核心观点：假设未来北溪1号保持20%负荷，美国自由港概念股在2022年年底才完全复产，且欧洲在10月前将储气库填充至90%，则2022年三、四季度欧洲天然气概念股供需缺口将达100亿立方米左右。在极端情况下，如果俄罗斯完全停止天然气供应，预计正常冬季情况下欧盟天然气供需缺口将达300亿立方米，较冷冬季情况下供需缺口将达450亿立方米。预计欧洲天然气价格将在未来一段时间内维持高位运行。
欧洲对俄罗斯管道气依赖度较高。根据《bp世界能源统计年鉴（2021年版）》，2020年，欧洲天然气消费概念股量5411亿立方米，其中自产气2186亿立方米，管道气进口2113亿立方米，LNG进口1148亿立方米。俄罗斯是欧洲管道气主要供应国，2020年向欧洲输送管道气1677亿立方米，占欧洲管道气进口总量的79%，总消费量的31%。
俄罗斯持续降低北溪1号对欧输气负荷。北溪1号是俄罗斯向德国和西欧国家输气的重要管道，2011年投入使用，在过去十多年中每年向德国和西欧国家提供550亿立方米天然气，2021年输气量高达592亿立方，成为国际能源格局中重要的一环。2022年6月以来，俄罗斯连续降低北溪1号负荷，6月中旬，北溪1号输气量从1.67亿立方米/日降低至6700万立方米/日，负荷下降60%；7月27日，输气量再下降至3300万立方米/日，负荷仅为20%。
欧洲通过增加对美LNG进口弥补俄罗斯管道气减少。俄乌冲突发生后，欧洲国家通过增加LNG进口量弥补俄罗斯管道气的减少。根据GLOBAL LNG HUB统计，2022年上半年，欧盟和英国的LNG进口量增长63%，达4.19亿立方米/日,其中1.97亿立方米/日来自美国，占欧盟和英国LNG进口总量的47%，其次为卡塔尔，占比15%。
美国LNG出口龙头股能力受自由港爆炸影响，未来产能建设难以满足欧洲需求。2022年6月，美国LNG出口量比2022年前五个月平均出口量3.23亿立方米/日减少11%，这主要是由于自由港液化天然气出口设施发生爆炸停运所致。根据LNGPrime援引自由港液化天然气发言人说法，预计2022年十月自由港可恢复部分液化作业，目标年底恢复全面生产。EIA预计2021-2025年美国LNG出口能力约增长0.39-0.78亿立方米/日,与北溪项目相比规模较小，难以满足欧洲需求。
欧洲冬季天然气供需缺口预计为100亿立方米左右，极端情况下可能达到300-450亿立方米。每年一季度和四季度是欧洲采暖季，欧洲国家需在采暖季前将天然气库容填充至一定水平，以供采暖季使用。2022年6月欧盟理事会作出决定，需在冬季开始之前强制填充储气库至少到80%（800亿立方米），在下一个冬季（10月中旬至11月初开始）之前达到90%（900亿立方米）。截至2022年7月21日，欧盟地下储气库填充率仅为65.5%，还需继续补库。根据我们测算，假设未来北溪1号保持20%负荷，美国自由港在2022年年底才完全复产，且欧洲在10月前将储气库填充至90%，则2022年三、四季度欧洲天然气供需缺口将达100亿立方米左右。在极端情况下，根据欧盟能源专员预测，如果俄罗斯完全停止天然气供应，预计正常冬季情况下欧盟天然气供需缺口将达300亿立方米，较冷冬季情况下供需缺口将达450亿立方米。
2022年6月以来欧洲天然气价格高涨，预计未来一段时间仍将高位运行。受俄罗斯降低北溪1号负荷以及美国自由港发生爆炸停运影响，2022年6月以来欧洲天然气价格大幅上涨。根据Wind，2022年8月1日-8月10日，英国IPE天然气龙头股平均价格达到44.24美元/mmbtu，与7月相比增加34%，与6月相比增加104%，与1月相比增加61%。考虑到欧洲需在采暖季前持续补库，以及美国LNG新项目投产存在不确定性，预计欧洲天然气价格将在未来一段时间内维持高位运行。
投资建议。欧洲天然气价格可能在未来一段时间维持高位运行，建议关注：（1）新奥股份龙头股、广汇能源龙头股、九丰能源等；（2）具有接驳和输送能力的城燃龙头：新奥能源、华润燃气、昆仑能源等；（3）具有页岩气勘探和开采能力的公司：岳阳兴长、中国石化、中国石油等。
风险提示：天然气需求增速下滑，天然气龙头股价格剧烈波动等。
数据推荐
最新投资评级目标涨幅排名上调投资评级 下调投资评级机构龙头股关注度行业关注度股票综合评级首次评级股票