流动性：7 月M1 M2 增速差回升至-5.3 个百分点。（1）BCI 融资概念股环境指数2022 年7 月值为48.51，环比上月+9.50%，阶段性高点大概率已经在2020 年9 月底出现（54.02），2021 年以来的最低点出现在2022 年5 月（40.91），按照历史经验，这对创业板龙头股指数的中长期并不利好；（2）M1 和M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和M2 增速差在2022 年7 月为-5.3 个百分点，环比+0.3 个百分点。
基建和地产龙头股链条：沥青炼厂周开工率续创年内新高水平。（1）本周价格变动：
螺纹+0.96%、水泥价格指数+1.36%、橡胶概念股+0.00%、焦炭龙头股+0.00%、焦煤+1.20%、铁矿+3.55%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+1.38pct、+0.84pct、+3.7pct、+1.82pct；（3）本周沥青炼厂开工率为40.20%，环比上周+3.7 个百分点。
地产竣工链条：平板玻璃、钛白粉利润环比下滑。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-0.60%、-0.46%，钛白粉利润为891 元/吨，环比-4.28%，平板玻璃毛利润为-185 元/吨。
工业品链条：乘用车批发及零售销量4 周移动平均值处于5 年同期最高水平。
（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化+1.14%、+2.36%、+2.39%，对应的毛利变化-22.92%、+2.15%、+149.59%；（2）8月27 日当周，乘用车批发/零售日均销量为11.3 万辆，环比+21.32%。
细分品种：电解铝利润环比大幅改善。（1）石墨电极：超高功率为26500 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为5433.75 元/吨，环比-0.97%；（2）镍：价格为182100 元/吨，环比上周+2.16%；（3）预焙阳极：本周价格为7500 元/吨，环比+0.00%；（4）电解铝价格为18850 元/吨，环比+2.39%，测算利润为646.7 元/吨（不含税），环比+149.59%；（5）钢铁行业综合毛利润为294元/吨，较上周+9.92%；（6）本周电解铜价格为 64510 元/吨，环比+2.36%。
比价关系：上海地区螺纹与热卷价差缩窄至110 元/吨。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为5.54；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为-110 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达330 元/吨，环比-140 元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.09；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达370 元/吨，环比上周-11.90%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为140 元/吨。
出口链条：7 月美国PMI 新订单值降1.2 个百分点至48%。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI 综合指数本周为2904.00 点，环比-3.00%；（2）本周美国粗钢产能利用率为79.70%，环比+0.70 个百分点；（3）2022 年7 月，美国PMI 新订单概念股值为48.00%，环比-1.20 个百分点。
估值分位：本周沪深300 指数-1.05%，周期板块表现最佳的是煤炭开采（+6.76%），普钢、工业金属龙头股的PB 相对于沪深两市PB 比值分位（2013 年以来）分别是13.69%、65.82%；普钢板块PB 相对于沪深两市PB 的比值目前为0.42，2013 年以来的最高值为0.82（2017 年8 月达到）。
投资建议：近几周来，沥青开工率、球墨铸管概念股价格及加工费等多项基建投资龙头股同步指标均显著好转，后续持续性较强，有望拉动钢材需求转好，建议关注马钢股份、华菱钢铁、宝钢股份；当前多地电力供应紧张，或将影响电解铝龙头股供给，建议关注云铝股份、神火股份、天山铝业。
风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。
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