月度行情回顾：纺服概念股板块下跌，整体跑赢大盘。2022 年7 月上证综指、深证成指、沪深300 分别下跌4.28%、4.88%、7.02%，纺织服装板块下跌1.58%，涨跌幅在30 个申万一级行业中位列12 位。纺服个股中，7月*ST 中潜（+47.75%）、巨星农牧（+35.86%）、台华新材（+22.00%）涨幅靠前，华利集团（-19.29%）、江南布衣（-18.51%）、ST 摩登（-17.95%）跌幅靠前。
社零及出口数据跟踪：1）7 月服装类零售同比正增长，弱于整体消费恢复情况。受国内疫情影响，3-5 月服装鞋帽针纺织品类商品零售额同比转负，随疫情管控见效，6 月转正至同比增长1.2%、7 月小幅放缓至0.8%，与整体社零相比表现仍偏弱。2）纺织服装出口7 月维持较高增速，回落拐点尚未出现。22Q2 服装/纺织制品龙头股出口延续前期景气，分别同比+16.10%/8.15%。5 月疫情影响趋弱、部分货品转港运输，同比分别反弹至24.6%/15.7%，6 月为 17.9%/7.9%、7 月为16.20%/18.55%，维持较高水平。下半年随欧美经济面临加息及高通胀压力、出口可能边际放缓。3）棉价高位回调。近一月（截至2022/8/15）原材料价格普遍呈现回落，其中国内328 级棉现货15,715 元/吨（月涨跌幅，-4.6%）、美棉122.75 美分/磅（-8.8%）、内外棉价差-5,688 元/吨（-529.2%）。
海外龙头最新季度财务表现：大中华区销售较弱、整体库存较高。1）国际鞋服龙头最新季度大中华区销售额普遍下滑。由于2022/03 以来国内疫情反复，国际鞋服龙头最新财务季度表现中，亚太地区/大中华地区销售额出现不同程度下滑、弱于全球市场整体表现。最新财务季度中，各品牌全球/大中华（或亚太）区销售额同比表现分别为：
Nike-1%/-19% 、Adidas+10.2%/-28.3% 、VF+3%/-20% 、迅销+10.3%/-13.8%、PUMA+18.4%/-1.8%。2）国际鞋服龙头最新季度库存较高。由于全球疫情后国际鞋服龙头普遍加大了备货、叠加今年以来中国市场受到疫情冲击，国际龙头当前库存相对较高。截至最新披露财务季度末，Nike/Adidas/VF 库存分别同比增加23%/35.3%/92.4%。3)海外龙头去库压力下，国内纺织制造商、品牌商均面临短期影响。制造商面临订单端波动，但对上游综合竞争实力较强的制造龙头而言是短期扰动、仍看好其长期增长逻辑及投资价值；品牌商短期面临竞争加剧影响，但长期看国潮消费崛起下份额仍有望持续提升。
看好品牌业绩改善趋势，关注制造龙头不同类型机会。1）品牌服饰：
随国内疫情影响减淡，品牌服饰概念股有望迎来业绩和股价的修复和反弹。建议关注港股体育服饰龙头李宁、特步国际、安踏体育，A 股高端运动时尚龙头比音勒芬、时尚休闲&商务男装报喜鸟、以及各细分领域的龙头公司。2）纺织制造概念股：出口型龙头虽面临下半年订单端波动，但全年来看在人民币汇率贬值、原材料价格回落带动下业绩仍有望保持不错表现，如华利集团、申洲国际、鲁泰A、健盛集团、浙江自然等。近期华利、申洲等股价调整较多，我们认为短期订单波动不影响其长期价值，估值回落后价值凸显。此外建议关注大国崛起背景及逻辑下的内销受益公司，如伟星股份（国产替代）、台华新材（技术突破）等。3）其他：
①受益于疫情期间居民出行习惯改变的户外露营产业链公司，如牧高笛、浙江自然等；②布局新能源领域的相关公司，如兴业科技龙头股、孚日股份、康隆达等；③低估值、高分红的防御性品种，如森马服饰、海澜之家、地素时尚、罗莱生活等。
风险提示：疫情反复致终端疲软、棉价大幅波动、公司龙头股限售股解禁、新能源布局及业绩释放不及预期等。
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