事件：8月17日，工信部和自然资源部下达2022年第二批稀土开采、冶炼分离概念股总量控制指标，2022 年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为109200 吨、104800 吨，2022 年前两批合计稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为210000 吨、202000 吨，年度指标将综合考虑市场需求变化和稀土集团指标执行情况最终确定。第二批指标中，中国稀土集团的轻稀土、中重稀土开采指标分别为20100 吨、5204 吨，冶炼分离指标23819 吨；北方稀土的轻稀土开采、冶炼分离指标分别为81440 吨、75154 吨；广东省稀土产业集团的中重稀土开采、冶炼分离指标分别为1080 吨、5686 吨；厦门钨业的中重稀土开采指标、冶炼分离指标分别为1376 吨、1585 吨。
中重稀土供给无增量，轻稀土龙头股增量98.3%在北方稀土。2022 年前两批合计稀土开采、冶炼分离指标相比2021 年全年指标分别增长25%、24.7%。其中，轻稀土开采指标增长42000 吨，增幅28.2%；中重稀土开采指标依然保持19150 吨不变。轻稀土开采指标增量中，北方稀土增加41300 吨，增幅41.2%，占全部增量的98.3%；中国稀土集团增长700 吨，增幅1.4%，占全部增量的1.7%。轻稀土指标集中度明显提升，今年前两批轻稀土开采指标中，北方稀土占轻稀土指标总量74.2%，较2021 年占比的67.4%提升了6.8 个百分点。中重稀土指标分配不变，中国稀土集团、广东省稀土产业集团、厦门钨业的中重稀土开采指标分别占总量67.9%、14.1%、18%。
轻稀土指标增幅超预期，匹配新能源拉动下稀土永磁需求的高增长。
今年前两批稀土指标合计增幅25%，高于2021 年20%的增幅；除增幅超预期外，本次通知对2022 全年稀土指标预留进一步增长空间。与以往不同，今年第二批通知中提到“年度指标将综合考虑市场需求变化和稀土集团指标执行情况最终确定”，说明本次指标发布后仍有继续增加指标量的可能性。据此，我们上调2022 年全球氧化镨钕预测供给量至12 万吨，预计同比增加17%，全球氧化镨钕供需缺口缩减至0.6 万吨。今年二季度以来国内经济结构分化，新能源领域需求表现仍亮眼，5-7 月新能源汽车产销大幅增长，风电需求也稳步提升；但传统领域空调、电梯、工业电机、消费电子需求下滑导致二季度稀土整体需求疲软，稀土价格跌幅较大。截至8 月17 日氧化镨钕、氧化铽、氧化镝较今年2 月的价格高位下跌达32.8%、10.6%、28.2%。
由于短期稀土价格更多受市场交投意愿影响，指标增速加快对供给紧张情绪的缓解、以及近期整体需求复苏缓慢的影响下，预计短期稀土价格仍有小幅下探空间，或延续弱势。但考虑到氧化镨钕当前价格已跌至2020 年4 月以来的54%分位，接近本轮行情中值，未来价格大幅下探的可能性较低。需求端下半年随着稳增长逐渐发力，风电、工业电机等领域需求有望提速，而新能源汽车持续高景气，工业机器人更可能带来稀土永磁新的需求增长点，稀土下游整体需求长坡厚雪发展趋势不改，稀土价格在基本面支撑以及旺季的到来下有望逐渐企稳、缓慢回升。
投资建议：年内稀土龙头股指标增速提高与下游需求快速增长有效匹配，供给集中度再度提升将有助于行业龙头更受益于产量增长带来的业绩红利。短期稀土价格虽仍有小幅下探空间，但基本面支撑下中长期稀土价格有望逐渐企稳、缓慢回升。建议关注受益于供给集中度提升的轻稀土龙头北方稀土（600111）、包钢股份（600010）。中重稀土配额连续几年保持不变显示资源稀缺性，建议关注中重稀土央企中国稀土集团旗下唯一上市平台五矿稀土（002738）。此外，建议关注具有行业龙头股继续整合预期的其他稀土企业广晟有色（600259）、盛和资源（600392）、厦门钨业（600549）。
风险提示： 1）全球经济复苏不及预期；2）下游需求不及预期；3）海外矿山新增产能投放快于预期；4）国内配额增长大于预期；5）稀土价格大幅下跌。
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