市场回顾：本周主要指数表现下跌，沪深300 跌1.05%，上证综指跌0.67%，创业板指数跌3.44%。沪深两市A 股日均成交额10142.37 亿元，较上周-3.35%，两融余额16338.20 亿元，较上周-0.29%。
证券概念股：本周券商指数-0.59%，跑赢大盘0.46pct。个股表现：兴业+4.13%、国君+1.10%、国联+0.09%、华泰+0.08%、中信-0.23%、广发-0.86%、中金-1.60%、东财-2.23%、东证-2.24%。关注中报业绩：本周中证协发布2022H1 行业收入情况，营收2059 亿元（同比-11.6%），净利润812.0 亿元（同比-10.2%）。核心拖累是自营业务，收入429.8 亿元（同比-38.5%）；经纪及投行业务同比微增，代理买卖证券业务概念股收入583.1 亿元（同比+0.5%），投行业务龙头股收入299.1 亿元（同比+0.2%）。利息净收入296.6 亿元（同比-4.0%），两融市场规模同比明显下滑拖累利息业务。资管业务收入133.2 亿元（同比-8.5%），市场行情下行，股混基资产净值有所下滑。此外，目前共计19 家上市券商发布中报业绩，二季度业绩环比明显改善。2022Q2 营收合计588.3 亿元（环比+70.8%），净利润206.8 亿元（环比+157.8%），主要受益于自营业务修复，投资收益+公允价值变动合计205.0 亿元（一季度亏损44.9 亿元）。上半年重资本业务平均年化收益率2.26%，一季度为0.38%，二季度为4.15%。其他业务上，利息净收入72.3 亿元（环比+3.0%），经纪业务收入118.6 亿元（环比-5.1%），投行业务收入44.4 亿元（环比-15.7%），资管业务收入24.8 亿元（环比-0.2%）。股基成交量环比下滑4.5%，对经纪业务产生一定拖累。目前拥有投行、资管业务优势的券商大多未发布年报，投行及资管业务环比收入数据可能存在偏差。国联证券净利润同比+15.4%，目前业绩增速居第二；华安证券+17.9%，方正证券+9.3%，东吴证券+5.6%。业绩增速基本与重资本业务收益率挂钩。此外，本周券商涨幅居前的券商大多是业绩增速居前的券商。展望下周业绩发布，预计自营盘中非方向性占比较高以及具备投行业务优势的头部券商的业绩增速有望居前。我们的推荐顺序为：国联证券、广发证券、东方财富、中金公司、中信证券、东方证券、华泰证券、兴业证券，重点关注中信建投。
保险：本周保险指数上涨4.88%，跑赢大盘5.93pct，个股普遍上涨，中国人寿8.35%，中国平安5.25%，中国人保4.10%，中国太保2.01%，新华保险1.48%；港股中国财险0.00%，中国太平0.37%，友邦保险3.71%。十年期国债收益率为2.64，整体波动不大。本周，银保监会披露2022 年二季度保险业资金运用情况表，这是监管首度详尽披露保险资金龙头股“成绩单”。数据显示，截至今年二季度末，保险资金运用余额约24.71 万亿元，保险资金年化财务投资收益率3.66%，年化综合投资收益率2.82%。具体来看，人身险公司资金运用余额约22.04 万亿元， 同比增长12.67%；财险公司资金运用余额约1.87 万亿元，同比增长7.65%；人身险公司资金运用规模远超财险公司，占行业总量比例近9 成。从配置偏好看，截至二季度末，人身险公司的投资资产中，配置于银行存款、债券、股票、证券投资基金、长期股权投资的资金账面余额分别约2.27 万亿元、8.94 万亿元、1.78 万亿元、1.16 万亿元、1.90 万亿元，同比增幅分别为7.80%、16.27%、10.57%、31.54%、8.69%；财险公司的投资资产中，配置于银行存款、债券龙头股、股票、证券投资基金、长期股权投资的资金账面余额分别约0.42 万亿元、0.58 万亿元、0.13 万亿元、0.17 万亿元、0.12 万亿元，同比增幅分别为3.34%、12.43%、-0.53%、28.49%、11.33%。整体来看，无论是人身险公司还是财险公司，配置于银行存款和债券的总规模占比均超五成，是保险资金配置的重头；权益投资账面余额则快速增加，人身险公司和财险公司配置于证券投资基金的账面余额增幅均在28%以上。当前各家公司龙头股 PEV 估值为：0.56（平安）、 0.69（国寿）、 0.39（太保）、 0.34（新华）。建议关注顺序为：中国人寿、中国平安、新华保险、中国财险 H 、中国太保。
风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革龙头股节奏低于预期、利率较大波动。
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