事件描述
8 月22 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1 年期LPR 报价下降5BP 至3.65%，5 年期LPR 报价下降15BP 至4.30%。
事件评论
市场对降息已有预判，目标是拉动实体经济和房地产需求。8 月15 日，央行下调中期借贷概念股便利（MLF）10BP 时，市场已经对8 月LPR 下调有所预判。今年以来LPR 已历经1月和5 月两次下调，其中 5 月5 年期LPR 报价大幅下降15BP，主要为拉动房地产需求。从6 月数据来看，房地产销售概念股有所回暖，但7 月以来再度二次探底，延续低迷状态。
7 月社融&信贷数据也明显回落，反映实体融资需求依然比较疲弱。7 月以来，经济指标龙头股走弱，PMI 等领先指标也反映出内生需求明显不足。房地产方面，受部分风险房企的项目停工事件影响，房贷需求延续低迷，7 月销售数据已经反映。此次较强力度的5 年期LPR降息，一方面有望进一步激发实体融资需求，另一方面也意味着住房贷款利率继续下降，此前银保监会已允许住房贷款利率突破LPR 下限20BP（自2019 年以来不允许突破），全国多地也陆续放宽限购限售，政策宽松力度提升，预计房地产销售有望企稳。
净息差预计将继续收窄，但不是银行基本面的核心矛盾。1）国有大行主要以大型基建项目信贷投放为主，LPR 下调+项目本身利率低，将影响贷款收益率，净息差预计承压。不过，受益于存款定价机制改革，如果负债端成本率未来能降低，将缓和净息差下行压力。
2）股份行今年由于零售贷款投放低迷，净息差明显收窄，招商银行上半年净息差环比一季度下降7BP，平安银行下降4BP。展望后市，预计股份行的净息差仍将面临进一步下行压力，不过预计下行幅度将趋缓，得益于下半年零售贷款的复苏，以及自身对资产定价水平的严格管控。3）城、农商行利息净收入占比高，净息差对总收入增速的影响弹性更明显。不过，城、农商行的净息差走势有所分化，例如农商行龙头常熟银行对资产端的定价管理非常严格，受益于小微贷款占比高，保持贷款收益率优势，上半年净息差环比一季度持平，预计全年净息差将保持韧性。虽然下半年银行业整体净息差预计继续收窄，但当前核心矛盾是经济复苏、房地产风险等问题，净息差并不是基本面核心矛盾。
投资建议：银行股估值调整充分，政策加码利于经济修复和地产风险化解，重点推荐常熟银行、宁波银行。7 月以来，银行股估龙头股值进一步回调，隐含对经济增长的悲观预期。此次降息有望改善市场预期，同时住房贷款利率的下降，叠加其他相关的放松限购限售、化解风险房地产项目的政策，有利于房地产风险化解。个股方面，部分优质银行股的业绩稳定，受市场情绪影响估值大幅调整后存在布局机会，重点推荐常熟银行&宁波银行。常熟银行上半年贷款投放迅猛，虽然二季度疫情短期制约异地展业，但随着疫情好转，常熟银行充分受益，小微贷款重新加速增长，更重要的是净息差稳定、不良率维持优异。宁波银行近期估值调整充分，下半年经济企稳，零售信贷回暖，资产质量龙头股一如既往优异，不存在房地产风险压力，同时零售资产质量也将随着经济企稳而改善。
风险提示
1、经济持续下行，资产质量恶化；
2、贷款利率降低，净息差快速收窄。
数据推荐
最新投资评级目标涨幅排名上调投资评级 下调投资龙头股评级机构关注度行业关注度股票综合评级首次评级股票