上周（08.22-08.26）沪深300 指数下跌1.05%，按我们选取的板块重点权重公司（详细罗列于1.1 板块行情）统计，美容护理行业概念股组合下跌1.03%，其中医美/化妆品/个护用品分别下跌0.96%/1.42%/0.71%。
年初至今，沪深300 指数下跌16.86%，按我们选取的板块重点权重公司（详细罗列于1.1 板块行情）统计，美容护理行业组合下跌22.82%，其中医美/化妆品/个护用品分别下跌22.25%/21.10%/25.10%。
估值方面，截至8 月26 日美容护理龙头股（801980.SI）市盈率（TTM）约44.88X，处于3 年42.86%分位值。
核心观点
上市公司陆续发布中期业绩，疫情背景下头部国货业绩韧性持续显现。从已发布中期业绩来看：（1）爱美客2022H1 实现营业收入8.85亿元（+39.7%）、归母净利润5.91 亿元（+38.9%）；（2）珀莱雅2022H1实现营收26.26 亿元（+36.9%）、归母净利润2.97 亿元（+31.33%）；（3）贝泰妮2022H1 实现营业收入20.50 亿元（+45.19%）、归母净利润3.95 亿元（+49.1%）；（4）华熙生物2022H1 实现营业收入29.36 亿元（+51.62%）、归母净利润4.70 亿元（+30.49%）。中期业绩验证疫情下行业马太效应特征，头部企业依托其品牌、渠道、供应链及资金优势保持较快增速，市场份额持续扩大。
中长期来看，医美、化妆品行业成长确定性强，随着非法机构与产品的挤出，合规优质标的长期受益。我们持续看好注射类轻医美药械龙头爱美客以及国货抗敏护肤品中领先地位突出的贝泰妮，相关标的包括珀莱雅、华熙生物、昊海生科、鲁商发展、复锐医疗科技等。
截至最新交易日（8 月26 日），重点标的估值：
1）爱美客：对应22-24 年PE 分别为83X/57X/41X；2）贝泰妮：对应22-24 年PE 分别为66X/49X/38X。
重要行业动态
多个化妆品大牌将于9 月上调产品价格；浙江发布第三批药品集采品种名单，生长激素未在列；特殊化妆品盲盒被禁；国家美业总平台上线等。
重点公司公告
爱美客2022H1 营业收入8.85 亿元，同比增长39.7%；珀莱雅2022年上半年营收同比增长36.93%；珀莱雅总经理方玉友拟减持不超过984.96 万股；贝泰妮上半年净利达3.95 亿元，同比增长49.06%；贝泰妮股东红杉聚业拟减持不超3%股份；华东医药龙头股2022H1 医美板块实现营业收入8.97 亿元；鲁商发展2022 年上半年净利润1.89 亿元，同比减少39.18%；昊海生科2022 年上半年净利润7103 万元，同比下降69.25%；丸美股份龙头股2022H1 实现营收8.17 亿元；豪悦护理2022 年上半年净利润同比减少16.37%；丽人丽妆上半年营收15.57 亿元；普门科技发力光电市场，半年报称其脉冲激光治疗仪在美莱实现批量装机等。
风险提示
终端需求不及预期；行业龙头股政策不利变化；行业竞争加剧风险。
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