本周重点事件：1）5000 亿专项债结存限额接续发力，基建投资概念股强度有望得以保持。8月24 日，国常会部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，主要包括：增加3000 亿元以上政策性开发性金融工具额度，依法用好5000 多亿元专项债结存限额，更好保障重点基础设施融资，推动项目尽快落地，形成实物工作量。我们认为，政策并未将1.55 万亿元专项债限额空间全部用完，也是希望保留一定的冗余度。财政接续发力，会使得下半年基建等领域投资强度得以保持。2）中报陆续披露，预计传统建材业绩落地将逐步释放预期压力。本周各公司中报继续发布，从业绩表现来看，以金博股份、中国巨石、青鸟消防、凯盛科技等为代表的企业盈利保持较快增长，业绩持续兑现；传统建材如水泥龙头股、减水剂、瓷砖等板块虽短期受累于地产景气下行，但龙头企业强定价力与竞争力仍支撑收入业绩维持一定韧性，短看是压力、长看是蓄力，预计传统建材中报业绩落地将逐步释放预期压力，建议关注需求复苏带来的估值修复与逢低布局机会。3）水泥库存持续下降，旺季来临价格望迎回暖。受益于企业执行错峰生产和局部地区限电，供给减少，全国水泥龙头股价格继续走高。随着高温影响消退，长三角、珠三角和京津冀地区需求小幅恢复中。当前库存持续回落，市场已经逐步进入旺季，价格有望走出弱势，且当前板块估值处历史低位，建议关注业绩和估值的修复弹性。
本周观点：本周我们外发了金博股份深度报告《光伏热场碳/碳复材龙头，打造碳基材料平台型企业》，公司为碳碳热场龙头，产品及成本优势明显，具备盈利α，产能快速扩张，增长有望加快，碳陶刹车盘业务作为第二增长曲线，放量在即，中长期看，公司凭借自身技术积累，不断拓展新兴领域，有望成长为新材料平台型企业。当前时点我们建议关注建材&新材料投资的几条主线，一是成长性和业绩兑现度选碳纤维、石英砂和玻纤行业；二是地产销售数据的改善在政策持续刺激以及22 年同期的低基数下具有持续性，目前品牌建材板块已步入估值修复阶段，曙光初现下重点布局品牌建材细分龙头；三是稳增长主线选水泥和减水剂；四是光伏玻璃产业周期底部，成本支撑下，价格望保持较好水平；浮法玻璃库存快速回落价格回暖，看好下半年冷修+竣工+保交付带来价格继续回升。1）新材料领域，在“海外供给受限”、碳纤维下游风、光、氢等新能源领域需求爆发、及国内龙头“十年磨一剑”；国产龙头已完成追赶，未来看产能扩张、成本下降带来民用领域超越；且我们认为中小丝束领域景气延续度较高，同时原丝供需格局会优于碳纤维。复合材料方面，硅片环节产能快速扩张、碳碳复材尺寸大型化以及渗透率提升下，碳碳热场复材需求有望保持高景气；在汽车电动智能化、轻量化、高端化以及成本下降的共同推动之下，碳陶刹车盘市场将迎来从0 到1 拐点。高纯石英砂/电子盖板玻璃迎来需求高增+国产替代共振的产业机会，UTG 迎需求爆发。光伏玻璃看好龙头企业逆势扩张和成本竞争力，重点推荐传统玻璃往光伏玻璃领域拓展带来的盈利弹性和长期成长性。2）品牌建材布局正当时。疫后需求释放叠加“保交付”有利带动后续竣工环节需求修复；成本端，上周原料价格环比平稳运行。淡季效应不改地产底部复苏态势，品牌建材龙头受益原材料成本下降确定度高，Q2 疫情对板块企业发货造成较大影响，部分企业减值计提仍不充分，下半年销售改善盘活产业链资金后板块将迎业绩修复，七、八月份中报披露期是重要逢低布局期。3）减水剂看基建拉动+毛利率抬升+功能性材料打开成长空间。4）浮法玻璃库存持续消化，看好下半年冷修+竣工+保交付带来价格回暖。5）玻纤周期弱化，季度产能冲击增多下粗纱价格开启下行，但价格将呈现结构分化，高端 产品占比高的龙头价格韧性更强，同时电子布价格底部已现。6）水泥配置性价比高，当前稳经济动力仍存，前期延后需求亟待释放，当前高温天气将过，库存逐步回落，市场已经逐步进入旺季，价格有望走出弱势，且当前板块估值处历史低位，具备业绩和估值的修复弹性。
新材料领域：1）碳纤维市场平稳运行，库存持续上升：本周周末碳纤维市场均价为17.0万元/吨（环比持平，同比持平），大丝束均价13.3 万元/吨（环比持平，同比-0.3），小丝束均价20.8 万元/吨（环比持平，同比+0.3），周末碳纤维工厂库存为1500 吨（环比+50），原料丙烯腈价格环比小幅上涨。我们认为民用碳纤维行业的投资逻辑不只在需求高增（风、光、氢等），更在于“天时、地利、人和”下龙头抓住机遇实现追赶之后，进一步扩大规模和成本优势，实现“国产替代”和超越的历史机遇。高技术、工艺和资金壁垒下，得“原丝”者得天下。中长期看，参考玻纤，行业渗透率提升或依赖以“价格”
