市场表现：（1）食品饮料概念股板块：本周食品饮料板块较上周收盘下跌2.49%，跌幅超上证综指1.92pct，超沪深300 1.53pct，在31 个申万一级板块中排名第27，PE(TTM)37.63 倍。（2）细分板块：各主要细分板块普遍下跌，跌幅前三为休闲食品、白酒、乳品，跌幅分别为5.06%，2.57 %与2.14%，板块PE（TTM）除软饮料板块有所上涨外，其余板块均呈下跌趋势。（3）个股方面：涨幅前三为皇氏集团、华统股份、劲仔食品，分别为22.6%、15.6%、7.3%；跌幅前三为麦趣尔、洽洽食品、*ST 皇台，分别为20.8%、11.5%、8.1%。
白酒观点：中报及疫情扰动，市场重回谨慎。一方面，本周舍得、金徽酒中报发布，2 季度在疫情影响下表现略弱，与此前市场龙头股认为的次高端价位产品影响较为明显以及省外拓展受到影响的方向相对一致，但影响程度高于预期；另一方面短期多地疫情继续发酵，控制速度将直接影响中秋双节预期。我们认为短期在谨慎预期的情况下，仍需主抓确定性标的。整体来看：（1）库存相对高位情况下，短期动销逐步稳健。在疫情后，6 月基本恢复动销，但在7 月淡季及点状疫情影响下，出现较大面积控货挺价，打款及动销均较6 月有所减弱，同时库存往往还超过往年同期10-20%，对上月整体估值产生压力。（2）核心酒企库存逐步恢复。经历上月库存消化，短期市场库存重回合理区间，打款逐步恢复；此外部分龙头估值重回合理。①高端市场：茅台批价继续涨价，五粮液、国窖批价虽持平，在控货（五粮液）、营销活动（国窖）的催化，库存已有所降低，五粮液龙头股、国窖终端库存预计分别达不足1 个月、1.5 个月左右；此外，高端白酒打款进度不受疫情影响，明显领先于其他酒企，预计国窖、五粮液10 月基本完成全年打款任务。②地产酒：地产酒龙头好于二线地产白酒，古井贡、洋河等回款进度均好于往年，预计进度在75%-80%，库存同样低位，主流产品1.5 个月以内，阿尔法明确，在中报催化下，市场信心逐步恢复。③次高端：疫情影响、疫后恢复弹性均较大，此前库存受到一定影响，次高端龙头预计发货将集中在中秋前。（3）中秋备货成为下半年核心战役。在知名酒企往往并未调整全年计划、Q2 出现消费场景确定性流失的背景下，中秋成为酒企关注核心。一方面，积极因素在于部分宴席场景望刚性回补（如婚宴），在个别酒企低库存下对价格驱动强，同时本年双节（中秋+国庆）时间跨度28 天（去年同期20 天），送礼场景周期提升，节前宴请可能提升；另一方面，中秋成为本年业绩“救命稻草”，发货集中，部分次高端酒企费用、及相关政策可能加大。但同时，我们需要积极关注疫情以及相关政策对双节的影响。在此基础上，我们对双节预期谨慎乐观，重点关注确定性较强的高端白酒以及地产酒龙头。
非白酒观点：继续关注餐饮产业链及啤酒、乳制品。（1）多重利好，啤酒预期回升：成本方面，包材、原材料连续维持跌势；需求方面，高温催化下，快速回暖；基数方面，去年同期受疫情、洪水等因素影响基数较低，Q3 预计预期较强。（2）重视预制菜及速冻长期趋势：疫情对BC 端预制菜影响相反，但相对可控。便利化龙头股、低成本、标准化刚性需求结合冷链运力提升，预制菜尤其是B 端预制菜渗透率提升的长期趋势不可逆，结合较低教育成本短期部分成本回落，C端盈利稳健。（3）乳制品龙头股板块确定性较强。一方面在供需弱改善、奶价小幅回落 背景下，龙头品牌调结构、控费用，盈利提升动 能较高；另一方面，奶酪竞争格局改善，妙可蓝多表现稳健。
投资建议：重点关注白酒龙头股公司有贵州茅台、山西汾酒、今世缘龙头股、古井贡、洋河、口子窖、迎驾贡、金徽酒龙头股等；重点关注的非白酒公司有安井食品、味知香、千味央厨、伊利股份、妙可蓝多、青岛啤酒、乐惠国际等。
风险提示：疫情波动以及疫情相关防疫政策可能对消费场景产生影响；疫情情况可能对用工、开工情况产生影响进而进一步影响部分原材料市场价格；部分龙头提价后产品是否能在市场终端顺价可能存在影响；消费需求在疫情中存在波动的影响。
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