根据交强险概念股，22 年7 月乘用车终端销量173.6 万辆，同比+9.9%，环比-7.7%，符合预期。从累计销量来看，22 年1-7 月乘用车终端销量1063.3 万辆，同比-8.6%。考虑到6 月部分省份地方性稳汽车消费政策到期导致基数较高、部分车企出口扰动以及正常季节性因素等，7 月终端销量环比表现符合预期（具体测算参考正文）。在芯片供给显著改善和疫情可控的前提假设下，参考乘用车季节性变化和历次汽车政策影响、去年的低基数，即使考虑地方性稳汽车消费政策的扰动，我们预计乘用车22 年下半年单月终端销量同比增速(相比6 月、7 月)还会再创新高。
截至22 年7 月底，乘用车行业库存整体处于合理偏低位置。考虑出口销量增长较快（21 年乘用车龙头股出口销量同比增长112.4%），为了更加准确的反映行业库存变化，自22 年6 月起我们对乘用车行业库存的计算调整口径，以中汽协乘用车产量减去出口销量后的同比增速去拟合合格证推算行业整体库存变化并向前追溯调整。22 年7 月乘用车行业库存增加19.7 万辆（中汽协口径下7 月乘用车厂家库存和渠道库存分别增加3.6 万辆和19.7 万辆）。截至22 年7 月乘用车行业龙头股库存为367.5万辆，动态库销比（绝对库存/近12 个月平均终端销量）约为2.3，单月库销比（绝对库存/7 月单月终端销量）约为2.1。
新能源乘用车成长趋势依然靓丽，节能车持续向好。根据交强险，7 月新能源乘用车终端销量43.9 万辆，同比+105.6%，环比-12.2%，占乘用车终端市场比重为25.3%，同比+11.8pct。从累计销量来看，22 年1-7 月新能源乘用车终端销量为253 万辆，同比+110.0%。7 月普混乘用车终端销量7.8 万辆，占乘用车市场份额为4.5%。
中国品牌7 月终端销量份额同比提升。分国别看，7 月中国品牌终端销量份额为44.6%，同比增加1.3pct，主要得益于中国品牌产品竞争力的持续提升；美系、欧系、日系、韩系份额同比分别-0.2pct、+1.9pct、-1.7pct、-1.2pct。
投资建议：当下乘用车龙头股所处政策环境和估值水平类似15 年到17 年的第二次汽车刺激政策，结合行业库存周期龙头股、需求周期以及企业的周期位置，并综合考虑当前股价隐含的预期，整车我们推荐吉利汽车(H)、长城汽车（H/A）、广汽集团龙头股（H/A）、上汽集团；零部件我们推荐郑煤机龙头股（A/H）、华域汽车、伯特利、银轮股份、福耀玻璃（A/H）、拓普集团、科博达、敏实集团(H)、旭升股份，建议关注富奥股份、爱柯迪。
风险提示：行业景气度下降；芯片等核心零部件供给受限；行业竞争加剧等。
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