行业近况
近期新进入者积极扩产N型电池片龙头股，且今年以来电池片盈利能力有明显提升。我们认为电池片设备概念股招标有望持续提速，且面临较多技术迭代方向。
评论
光伏电池盈利能力回升，扩产有望超预期。根据Solarzoom，今年以来，166/182/210 PERC电池龙头股价格分别上涨22%/18%/19%，电池环节毛利率从年初的5%回升至10.4%。根据中金电新组，新型电池技术进入从中试走向量产关键阶段，PERC扩产节奏放缓、而新型电池产能概念股扩产决策更长、爬坡耗时更久，带动PERC电池产能供需阶段性紧缺，盈利能力1Q22 以来已出现明显改善，预计1H23 新型电池产出正式放量前，电池片企业盈利能力均会呈现较健康水平。去年因为电池片盈利能力低迷影响了下游扩产意愿，今年整体盈利能力回暖背景下，我们认为电池扩产有望超预期。
新进入者陆续宣布加入N型电池片生产，设备招标持续提速。根据公告，沐邦高科拟在梧州市/鄂城区分别投建10GW TOPCon电池；皇氏集团子公司皇氏农光互补拟参与投建20GW TOPCon电池；上机数控拟建设24GW N型电池；聆达股份子公司嘉悦新能源拟扩产10GW电池，一期3GW PERC已投产，二期5GW TOPCon开工建设，三期2GW待规划。我们判断，2022年TOPCon设备招标有望达到100GW；HJT设备招标有望达到25GW。
新技术产业化导入可能加速，有望带来设备和耗材迭代空间。1）电镀铜使用较为便宜的铜金属栅线替代银浆栅线，大幅降低金属化成本，有望取代丝网印刷；2）激光转印在PERC和TOPCon上我们估计可降低30%银浆耗量，在HJT上估计可降低40%银浆耗量；3）钨丝金刚线母线直径最低可达26um，可降低硅料损耗，有望取代碳钢丝金刚线（母线直径极限为35um）；4）激光SE能够提升电池效率0.2-0.4%，我们预计设备合理价值量需在2000 万元/GW以内；5）硅片薄片化能够降低单位硅成本，目前主流硅片厚度降低至155 微米，120 微米正在验证。我们认为光伏电池技术迭代方向较多，有望带来设备及耗材迭代空间，设备商有望持续受益。
估值与建议
伴随电池龙头股盈利能力恢复和新技术成熟，我们对今明两年扩产报以更加乐观的态度，电池片设备龙头将充分受益于行业扩产和技术迭代。我们上调捷佳伟创目标价11%至171.45 元，对应2023 年P/E 50x，较当前价格上涨空间为9%；上调帝尔激光目标价33%至269.76 元，对应2024 年P/E45x，较当前价格上涨空间为16%；上调迈为股份目标价36%至582.75元，对应2024 年P/E 50x，较当前价格上涨空间为13%。继续推荐捷佳伟创、帝尔激光、迈为股份、晶盛机电龙头股，建议关注高测股份（未覆盖）。
风险
光伏下游需求不及预期、新技术龙头股导入不及预期、设备价格下降风险。
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