核心观点
光伏组件概念股是光伏发电系统的核心，兼具ToB 和ToC 属性。光伏组件概念股是能单独提供直流电输出的最小光伏电池组合装置，位于整个光伏产业链中游、制造环节末端，直接面向终端应用市场，兼具ToB 行业的成本和制造属性，以及ToC 行业的品牌和渠道属性，其下游为光伏电站系统。对比光伏产业链的其他环节，光伏组件具有轻资产、高周转、低ROE特征，其中一体化组件企业具备更好的资产投资效益和盈利能力。
光伏装机量持续提升驱动组件需求向好，预计2022 年全球组件市场规模达521 亿美元。1）碳中和+经济性驱动光伏装机龙头股需求提升：全球碳中和进程不断加速，据IRENA 预测，2022 年全球光伏LCOE 将低于燃煤发电成本，经济性进一步提升引领新增光伏装机需求向好；2）海外市场概念股需求持续旺盛：2022H1 我国组件出口量达到了78.6GW，同比+74.3%；出口额达到了220.2 亿美元，同比+116.1%，海外市场具有更高的价格接受度，欧洲、印度、巴西为目前我国组件出口的三个最大市场；3）政策加快推进国内分布式需求：整县推进等多重政策利好国内分布式发展，且分布式项目价格敏感性稍弱，分布式光伏需求持续放量；4）光伏组件需求与新增光伏装机需求直接相关，在保守预期下，我们测算2022 年全球光伏组件市场规模将达521 亿美元，同比+66.92%。
大尺寸+N 型电池+高功率成为主流组件需求。1）从硅片环节来看，大尺寸组件概念股提效优势显著，且可以从通量价值成本、饺皮效应成本、块数相关成本三个方面大幅降本，目前全产业链都在加快相关产品布局，薄硅片有利于降低硅耗，未来也有望成为主流趋势；2）从电池环节来看，N 型组件较P 型组件的电池转换效率及功率更高，同时具备更低的BOS成本和LCOE，预计到2027 年将成为行业主流；3）从封装环节来看，组件封装/连接技术是除电池效率外提升组件功率的主要手段，从电学、光学、结构三个方面优化的大功率组件需求旺盛，其中半片组件技术已大规模普及，双面组件市场份额逐步扩大。
国内组件产能/出货量全球领先，一体化+品牌+渠道为组件企业核心竞争力。从竞争格局来看，市场份额向头部集中，国内组件产能/出货量全球领先，2022 年CR5 出货量占比超76%，带动行业持续发展；从发展趋势来看，1）产业链上游受供需影响价格波动较大，成本压力最终传导至组件环节，垂直一体化可将上游的生产利润留存到下游组件端，通过成本控制助力组件环节竞争，同时供应链管理可以保证原料供应，长单协议有效提升了交付能力；2）品牌为组件企业提供多元价值，一线厂商凭借品牌优势具备更高的报价能力和单瓦净利，同时全球化销售渠道有助于形成海外市场竞争优势；3）随着下游应用技术的变革，BIPV 等新型业务将为组件厂商带来发展新机遇。
投资建议
在新型组件技术快速渗透、组件产能持续扩张的背景下，我们看好在大尺寸产品、N 型产品、高功率产品概念股等技术有布局，能够进行全产业链配套同时技术储备丰富的一体化组件龙头企业，相关标的：隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能。
风险提示
上游原材料价格波动；政策落地不及预期；N 型技术龙头股研发不及预期。
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