华泰观点：SiC 作为蓝海市场，关注相关产业链投资概念股机会从全球龙头Wolfspeed 业绩中，我们看到：1）SiC 功率器件市场规模持续扩张，在新能源汽车概念股领域渗透率有望加速提升，在非汽车领域也会进入成长期；2）Wolfspeed 的衬底产能难以支持SiC 在短期内大幅替代IGBT，IGBT在中短期仍是主流方案；3）SiC 市场集中度高于Si 基功率器件，且全球前五SiC 器件公司中，除Wolfspeed 凭借上游原材料快速切入该领域，其余均具备Si 基功率器件设计研发能力，因此我们认为国内功率器件厂商也能快速抢占SiC 市场份额，产业链相关公司有天岳先进、泰科天润、晶升装备、晶盛机电，建议关注时代电气、斯达半导、华润微等器件厂商的投资机会。
Wolfspeed：FY2022Q4 业绩超预期，盈利能力明显改善FY2022 营收为7.5 亿美元，同比增长42%，Non-GAAP 净亏损为0.6 亿美元，FY2022 净亏损为0.6 亿美元，Non-GAAP 毛利率为35.6%，同比提升1.4pct。FY2022Q4 营收为2.3 亿美元，同增56.7%，环比增加21.5%，超过公司龙头股指引上限2.15 亿美元，业绩超预期主因达姆勒工厂优化，运营效率提升；Non-GAAP 净亏损为0.03 亿美元，去年同期为净亏损0.27 亿美元，优于前期指引（-0.09~-0.16 亿美元）；Non-GAAP 毛利率为36.5%，同比提升4.3pct，环比提升0.2pct。
FY2022 营收环比逐季度增长，超预期上调FY2026 业绩指引FY2022 中，公司季度营收环比持续增长，同比增速逐季度改善，分别为35.6%、36.3%、36.9%、56.7%。公司预计FY2023 收入为10 亿美元，资本开支为5.5 亿美元，其中指引FY2023Q1 营收为2.3-2.5 亿美元，Non-GAAP 净亏损为0.03-0.1 亿美元，Non-GAAP 毛利率为35.5%~37.5%，上调FY2026 收入指引30-40%至27-29 亿美元（此前预计为21 亿美元），高于彭博一致预期（22.5 亿美元）。
FY2022 新品开发订单同增119%，SiC 景气周期上行FY2022 公司新品开发（Design-in）订单为64 亿美元，同比增加119%，据此公司上调2026 财年收入指引，其中Q4 公司新品开发（Design-in）订单为26 亿美元，较Q3 的16 亿美元增长明显，其中75%来自汽车。新品开发（Design-in）订单高增主要由于SiC 在汽车和非汽车领域渗透率超预期，FY2022Q4 非汽车客户的新品开发订单是FY2022Q1 的两倍，公司产品定点量产比率（Design win rate）也较高，过去三年公司推出2300 款非汽车新品，其中获得客户订单并顺利进入量产阶段的产品占比达到47%。
Wolfspeed 财报表明SiC 热度逐渐升温。
莫霍克谷工厂龙头股进度符合公司预期，满产贡献15-20 亿美元营收莫霍克谷工厂是公司新建的用于生产龙头股8 ?SiC 晶圆的工厂，目前正在试生产调试设备阶段，公司预计将在FY2023 财年结束前产能开始爬坡，至2026年产能龙头股完全释放后贡献年营收15-20 亿美元。公司预计随着莫霍克谷工厂产能逐渐爬坡，初期毛利率或受到开工成本、折旧等影响有所下降，但随着产能逐渐爬坡，毛利率有望改善。
风险提示：全球半导体龙头股进入下行周期，SiC 渗透不及预期，莫霍克谷工厂产能爬坡不及预期，本研报中涉及到的公司、个股内容系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。
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