事件描述
产业在线概念股披露7 月产销数据：产量1,230 万台，同比-8.90%，销量1,329 万台，同比-9.38%，其中内销899 万台，同比-8.83%，出口430 万台，同比-10.49%，期末库存1,736 万台，同比+2.85%；分品牌，格力当月-19.28%（内销-19.49%，出口-18.48%）；美的龙头股当月-24.27%（内销-23.29%，出口-26.23%）；海尔当月+23.53%（内销+14.94%，出口+73.33%）；海信当月+25.93%（内销+24.00%，出口+27.59%）；奥克斯龙头股当月+24.66%（内销+39.22%，出口-9.09%）。
事件评论
内销终端回暖明显，出口压力持续释放。7 月家空内销出货同比-9%，6 月同比-11%，降幅环比虽收窄但肯定谈不上好；数据上，需要注意，22 年以来，产业在线出货跟实际终端市场感知多有背离；如1-5 月，零售颇弱但内销出货同比+2%；6-7 月份气温大幅回升，终端需求明显回暖，但出货同比-10%。对此，我们认为一方面要重视终端销售，尤其是线上，7 月线上零售量同比+29%；另一方面，应结合累计内销和库存看，1-7 月内销出货同比-3%，7 月库存环比-5%；加上安装卡和产业跟踪数据，基本可以确认终端很好。7 月出口同比-11%，降幅环比收窄，综合头部订单、汇率和基数看，外销预期无需过于悲观。
热浪1961 年以来最强，后续出货弹性可期。根据国家气候中心近日监测评估，综合考虑高温热浪事件的平均强度、影响范围和持续时间，从今年6 月13 日开始至今的区域性高温事件综合强度已达到1961 年有完整气象观测记录以来最强。今年的天气情况，或已经超过2013 及2017 年这两个有市场记忆的热夏。从《热夏的影响力》的研究结论来看，2013 年和2017 年旺季月份的零售量增速中枢约为20%，今年7 月及8 月上旬家空线上零售量分别同比+29%及+71%，线下也较好，需求与气温高度正相关。若第三方出货数据具有较高的可靠性，那么渠道库存或已触及历史低位，后续内销出货弹性或将十分可观。
产品均价稳中有升，盈利“剪刀差”可期。7 月空调线上/线下零售均价分别为2,908/3,996元，同比-3%/+9%，促销季产品结构有调整，线上微跌，线下提升幅度加大，总体稳中有升；考虑到产业均价基本已回到价格战前，且成本同比大跌已近一个季度，加上促销季，涨势趋缓符合预期。分品牌来看，7 月份线上主要品牌价格均有下降，格力和华凌同比小幅上涨；线下主要品牌均价都有上涨，海尔均价同比小幅下降；前期价格调整幅度较大的美的，目前跟行业整体步调也趋于一致。成本方面，Q2 后半段原材料价格环比持续回落，7 月份钢/铜/塑期间均价分别同比-30%/-20%/-10%，若按8 月17 日价格线性外推，Q3钢/铜/塑期间均价分别同比-30%/-17%/-13%，加上汇率变动，盈利“剪刀差”确定性提升。
维持“看好”评级。7 月产业在线监测的家空内外销出货分别同比-9%及-10%，终端零售龙头股及安装卡数据显著优于监测的出货数据，7 月及8 月前半月线上家空零售量同比+29%及+71%，线下表现也较好，考虑到今年热浪已是1961 年以来最强，终端零售也能印证，后续出货弹性或较为可观。7 月空调上游主要大宗材料均价同比延续跌势且幅度较大，汇率也同比走贬，盈利“剪刀差”确定性强化，弹性可期，维持行业“看好”评级。当前白电龙头预期、估值、仓位三低，收入稳健龙头股，盈利改善强化，需求复苏，政策又在频繁吹风，价值属性打底，改善弹性为矛，持续推荐美的集团、海尔智家、海信家电及格力电器。
风险提示
1、原材料价格大幅上涨；2. 国内外需求龙头股持续低预期；3. 行业竞争明显加剧。
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