MLF 缩量符合市场预期，MLF 和逆回购降息超市场预期，可能带动LPR 定价下调，特别是5 年LPR 下调，有利于提振房地产概念股等需求，助力经济修复。除去对利率变化引导，本次降息或意在传递流动性充裕、平稳预期，改善微观主体对政策预期，提振对经济修复的信心。
政策超预期，关注银行概念股的修复行情。市场对银行股情绪过度悲观，股价和估值已经隐含较为悲观的预期，本次政策超预期，有利于促进经济修复，提振信心。风险暴露越充分，绝对收益越确定，预期越悲观，边际修正的可能性越大。重申推荐优质区域银行逻辑未变，积极推荐江苏银行龙头股、常熟银行、杭州银行、南京银行、成都银行等，关注低估值银行的投资价值。
事件：8 月15 日，央行公告，开展4000 亿元MLF 操作和20 亿元公开市场逆回购操作， MLF 和逆回购中标利率分别为2.75%、2.0%，均较前次下降10 个基点。
MLF 和逆回购利率下调，意在传递流动性将保持充裕、平稳的预期。
此前市场对流动性政策预期转向谨慎。在二季度货币政策执行报告后，市场对流动性相关政策理解更偏谨慎，且对本次MLF 续作的缩量已经有预期。本次MLF 续作缩量符合预期，降息显著超市场预期，有利于市场。
近期银行间的利率水平持续下行，接近历史低位，同业存款发行利率历史低位，8 月国股行票据利率亦低位下降，银行间流动性非常充裕、宽松。 MLF 缩量代表银行对于MLF 需求下降， MLF 和逆回购利率此前均远高于对应的市场利率品种，政策利率调降更多顺应市场。对银行间利率来说，信号意义强于实际影响，银行间流动性或在低利率水平下相对充裕和平稳，不会收紧。
MLF 调降后，等待LPR 或亦变化，意在改善房地产概念股等需求、提振信心MLF 调降，对应LPR 或将调降，1 年和 5 年LPR 均有调降的可能。从前期强调需求角度，5 年LPR 调降的预期或更强，降低按揭利率水平，有利于缓解房地产需求端压力，这也是需求端担忧的核心。关注后续5 年LPR 调整幅度。目前1 年期LPR3.7%，已经处于较低水平，亦有可能调降，幅度或较小。降息的意义或不仅仅是针对利率本身，更大的意义或提振微观主体对政策信心和对经济预期。
按揭利率或持续承压，但是当前银行股的主要矛盾并非息差对于银行来说，按揭利率今年的调降会在明年年初对贷款收益率产生一次性负面影响。一方面，当前银行股的核心矛盾并非息差，而来自经济预期和房地产趋势，降息如果有利于改善房地产需求，稳定市场预期和提升信心，那么对银行股投资是正面的影响。另一方面，后续存款利率也有进一步下降和调降的可能。货币基金利率持续走低，现金理财过渡期接近尾声，存款压力不断缓解，前期存款定价调降的影响或在持续释放，且按存款定价机制，存款利率亦有进一步调整的可能，这也符合去年以来通过传导降低融资成本的政策取向。
风险提示：房地产龙头股违约风险大规模爆发；经济大幅下行超预期。
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