投资概念股（不含农户）31.98 万亿元，同比增长5.7%，相较1-6 月份回落0.4个pct；7 月份固定资产投资额（不含农户）约为4.84 万亿元，环比（季调）增长0.16%。1-7 月基础设施建设投资（不含电力）同比增长7.4%，较1-6 月增幅扩大0.3 个pct，铁路运输业投资同比下降5.0%，较1-6 月份降幅扩大0.6 个pct；道路运输业投资同比减少0.2%，降幅持平。
2022 年1-7 月全国房地产开发投资7.95 万亿元，同比下降6.4%，降幅扩大1 个pct；其中，住宅投资龙头股完成额约6.02 万亿元，同比下降5.8%。1-7 月份商品房销售面积共计约7.82 亿平方米，同比下降23.1%，跌幅较1-6 月份扩大0.9 个pct。房屋新开工面积累计7.61 亿平方米，同比下降36.1%，降幅较1-6 月份扩大1.7 个百分点。房屋施工面积累计85.92 亿平方米，同比下滑3.7%，降幅较1-6 月份扩大0.9 个百分点。房屋竣工面积共计完成约3.20 亿平方米，同比下降23.3%，降幅较1-6 月份扩大1.8 个百分点。1-7 月地产开发企业土地购置面积共计完成0.45亿平方米，同比下降48.1%，较1-6 月份降幅缩小0.2 个pct。
2022 年1-7 月，全国累计水泥产量11.64 亿吨，同比下降14.2%，较1-6 月份降幅缩小0.8 个百分点，其中7 月全国单月水泥产量1.92 亿吨，同比下降7.0%。1-7 月份平板玻璃产量6.0 亿重箱，同比增加0.4%，较1-6 月份增幅持平，7 月份平板玻璃产量8691 万重箱，同比下降0.9%。
7 月地产数据弱势加大，央行降息或带来新一轮流动性支持。根据国家统计局数据，1-7 月份地产开发投资、住房施工/新开工/竣工、商品房销售面积同比跌幅进一步扩大，同时延续1-6 月商品房平均售价同比跌幅收窄。单月数据方面，7 月数据未能延续6 月单月环比增长态势，商品房销售面积、地产开发投资、施工/新开工/竣工面积和土地购置面积分别环比-49.11%/-31.10%/-39.94%/-34.82%/-35.68%/-25.91%，同时根据30 个大中城市数据显示，7 月成交面积环比6 月下降29.31%。
7 月地产销售数据未能延续6 月份回暖趋势受多方面因素影响，一方面，地产销售存在季节性，半年度末会存在冲业绩情况，叠加6 月多地疫情缓解后需求集中释放；另一方面，河南、湖南等地的“烂尾楼”事件引发购房者“断供”，开发商信用风险问题延伸到居民端，导致地产链信用风险进一步扩大，导致需求进一步压制。
7 月底中央政治局会议表示“压实地方政府责任，保交楼、稳民生”，表明了政府对“保交楼”的明确态度。根据克而瑞数据，7 月49 省市出台52 次地产放松政策，政策已经下沉到县级市，然而从销售和开工数据端表现来看，目前政策力度下需求并未有效改善，而7 月社融数据低于预期也反映出居民消费、实体经济融资需求较低。8 月15 日，央行宣布开展4000 亿元1 年期MLF 操作和20 亿元7 天期公开市场逆回购操作，利率分别为2.75%、2%（前值2.85%，2.1%），此次降息超市场预期，LPR 利率是在MLF 利率基础上加点形成，因此后续LPR 利率或随之下降。我们认为，在当前居民端购房信心受挫和开发商信用风险仍存的背景下，地产企稳需要更大力度的稳定政策支持，若Q3 LPR 利率下调，房贷利率下降结合“保交楼”政策对地产项目资金的纾困作用，地产链有望得到新一轮流动性支持。
全年新增专项债完成发行，Q3 基建投资有望发挥重要拉动作用。财政部最新数据显示，截至7 月末，各地已累计发行新增专项债券3.47 万亿元，基本完成了新增专项债券发行，相较去年，22 年专项债发行速度明显提升，为下半年快速形成实物工作量提供资金保障。截至7 月末，专项债资金共支持超过2.61 万个项目建设，其中在建项目约1.44 万个，新建项目约1.17 万个。今年专项债券使用范围持续扩大，加大保障房建设、城市更新等民生领域投资，同时新基建领域将新能源作为重要方向。在广西贵港港北区，今年92%的专项债都投向了新能源项目，累计发行金额15.5 亿元，带动当地产业链发展。1-7 月三大投资板块中，基建投资保持加速势头，7 月单月基建投资（不含电力）增速升至9.1%，较上月加快0.9 个百分点，成为拉动经济稳定发展重要推动力。伴随专项债资金发行，以及央行新一轮降息降低社会融资成本，下半年基建重点为资金支持项目逐步形成实物工作量，我们预计8 月基建投资将延续提速态势。
水泥龙头股：8 月下旬水泥价格预期恢复性上涨。7 月份水泥单月产量同比下降7%，环比下降2%，同比环比降幅均收窄。我们认为，进入8 月份，雨水、高温的影响将逐步减弱，基建稳增长逐步发力，叠加各地开启的错峰生产，供需平衡或逐步改善，水泥价格有望迎来恢复性上涨；根据前期的计划，截止到6 月底，各地新增专项债发行规模达3.4 万亿，完成已下达额度的98%，水利、铁路、公路等重点项目加速落地，同时地产因城施策，多地进行实质性放松，购房端利率进一步下调，政治局提出压实地方政府责任，保交楼、保民生龙头股，地产纾困有望逐步落地，下半年地产需求也有望触底反弹；地产与基建链仍是稳经济的重要一环，疫情使得需求推迟但不会缺席，后续压制的需求有望集中释放，多地计划8 月份推涨水泥价格，低估值、高分红的水泥板块有望受益此轮价格推涨。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。
玻璃：下游补库行业库存拐点或现，企业积极推涨价格。进入8 月中下旬，即将迎来下半年旺季，下游贸易商及加工厂开启补库，企业纷纷推涨价格，玻璃价格迎来触底反弹。我们认为，阶段性中游补库提升了行业市场情绪，企业积极推涨价格，而涨价的持续性则更需关注下游加工厂真实订单的恢复情况；在政策端各地政府关于地产政策的持续放松，近期多地下调购房首付比例，以及前期政治局重申保交房、稳民生，地产竣工或逐步回暖；从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17 亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、信义玻璃、亚玛顿、安彩高科）。
投资建议：当前我们建议优先关注玻璃板块的机会，银保监会提出针对“保交楼”，要有效满足房地产企业合理融资龙头股需求，“保交楼、稳民生”支撑地产竣工需求，当前玻璃行业迎来库存拐点，价格迎来触底反弹，随着行业旺季即将来临，竣工需求释放或支撑行业延续上行趋势，建议关注浮法业务拥有成本优势且成长业务快速发展的旗滨集团；其次，建议关注安彩高科，国内唯二供应光热玻璃的企业之一，且光伏玻璃产能快速扩张支撑业绩高弹性，公司天然气业务可以保证自供能源打造核心竞争力；最后关注引领光伏玻璃超薄化发展的亚玛顿，收购原片资产解决痛点，签订1.6mm 超薄光伏玻璃大订单引领差异化竞争，未来产能龙头股扩张支撑盈利弹性。
风险提示：固定资产投资龙头股低于预期；地产政策传导力度低于预期；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。
数据推荐
最新投资评级目标涨幅排名上调投资评级 下调投资评级机构关注度行业龙头股关注度股票综合评级首次评级股票