家居：困境反转带动基本面改善，家居龙头有望加速复苏。地产概念股方面，在断贷风险及地产市场再度探底的背景下，中央将稳定地产市场放在首要位置，并首次提出保交楼、稳民生，我们认为地产政策有望进一步发力，带动房地产市场修复。疫情及需求方面，当前全国疫情形势较二季度得到大幅改善，前期被压制的家居需求将在下半年逐步复苏，带动家居企业业绩修复。7 月单月家具类零售额为134 亿元，同比下降6.3%，降幅环比改善0.3 pct，未来仍将持续复苏。同时，今年以来家装行业维持高景气，家居全年订单有保障，整装渠道有望延续高增。中报方面，家居龙头业绩发布呈现明显的经营韧性，在二季度疫情背景下，实现业绩的稳健成长，同二线企业形成对比：欧派（22Q2 营收+13.23%，归母净利润-0.46%）、顾家（+5.71%，+15.53%）、公牛（+15.85%，+6.37%）、喜临门（+18.54%，+24.46%）。我们认为，家居龙头持续推进大家居战略，全方位布局挖掘客流消费潜力并提升流量竞争力，在行业承压背景下韧性十足，成长性显著，有望克服短期行业不利因素实现稳健成长，并在未来行业景气度好转中取得亮眼表现。
建议关注：家居行业龙头【欧派家居】、【顾家家居】、【志邦家居】、【金牌厨柜】及【索菲亚】。
包装：原材料价格下行，提示行业盈利修复投资机遇。纸包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，且市场集中度较低，未来提升空间巨大；龙头企业从生产商向包装解决方案提供商转变，业务纵向发展。塑料包装方面，政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定增长，但市场集中度较低，行业竞争激烈；奶酪行业快速成长，带动奶酪棒包装迅速发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸显。金属包装方面，饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，持续贡献增量需求；供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。中报方面，裕同科技（22Q2 营收+12%，归母净利润+50.39%）业绩表现亮眼，营收稳健成长，盈利能力大幅提升，预计将在包装纸价格下降背景中维持高位；奥瑞金（-8.05%，-47.57%），
受疫情及原材料概念股成本上涨等因素影响，营收小幅下降，盈利能力大幅下滑，伴随镀锡板卷及铝材价格下行，盈利能力将逐季修复；上海艾录概念股（+4.71%、-30.88%），受疫情及原材料价格上涨影响，营收维稳，盈利大幅下滑，化工产品同原油价格持续下行，将带动盈利能力修复。建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。
轻工消费：电子烟行业成长性显著，文具行业市场持续扩容。电子烟：监管政策稳步推进，相关牌照陆续发放，头部企业来看，悦刻已获得品牌持牌许可，年生产配额为3.287 亿颗烟弹、1,505 万根烟杆、610万支一次性电子烟。同时，思摩尔国际主要子公司麦克韦尔、麦克兄弟科技及韦普莱思均已获得生产企业许可证；比亚迪全资子公司比亚迪精密制造也已获得许可证。国内拥有全球最大的烟民群体，电子烟渗透率低，叠加国际需求稳步扩容，未来行业发展空间广阔。文具：C 端文具产品高端化发展，人均消费对标美日具备较大提升空间，未来市 场规模将稳健成长，集中度有望提升；数字化采购快速发展，市场空间达万亿级，办公直销业务成长性显著。中报方面，思摩尔国际受国内外电子烟监管、产品调价、大举投入研发等影响，上半年实现营收-18.7%，调整后净利润-51.7%；晨光股份（22Q2 营收+8.53%，归母净利润-25.12%）传统核心业务龙头股、零售大店业务受疫情影响分别同比下滑12%、10%，办公直销业务仍延续高增，同比增长40%；浙江自然（+13.16%，+17.99%），外销业务稳健扩张（+22.35%），内销业务快速成长（+55.41%）。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。
造纸：22H1 浆价大涨致业绩表现不佳，龙头营收快速成长、盈利改善持续看好。近期，龙头纸企掀起停机潮，频繁停机削减成品纸供应，带动行业供需格局改善；同时多家纸企发布涨价函，成品纸价格有望得到提振改善盈利。废纸系：8 月26 日，废黄纸板龙头股平均价格为2,098 元/吨，较上周下跌0.38%；瓦楞、箱板纸价格分别为3,441、4,700 元/吨，较上周分别变动-0.09%、-0.15%。浆纸系：8 月26 日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为6,679.77、7,257.14、5,362.50 元/吨，分别较上周变动-0.05%、0.37%、-1.53%；双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,175、5,420、5,330 元/吨，分别较上周变动-0.20%、1.31%、-0.37%。特种纸：短期来看，特种纸原材料概念股主要为纸浆及化工原料，浆价高企支撑特种纸提价，且特种纸较其他纸种具备更强的价格传导能力，能保持涨价势头并实现落地，未来头部纸企仍有望继续提价释放业绩弹性；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，未来成长性显著。中报方面，太阳纸业（22Q2 营收+24.7%，归母净利润-12.38%），林浆纸一体化成本优势显著，二季度盈利能力环比改善，后续提价&浆价有望下行，将带动盈利能力持续改善；仙鹤股份（+41.16%，-36.74%），营收增速表现亮眼，盈利能力环比明显修复。建议关注： 浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。
风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料龙头股价格大幅波动的风险。
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