新能源车热管理功能架构及趋势
热管理下游应用终端广泛，新能源车热管理系统涵盖空调冷媒龙头股、电池水冷及电驱动液冷等多个回路，功能要求及架构较燃油乘用车更加严格复杂，并且在锂电池储能等新领域具备较强技术同源性。目前主流主机厂已完成热管理基本功能实现，但技术仍在不断创新和迭代；2020 年特斯拉Model Y 开辟了热管理解决方案新标杆，热泵空调、八通阀集成控制及智能算法标定等技术引领应用，结构优化、降本增效及节能环保是热管理技术升级的目标。
从特斯拉Model S/X 看热管理1.0 技术架构
空调、电池和电机三大回路相互并联并独立工作，冷却液不会出现跨回路流动。空调冷媒回路实现制冷功能，包含电动压缩机、蒸发冷凝器、膨胀阀、电子风扇等部件；乘客舱制热通过PTC 来实现（能耗高）；电池水冷回路由电子水泵（驱动）、铝制水冷板及冷却器（换热）和电子膨胀阀（控制）等部件组成；电驱动冷却回路分为电机水冷（逐渐切换为油冷）和减速器油冷。Model S/X新增四通阀实现电机和电池回路的串并联（电机余热回收利用）。
从特斯拉Model 3/Y 看热管理2.0 技术架构
Model Y 基于R1234yf 冷媒的热泵空调实现热管理回路余热回收，同时辅以低压PTC 并采用冷媒再循环技术，提升了低温环境下回路的制热效率，进而提升整车续航。此外，大型集成式八通阀将热泵空调系统、电驱动和电池热管理回路动态地结合在一起；较Model 3 五通阀（super bottle）集成组件更为高效。此外，电机堵转技术、智能热管理算法和标定技术也是重要看点。
价值链：迭代升级趋势下，热泵及八通阀集成组件概念股附加值提升传统燃油车热管理只有发动机和座舱两个回路，单车概念股价值量约2000-3000 元，新能源车系统复杂度提高，单车价值一般在6000元以上。当前热泵空调国渗透率约20%-30%，与非热泵热管理系统相比，Model Y 新增四通换向阀、电子膨胀阀等部件，预计普通热泵空调单车概念股价值量增加约1000 元，二氧化碳热泵空调增加2500 元以上，八通阀集成的R1234yf 热泵增加1500-2000 元，其中八通阀集成组件单车价值量约2500 元。
投资建议：热管理龙头竞争优势显著，新进入者加速布局新能源车热管理行业进入2.0 时代，提效、降本及响应是核心驱动力。当前供应链扁平化分工较为清晰，主机厂主导系统设计龙头股及软件控制，Tier1 的核心竞争要素在于底层零部件的自研自制能力。三花智控依托特斯拉热泵空调龙头股及集成控制等解决方案实现技术迭代及产品升级（热管理龙头），产品组合、技术创新及客户资源等塑造出公司突出竞争优势。此外，2021 年行业龙头股空间快速扩充，主机厂上量后具备开发B 点供应商需求，拓普、盾安等行业新进入者正加大布局。看好三花智控、拓普集团，关注盾安环境、银轮股份、克来机电、标榜股份等相关标的。
数据推荐
最新投资评级目标涨幅排名上调投资评级 下调投资龙头股评级机构关注度行业关注度股票综合评级首次评级股票