换“需求”。我们建议关注碳纤维龙头中复神鹰（公司是碳纤维行业优质龙头，技术、规模和成本、产品、人才、股东优势明显，预计随着公司西宁基地万吨线逐步释放，公司销量增长和成本下降进入快车道，将持续推动碳纤维国产替代），同时建议关注原丝龙头吉林碳谷（直接受益于风电用碳纤维需求快速增长）、光威复材、吉林化纤、中简科技、恒神股份；碳纤维设备厂商精功科技；下游复合材料厂商中材科技、金博股份、天宜上佳、宏发新材等。2）对于石英玻璃行业，受益光伏装机量增长/光伏电池P 型转N 型，高纯石英砂需求快速增长，“两家海外+国内一大”供应格局致行业新增可控，我们预计22-23 年将持续存在供需缺口，价格仍有较大提升空间；半导体、军工用石英材料龙头股需求景气向上，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，重点推荐石英股份和菲利华。3）光伏玻璃方面，本周周末3.2mm 镀膜主流报价27.0-27.5 元/平（环比持平）；库存天数约22.3 天（环比+7%）；在产产能6.4 万t/d（环比+1%）。对于光伏玻璃，能耗双控下新增供给或少于预期，光伏玻璃价格有望保持较好水平。看好传统玻璃企业在光伏玻璃领域的收入占比提升+成本竞争力。持续重点推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技、洛阳玻璃等；同时持续推荐光伏玻璃龙头信义光能、福莱特。4）电子盖板玻璃：国内企业实现技术突破并通过下游认证，在国产手机渗透率提升+保障供应链安全下，国产替代加速进行，建议关注实现电子盖板技术迭代突破并完成下游手机厂商验证的南玻A。5）UTG：折叠屏手机渗透加速+替代CPI 趋势明显，需求迎爆发；率先实现技术突破和量产企业受益，建议关注实现UTG 量产出货的凯盛科技。
品牌建材：据国家统计局数据，地产投资7 月增速继续下滑，销售、开工等相关指标仍显疲弱。尤其是销售加速下滑，与社融体现的居民部门融资低迷表现一致。本周中长期LPR 利率调降，有利提振企业和居民中长期贷款需求；同时，国常会提出允许地方“一城一策”灵活运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求，期待后续政策持续发力，助推品牌建材板块业绩筑底，叠加成本端压力持续缓解，细分龙头受益销售结构性复苏和原材料成本下降确定度高。1）21Q4 以来，“地产政策底+广义房产市场（保障房等）”+信用风险落地+原材料价格趋稳回落，品牌建材预期底确立。2）从14 和18 年复盘来看，地产预期底对应品牌建材估值底。3）龙头企业在行业压力期增强竞争力和凸显成长性（品类扩张和应用拓展），21 年主要企业信用减值均已落地，22 年望迎业绩和估值修复共振。品牌建材龙头企业在品牌/渠道/成本/资金等方面均具备优势，不论从竞争力还是成长性来看，都具备穿越周期的能力，并且在筑底过程中率先突出重围夺取领先身位，积极布局龙头，我们推荐北新建材、东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、公元股份、蒙娜丽莎、伟星新材、三棵树、东鹏控股、王力安防、亚士创能，建议关注中国联塑、凯伦股份、帝欧家居。
持续重点推荐国内减隔震行业龙头震安科技。震安科技推荐逻辑：立法打开建筑减隔震15 倍市场空间，震安是核心受益。减隔震材料在下游成本占比低但功能性强，业主优先选择品质高、技术和项目经验领先、产能全国布局且充裕的龙头企业。公司近期跟踪订单较立法前大幅增长，下半年立法内需求望迎进一步爆发式释放。
持续重点推荐消防报警行业龙头青鸟消防。青鸟消防推荐逻辑：公司作为消防报警龙头企业，内生+外延高速成长。消防产品千亿赛道，政策推动+下游需求升级推动走向集中。
强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司或成行业集中度提升最大受益者。
