一、集运:集运运价回落,警惕需求拐点风险
(1)运价:集运CCFI综合运价上周环比下降1%。
欧洲和地中海航线CCFI运价上周分别环比上涨2%、降低2%,自2月高点回落超一成。
美西航线运价上周环比:CCFI(反映集运公司结算价格)下跌3%;SCFI(反映集运公司订舱价格)小幅下跌3%;FBX(反映货代结算价格)上涨1%,自5月回落近6成。
(2)需求:根据Alphaliner统计,5月美线货量仍维持高位。
考虑美国疫情影响减弱,实物消费正向服务消费转移,下半年出口订单能见度低,建议警惕需求拐点风险。
美国集运供应链紊乱状态正在逐步缓解。考虑市场近期对海外经济衰退担忧加剧,建议重点警惕需求拐点风险。
维持集运业“中性”评级。
二、干散货航运运价普降龙头股
本周干散货海运概念股周均价小幅下降,截止2022年08月05日BDI下跌至1560点,周均运价环比下跌14%。
海岬型船市场运价下跌。由于卸港速度加快和钢厂效益不佳影响需求,运价下跌
巴拿马以及以下船型运价下跌 ,煤炭需求依旧不佳,运力相对过剩,运价下跌
三、油运:VLCC即期运价回落,关注需求意外
(1)运价:即期运价回落。从VLCC市场供需来看,仍延续船多货少的基本面,且近期船东情绪转弱,WS运价指数(反映即期市场运价水平)过去两周自高位回落近一成。
而过去一个月VLCC中东-中国航线TCE由低位上冲至超1万美元/天,上周小幅回落后再次上升至13000美金/天。
我们推测或源于燃油价格短期回落而导致TCE(反映即期市场运价扣除燃油等航次成本估算的期租水平)出现短期上涨。
提示目前油运市场产能利用率仍处低位,短期运价受众多因素影响仍将可能波动且难以预测,运价波动中枢回升仍需产能利用率得到明显修复。
(2)未来两年确定复苏,关注需求意外
我们看好未来两年油运市场确定性复苏。
原油终端消费将恢复增长,而原油去库存基本完成,油运需求将滞后加速恢复。
同时,未来两年IMO环保新政将加速运力出清。
对俄制裁将可能引发全球原油贸易结构重构,运输经济性下降而航距拉长,或产生油运“需求意外”。
考虑涉及能源概念股危机风险,存在不确定性,建议作为需求意外“期权”进行把握。受益标的中远海能、招商轮船。
四、投资策略:维持集运中性评级,关注油运的逆向时机集运维持中性评级:预计2022年上半年集运公司概念股盈利能力有望继续创记录。
考虑海外疫情影响逐步减弱,建议重点警惕需求拐点风险。
考虑市场预期与风险收益比,维持集运业“中性”评级。
油运关注逆向时机:油运是除了航空以外,另一个受疫情显著影响的行业,且目前油运基本面与估值均处于底部。
国君交运未来两年油运将有望迎来确定复苏趋势。
一方面,全球原油去库存先行且已基本完成,2022-23年油运需求将随终端消费恢复而滞后加速复苏另一方面,浮仓释放基本完成,供给弹性相对有限,且环保政策有望加速运力出清。
未来两年油运市场将有望随着原油终端消费恢复而逐步复苏,运价明显回升应仍需时间。
考虑资本市场预期先行,建议关注底部时机。受益标的中远海能龙头股、招商轮船
五、风险提示。
反垄断监管风险、价格传导压力、新船订单龙头股风险、经济波动风险。
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