全球货运概念股市场疲软，舱位供应宽松，运价持续走弱今年上半年，全球海运和空运货量同比下滑1.7%和4.3%，突显海外消费需求概念股疲软和经济衰退风险上升。美国实物消费减速可能导致库存被动积累，美国零售库存销售比呈现上升趋势。7 月中国外贸出口货量同比/环比增长2.0%/1.6%，增速显著放缓。同时，7 月中国PMI 新出口订单环比下降2.1个百分点至47.4%，也预示外贸需求走弱。物流方面，出口贸易预订舱位时间从上年的1-2 月缩短至1-3 周（8 月），舱位供应宽松；年初至今海运（SCFI）和空运（BAI）运价指数下滑32.9%和22.9%。整体，美国零售库存销售比上升、中国PMI 再回收缩区间、运价下跌等指标均预示外贸下行压力。
欧洲货量同比负增长，北美需求减速，跨境电商出口需求大幅下滑1H22，欧洲市场海运龙头股和空运货量同比下降4.7%/7.8%；北美需求明显减速，海运货量同比仅增长1.6%，空运货量同比下滑3.3%；亚洲区域市场，海运货量同比增长1.2%，空运货量同比下滑2.7%。和个人终端消费高度相关的跨境电商市场，1-6 月中国出口跨境电商（海关9805 代码）累计货量同比大幅下滑48.6%，主因过去两年，疫情导致海外线上购物需求大幅增长，上年同期高基数。伴随海外消费需求走弱叠加居民支出由消费品转向服务业，跨境电商市场需求下滑显著。根据全美零售业协会（NRF）预计，未来几月美国主要集装箱港口的进口量将逐步下滑。
8 月下旬至9 月，出口舱位供应宽松，预示需求边际走弱8 月下旬至9 月，根据Kuehne+Nagel 预计，集运市场方面：1）北美航线有效运力有所增加，需求略有下降，舱位供应宽松，预计运价环比下降；2）欧洲航线，货量整体平淡，舱位宽松，运价环比下降。其中，因市场需求平淡，8 月欧洲航线停航运力约占总运力的18%；3）亚洲区域内，船舶有效运力有所增加，需求平淡，舱位宽松，运价环比下降。空运市场方面，受需求疲软和海运运力供应宽松的影响，空运出口市场需求低于舱位供给；预计8 月底伴随电子产品上新季到来，需求将有所改善，运价环比或保持平稳。
展望下半年，我们预计伴随需求走弱和运力增加，运价将维持下滑趋势。
干散和油运受海外经济衰退影响相对滞后
干散多为资源品龙头股和能源品（如铁矿石、煤炭、谷物和有色金属等），中国为最大进口国，占比全球干散海运量46%（2021 年，Clarksons 数据）。年初至今，干散BDI 运价指数下滑44%，主因中国基建/房地产需求疲软拖累；中长期看，煤炭和粮食需求将保持坚韧，铁矿石龙头股则受钢铁需求影响，运价将在中国需求和海外经济衰退风险中寻找新的平衡点。年初至今，油运市场主要受海外出行管控放松推升用油需求和俄乌冲突等因素主导，经济衰退影响将滞后。同时，地缘政治因素加大了油运市场的不确定性和波动性。中长期看，全球经济衰退风险或将抑制产油国的增产动力，油运也将因潜在产量下滑而受到负面影响。
风险提示：1）全球经济龙头股增长低于预期；2）地缘政治风险；3）自然灾害。
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