持续重点推荐国内混凝土减水剂行业龙头苏博特。苏博特推荐逻辑：基建发力+复工复产下，需求提振在即。原材料环氧乙烷已开始快速下滑，22H2 毛利率有望提升。且全国性布局逐步完善下，运输费用率有望持续下降，公司盈利能力有望持续提升。公司功能性材料（如抗裂防渗剂、风电灌浆料等）保持高增，有望成长为外加剂平台型企业。
扩领域+扩地域，检测业务持续发力。公司盈利α属性与内生成长性突出，对标防水龙头，经营质量望不断提升。
浮法玻璃价格大稳小动，以消化社会库存为主。本周浮法玻璃均价1754 元/吨（环比+1）， 周末行业库存6186 万重箱（环比+182），在产玻璃产能为17.1 万t/d（环比-0.15）。本周浮法玻璃市场偏稳运行，少数零星调整，整体运行偏弱，交投一般。周内市场消化中下游库存为主，浮法厂出货均有不同程度放缓，部分区域产销率偏低。当前下游加工厂仍持有一定货源，订单改善较为缓慢，预计下周市场仍将消化社会库存为主，行情预期偏稳。我们预计在目前价格下，小厂面临不同程度亏损（预计单箱亏损10-20 元），行业继续下行空间有限。行业10 年及以上窑龄产线占比14.2%，亏损压力下冷修预期持续增强，叠加地产刺激政策频出以及“保交付”需求，预计下半年价格有望出现反弹，底部回暖。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A 等。
玻纤：粗纱市场价格弱势延续，电子纱市场行情趋稳。本周缠绕直接纱2400tex 均价4683元/吨（环比-250，同比-1167）；电子纱G75 均价9400 元/吨（环比持平，同比-7600）；电子布主流报价4.05 元/米上下（环比持平）。5 月份四川裕达3 万吨池窑无碱粗纱线、中国巨石成都15 万吨短切原丝线投产，6 月中国巨石点火桐乡10 万吨电子纱3 线、重庆三磊点火12 万吨ECR 池窑生产线、重庆国际点火15 万吨智能制造产线，我们预计22 年行业新增粗纱/电子纱产能分别约68/16 万吨，22Q1-22Q4 边际产量产能分别为4.2/0.7/10.6/1 万吨/季，5-6 月国内粗纱新增产能43 万吨，预计在Q3 产生一定冲击，粗纱价格已开始回落。粗纱价格已开始回落玻纤能源成本占比约20%，能耗仍偏高，能耗双控下，行业新增产能难度增加，且落地节奏不确定性提升。我们认为新增产能仍将以头部企业为主，行业格局有望继续优化。龙头具备成本、技术等核心竞争力且产品结构持续升级将一定程度上对冲周期性，玻纤行业龙头不管是从市占率提升还是从成本持续下降角度，竞争力均明显增强，我们预计下一轮底部龙头盈利较历史有望大幅提升，我们持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。
水泥价格望逐步开启恢复性上调，期待旺季稳增长需求加速释放。本周全国水泥均价427元/吨，环比+7，同比-7。价格上涨区域集中在东北、华东、中南、西南和西北等地，幅度10-60 元/吨；价格回落地区主要是江西南昌，幅度10-20 元/吨。8 月下旬，国内水泥市场受高温、限电和台风影响，需求恢复依旧缓慢。分区域看，西南地区企业出货率环比下降8 个百分点，致使全国整体出货率回落；长三角、珠三角和京津冀地区，随着高温影响消退，需求小幅恢复中。价格方面，受益于企业执行错峰生产和局部地区限电，供给减少，价格继续走高。本周全国水泥库容比64.5%，环比-2.3pct，同比+7.0pct；出货率为61.4%，环比-1.3pct，同比-15.7pct。水泥配置性价比高，当前稳经济动力仍存，前期延后需求亟待释放，当前高温天气将过，库存逐步回落，市场已经逐步进入旺季，价格有望走出弱势，且当前板块估值处历史低位，具备业绩和估值的修复弹性。伴随后续需求修复，我们认为22 年需求虽有小个位数下滑，但预计仍旧维持在20 亿吨以上高位平台期，需求收缩下企业供给协同意愿有望提高，龙头企业交叉持股望共同引领行业优化。中长期看双碳政策龙头股及能耗双控促行业格局优化，行业进入整合期竞合逐步代替竞争，龙头企业积极布局骨料、商混等市场贡献成长性，估值低位下性价比凸显。重点推荐华新水泥、海螺水泥龙头股、上峰水泥、塔牌集团，建议重点关注中国建材、天山股份、万年青。
风险提示：宏观经济下行风险；需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅。
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