本期投资提示：
水电乏力预期发酵，打消淡季煤价压力疑虑，煤炭行业概念股确定性凸显。川渝地区持续性高温，导致市场预期水电持续性乏力。2021 年四川水电发电量3531.4 亿千瓦时，干旱高温持续影响下，当前水电发电量下降40-50%。由于沣水季节水电库容见底，预计从2022 年8月至2023 年4 月，水电发力持续不足。长达9 个月，四川水电下滑40%的情况下，估算影响1059.42 亿千瓦时水电发电量，按照度电煤耗300 克标准煤计算，对应约3178 万吨标准煤，再按照标准煤比原煤比例为1:1.4 计算，折算4450 万吨原煤。占我国2021 年我国火电煤耗24.2 亿吨原煤的1.84%。综上所述，预计受水电乏力影响，至2023 年4 月，火电煤耗至少增加1.84%，叠加四川下游省份如湖北等省水电同样受到影响，因此预期火电耗煤龙头股增加超2%。尽管即将进入传统煤炭消费淡季，但是考虑到水电发电乏力影响，预期煤电采购不会出现大幅减少。
非电力行业需求快速改善，叠加重大会议前夕安监加强致使产量缩减，综合作用下促使煤价淡季持稳。非电力行业需求改善明显。据中国煤炭市场网显示，近期长江中下游港口库存由7 月初的500 万吨下降至8 月18 日306 万吨，广州港库存由7 月初的320 万吨下降至8 月23 日176 万吨，由于两区域港口以堆存非电力行业企业(煤化工、水泥、园区蒸汽锅炉等企业)煤炭库存为主，该部分库存下降代表非电力行业需求快速改善。非电力行业作为煤炭现货贸易的主要需求方，该部分需求改善，对煤价提振边际作用明显。供给端，近期受陕北地区疫情、内蒙古暴雨和山西矿难等一系列偶发因素影响，煤炭生产受到一定制约。临近重大会议，预期进入9 月安监将会加强，也将影响煤炭产量。因此在需求改善供给走弱的背景下，9-10 月份淡季煤价企稳预期加强。
煤价淡季企稳，煤企业绩确定性增强，叠加高股息特征，促使煤炭概念股板块配置价值凸显。煤价企稳预期趋强，导致煤企业绩保持平稳。当前煤炭板块处于绝对估值底部，板块配置价值凸显。在宏观经济预期偏中性的背景下，高股息防御性凸显。煤企无大规模资本开支计划，分红意愿较强，2021 年煤炭企业分红比例可观，股息率较高。按照2021 年分红比例测算，股息率高达7-14%不等。高股息特征，防御性优势显著。预期未来煤炭标的股息率有望降低至5%以内，股价涨幅空间可观。
投资分析意见：煤炭供给紧张衍生“疆煤外运”——广汇物流，及储能领域钒电池概念股——攀钢钒钛等标的投资机会。由于甘肃，以及川渝地区煤炭供给愈发紧张，“疆煤外运”需求强烈，利好相关铁路标的广汇物流。煤电供给不足，由新能源发电补充，但是受新能源发电不稳定的影响，亟需储能调峰保障新能源发电上网，因此利好储能领域钒电池等产业链，建议关注钒电池资源龙头叠加深度介入钒电池产业链生产钒电解液的上市公司攀钢钒钛。
风险提示：保供力度叠加价格管控政策力度超预期，煤炭价格下跌；钒电池产业龙头股规模化进度不及预期。
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