7 月经济数据有所回落 1-7 月，累计规模以上工业概念股增加值同比增长3.4%，较前6月上升0.1 个百分点，7 月单月规模以上工业增加值同比增长3.8%，较6 月单月增速微幅回落；1-7 月固定资产投资累计同比增长5.7%，延续收窄之势；7 月单月社会消费品零售总额同比增长2.7%，低于6 月增速；7 月出口同比增长18%，维持较快增长；PMI 录得49%，降至荣枯线以下。
社融增速回落，融资需求走弱 7 月单月新增社融0.76 万亿元，同比少增3191 亿元，较6 月大幅回落，信贷和企业债龙头股增速放缓是社融回落的主要影响因素。7 月单月新增人民币贷款4088 亿元，同比少增4303 亿元；新增政府债券概念股3998 亿元，同比多增2178 亿元；新增企业债融资734 亿元，同比少增2357 亿元。结构上看，短期贷款和中长期贷款再度承压，居民和企业融资需求走弱。7 月单月短期贷款减少3815 亿元，同比多减1323 亿元；增中长期贷款4945 亿元，同比少增3966 亿元；新增票据融资3136 亿元，同比多增1365 亿元。分部门来看，7 月单月居民部门和企业部门新增信贷1217 亿元和2877 亿元，同比少增2842 亿元和1457 亿元。
货币政策保持稳健、重视均衡，结构性货币政策发力 总量层面，货币政策坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，加大对实体经济信贷支持，包括引导开发性政策性银行落实好新增8000 亿元信贷额度和新设3000 亿元金融工具，支持基础设施项目融资。结构性货币政策工具积极做好“加法”，加大普惠小微贷款支持力度，用好支持煤炭清洁高效利用、科技创新、普惠养老、交通物流专项再贷款和碳减排支持工具，促进金融资源向重点领域、薄弱环节和受疫情影响严重的行业、市场主体倾斜，培育新的经济增长点。
银保监会“保交楼、稳民生”，央行降息超预期 据银保监会有关部门负责人介绍，一是在“保交楼、稳民生”工作中“尽好责、守好位”；二是金融支持“做到位”；三是金融风险防控“不缺位”，结合728 政治局会议首提“保交楼”，相关政策措施有望持续加码，助力停贷风险逐步化解，降低其对银行资产质量影响。与此同时，央行下调MLF、1 年期和5 年期LPR 利率10BP、5BP 和15BP，有利于降低实体企业融资成本，刺激融资需求，同时进一步稳定地产。
投资建议 尽管经济数据有所回调，央行货币政策导向保持稳健，重视均衡，叠加降息超预期，进一步呵护实体经济。与此同时，随着保交楼措施陆续出台化、解停贷风险以及基建投资持续发力，社融、信贷持续下行空间有限。我们继续看好当前阶段银行板块估值低位配置机会，推荐区位经济发达、基建龙头股、制造业龙头股和小微业务领域具备优势、有望受益信用边际改善的江浙成渝地区中小银行：成都银行（601838）南京银行（601009）、杭州银行（600926）和江苏银行（600919）。
风险提示 宏观经济增速不及预期以及按揭停贷导致银行资产质量恶化的风险。
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